Chứng khoán Mỹ, Bitcoin và bạc bị tàn sát: Một cuộc thảm sát tài sản toàn cầu kỳ quặc

Cổ phiếu, kim loại quý, tiền điện tử cùng gặp họa, một “hố đen thanh khoản” thuần túy.

Viết bài: Uchiha Naruto, Deep Tide TechFlow

Ngày 6 tháng 2, nhà đầu tư tài sản đô la Mỹ khó ngủ.

Mở phần mềm giao dịch, toàn màn đỏ lửa. Bitcoin từng giảm xuống còn 60.000 USD, mất 16% trong 24 giờ, đã giảm 50% so với đỉnh cao trước đó.

Bạc như chiếc diều đứt dây, giảm 17% trong ngày. Chỉ số Nasdaq giảm 1,5%, cổ phiếu công nghệ ảm đạm khắp nơi.

Thị trường tiền điện tử, 58 nghìn người bị cháy tài khoản, 26 tỷ USD tiêu tan trong chớp mắt.

Nhưng điều kỳ quái nhất là: không ai biết chính xác đã xảy ra chuyện gì?

Không có Lehman Brothers sụp đổ, không có sự kiện “thiên nga đen”, thậm chí không có tin xấu nào đáng kể. Cổ phiếu Mỹ, bạc, tiền điện tử, ba loại tài sản, cùng lúc đồng loạt sụp đổ.

Khi “tài sản trú ẩn” (bạc), “đức tin công nghệ” (cổ phiếu Mỹ), “sòng bạc đầu cơ” (tiền điện tử) cùng lúc sụp đổ, thông điệp thị trường có thể chỉ có một: Thanh khoản đã cạn.

Cổ phiếu Mỹ: bong bóng vỡ trong mùa báo cáo tài chính

Sau giờ đóng cửa ngày 4 tháng 2, AMD công bố báo cáo ấn tượng: doanh thu, lợi nhuận đều vượt dự kiến. CEO Su Zifeng nói trong cuộc họp: Chúng tôi bước vào năm 2026 với đà mạnh mẽ.

Ngay sau đó, cổ phiếu giảm 17%.

Vấn đề nằm ở đâu? Dự báo doanh thu Q1 95-101 tỷ USD, trung bình 98 tỷ. Con số này vượt xa dự đoán của Phố Wall (93,7 tỷ), đáng lẽ phải vui mừng mới đúng.

Nhưng thị trường không chấp nhận.

Những nhà phân tích tích cực nhất, những người kêu gọi “cách mạng AI”, đặt mục tiêu giá cao ngất ngưởng cho AMD, họ kỳ vọng “trên 100 tỷ USD”. Chênh lệch 2% trong mắt họ là tín hiệu “tăng trưởng chậm lại”.

Kết quả là toàn bộ thị trường bị đạp đổ. AMD giảm sàn 17%, vốn hóa bốc hơi hàng trăm tỷ trong một đêm; Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm hơn 6%; Micron giảm hơn 9%, SanDisk giảm 16%, Western Digital giảm 7%.

Toàn bộ ngành chip bị AMD kéo xuống.

Vết thương của AMD chưa lành, Alphabet lại tiếp tục đâm một nhát nữa.

Sau giờ đóng cửa ngày 6 tháng 2, báo cáo tài chính của Google mẹ công bố. Doanh thu, lợi nhuận đều vượt dự kiến, mảng đám mây tăng trưởng 48%, CEO Pichai tươi cười: AI đang thúc đẩy tất cả các hoạt động của chúng tôi tăng trưởng. Sau đó, CFO Anat Ashkenazi đưa ra một con số: “Năm 2026, chúng tôi dự kiến đầu tư từ 1750 đến 1850 tỷ USD vào chi tiêu vốn.”

Phố Wall đều hoảng loạn.

Con số này gấp đôi so với năm ngoái của Alphabet (914 tỷ), gấp 1,5 lần dự đoán của Phố Wall (1195 tỷ). Tương đương mỗi ngày đốt 500 triệu USD, liên tục trong một năm.

Giá cổ phiếu Alphabet sau giờ giao dịch giảm 6%, rồi lại co giật phản hồi, giảm tiếp, cuối cùng chỉ còn giữ mức cân bằng, nhưng sự hoảng loạn và lo lắng đã lan tỏa trong thị trường.

Đây chính là cuộc chạy đua vũ trang AI thực sự năm 2026: Google đốt 1800 tỷ, Meta đốt 1150-1350 tỷ, Microsoft, Amazon cũng đang đổ tiền điên cuồng. Bốn ông lớn công nghệ này dự kiến sẽ tiêu hơn 5000 tỷ USD trong năm nay.

Nhưng không ai biết điểm cuối của cuộc đua này nằm ở đâu. Giống như hai người đứng trên vách núi, đẩy nhau, ai dừng trước sẽ bị đẩy xuống.

Trong năm 2025, mức tăng của bốn ông lớn công nghệ gần như đều dựa vào “kỳ vọng AI”. Mọi người đều cược: dù đắt, nhưng AI sẽ giúp các công ty này kiếm bộn tiền, nên mua bây giờ là không lỗ.

Nhưng khi thị trường nhận ra “AI không phải máy in tiền, mà là máy đốt tiền”, thì những khoản chi vốn khổng lồ dưới mức định giá cao trở thành thanh kiếm Damocles treo trên đầu.

AMD chỉ là khởi đầu. Tiếp theo, mỗi báo cáo tài chính không hoàn hảo đều có thể gây ra một đợt đạp đổ mới.

Bạc: Từ “vàng của người nghèo” thành vật tế lễ thanh khoản

Tăng 68% trong một tháng, giảm 50% trong ba ngày.

Từ đầu tháng 1 đến nay, bạc đã tạo ra một đường cong khiến tất cả mọi người đều sững sờ.

Đầu tháng còn quanh mức 70 USD, cuối tháng đã vọt lên 121 USD.

Mạng xã hội từng mở “đại tiệc bạc”. Các diễn đàn bạc trên Reddit chật kín “Diamond Hands” (tay kim cương, chỉ người giữ vững), trên Twitter tràn ngập bài viết “Bạc sẽ bay cao”, “Nhu cầu công nghiệp bùng nổ”, “Tấm pin năng lượng mặt trời không thể thiếu bạc”.

Nhiều người thực sự tin rằng “lần này khác”. Nhu cầu năng lượng mặt trời, trung tâm dữ liệu AI, ô tô điện, những nhu cầu công nghiệp thực tế này, cộng với thâm hụt cung ứng liên tiếp 5 năm, đều khiến người ta nghĩ đây là thời kỳ hoàng kim của bạc.

Rồi ngày 30 tháng 1, bạc giảm 30% trong một ngày.

Từ 121 USD tụt thẳng xuống gần 78 USD. Đây là vụ sụp đổ hàng ngày tồi tệ nhất của bạc kể từ “sự kiện Hunt Brothers” năm 1980. Năm đó, hai tỷ phú Texas cố gắng độc quyền thị trường bạc, cuối cùng bị sàn giao dịch cưỡng chế đóng cửa, gây ra khủng hoảng thị trường.

Sau 45 năm, lịch sử lại lặp lại.

Ngày 6 tháng 2, bạc lại giảm 17%. Những người “mua đáy” ở mức 90 USD, chỉ biết nhìn tiền của mình bốc hơi lần nữa.

Bạc rất đặc biệt, vừa là “vàng của người nghèo” (tài sản trú ẩn), vừa là “nguyên liệu công nghiệp” (dùng cho pin năng lượng mặt trời, điện thoại, ô tô).

Trong thị trường tăng giá, đây là lợi ích kép: kinh tế tốt, nhu cầu công nghiệp cao; kinh tế xấu, nhu cầu trú ẩn tăng. Dù thế nào cũng đều tăng.

Nhưng khi bước vào thị trường giảm giá, đây lại trở thành lời nguyền kép.

Nguyên nhân sụp đổ bắt nguồn từ ngày 30 tháng 1, khi Trump tuyên bố đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed mới, bạc giảm 31,4% trong ngày, mức giảm lớn nhất kể từ năm 1980.

Warsh là một nhà diều hâu nổi tiếng, ủng hộ duy trì lãi suất cao để kiểm soát lạm phát. Việc ông được đề cử làm đồng nghĩa với việc thị trường ngay lập tức giảm nhiệt trước lo ngại “Fed mất độc lập”, “chính sách tiền tệ hỗn loạn”, “lạm phát mất kiểm soát”, những lo ngại này chính là động lực thúc đẩy vàng bạc tăng giá đột biến năm 2025. Ngày đề cử Warsh, chỉ số USD tăng 0,8%, tất cả các tài sản trú ẩn (vàng, bạc, yên Nhật) đều bị bán tháo cùng lúc.

Nhìn lại vụ sụp đổ này, có ba sự kiện liên tiếp xảy ra trong 48 giờ:

Ngày 30 tháng 1, Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago đột nhiên thông báo: ký quỹ bạc tăng từ 11% lên 15%, vàng từ 6% lên 8%.

Cùng lúc đó, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu rút lui.

Ole Hansen, trưởng chiến lược hàng hóa của Saxo Bank, nói thẳng: “Khi biến động quá lớn, ngân hàng và nhà môi giới sẽ rút khỏi thị trường để quản lý rủi ro của mình, và việc rút lui này lại làm tăng thêm biến động giá, kích hoạt lệnh cắt lỗ, thông báo ký quỹ bổ sung và bán tháo bắt buộc.”

Điều kỳ quái nhất là, đúng vào thời điểm bạc biến động dữ dội nhất, hệ thống giao dịch của Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) đột nhiên “xuất hiện sự cố kỹ thuật”, hoãn mở cửa một giờ.

Vài sự kiện chồng chất trong gần như cùng ngày, bạc từ 120 USD giảm xuống còn 78 USD, giảm 35% trong một ngày, vô số người bị cháy tài khoản.

Có phải là trùng hợp? Hay là có ai đó đã thiết kế sẵn “bẫy thanh khoản”? Không ai biết câu trả lời. Nhưng từ đó, thị trường bạc lại để lại một vết sẹo sâu.

Tiền điện tử: Lễ tang hoãn cuối cùng đã diễn ra

Tóm tắt ngắn gọn về đợt giảm giá liên tục của tiền điện tử gần đây: Đây là một lễ tang bị hoãn.

Đầu tháng 2, Giám đốc Đầu tư chính của Bitwise, Matt Hougan, đăng bài viết với tiêu đề rõ ràng “The Depths of Crypto Winter”, phân tích rằng: Chu kỳ tăng giá đã kết thúc từ tháng 1 năm 2025.

Tháng 10 năm 2025, BTC đạt đỉnh lịch sử 126.000 USD, mọi người đều hô hào “mười vạn đô chỉ mới bắt đầu”, Hougan cho rằng, đợt tăng giá ngắn hạn này là do nhân tạo duy trì.

Trong cả năm 2025, ETF Bitcoin và Công ty Tài chính Tài sản số (DAT) đã mua tổng cộng 744.000 Bitcoin, trị giá khoảng 75 tỷ USD.

So sánh một dữ liệu, trong năm 2025, Bitcoin khai thác mới khoảng 160.000 đồng (sau halving). Nói cách khác, các tổ chức đã mua vào gấp 4,6 lần lượng cung mới.

Theo Hougan, nếu không có lượng mua 750 tỷ USD này, Bitcoin có thể đã giảm 60% vào giữa năm 2025.

Lễ tang đã bị hoãn 9 tháng, nhưng cuối cùng vẫn phải tổ chức.

Nhưng tại sao so với các tài sản khác, tiền điện tử lại giảm mạnh nhất?

Trong danh sách “tài sản” của các tổ chức, có một thứ xếp hạng vô hình:

Tài sản cốt lõi: trái phiếu Mỹ, vàng, cổ phiếu blue-chip, là thứ cuối cùng bán ra trong khủng hoảng.

Tài sản thứ cấp: trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu lớn, bất động sản, bắt đầu bán ra khi thanh khoản căng thẳng.

Tài sản ngoại vi: cổ phiếu nhỏ, hàng hóa phái sinh, tiền điện tử, là thứ đầu tiên bị hy sinh.

Trong khủng hoảng thanh khoản, tiền điện tử luôn là thứ đầu tiên bị hy sinh.

Điều này cũng xuất phát từ đặc tính của tiền điện tử. Thanh khoản tốt nhất, giao dịch 24/7, có thể chuyển đổi ngay lập tức, lại ít gánh nặng đạo đức, ít áp lực quản lý.

Vì vậy, mỗi khi các tổ chức cần tiền mặt, dù để bổ sung ký quỹ, cắt lỗ, hay đột nhiên ra lệnh “giảm rủi ro”, thứ đầu tiên bị bán là tiền điện tử.

Khi thị trường cổ phiếu Mỹ và vàng bạc đảo chiều, bước vào xu hướng giảm, tiền điện tử cũng vô tội bị bán tháo, trở thành nhiên liệu bổ sung ký quỹ.

Tuy nhiên, Hougan cũng cho rằng mùa đông tiền điện tử đã kéo dài rất lâu, mùa xuân chắc chắn không còn xa nữa.

Nguyên nhân thực sự: “Bom hẹn giờ” bị bỏ quên của Nhật Bản?

Mọi người đều đi tìm thủ phạm: là báo cáo tài chính AMD? là việc tiêu tiền của Alphabet? là đề cử Chủ tịch Fed của Trump?

Nguyên nhân thực sự có thể đã được chôn giấu từ ngày 20 tháng 1.

Ngày đó, lợi suất trái phiếu 40 năm của Nhật vượt 4%, lần đầu tiên kể từ khi ra mắt năm 2007, cũng là lần đầu tiên trong hơn 30 năm Nhật Bản có trái phiếu kỳ hạn dài vượt 4%.

Trong vài thập kỷ qua, trái phiếu Nhật luôn là “lề lối an toàn” của hệ thống tài chính toàn cầu. Lãi suất gần như bằng 0, thậm chí âm, cực kỳ ổn định.

Các quỹ phòng hộ toàn cầu, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm đều chơi trò “giao dịch chênh lệch yen”:

Vay yen lãi suất thấp ở Nhật, đổi ra USD, mua trái phiếu Mỹ, cổ phiếu công nghệ hoặc tiền điện tử, rồi kiếm lời chênh lệch.

Chỉ cần lợi suất trái phiếu Nhật không đổi, trò chơi này có thể tiếp tục. Quy mô thị trường lớn đến đâu? Không ai rõ, nhưng ước tính ít nhất vài chục nghìn tỷ USD.

Khi đồng yên bắt đầu tăng lãi suất, quy mô chênh lệch yen dần thu hẹp, nhưng sau ngày 20 tháng 1, trò chơi này lập tức rơi vào địa ngục, thậm chí là thanh lý.

Thủ tướng Nhật Bản Sano Takaichi tuyên bố bầu cử sớm, hứa giảm thuế, tăng chi tiêu ngân sách, nhưng vấn đề là nợ công Nhật đã lên tới 240% GDP, cao nhất thế giới. Giảm thuế nữa, lấy gì trả nợ?

Thị trường phát điên, trái phiếu Nhật bị bán tháo dữ dội, lợi suất tăng vọt. Lợi suất trái phiếu 40 năm tăng 25 điểm cơ bản trong một ngày, mức biến động chưa từng thấy trong 30 năm qua của Nhật.

Khi trái phiếu Nhật sụp đổ, phản ứng dây chuyền bắt đầu:

Yên tăng giá, các quỹ vay yên mua trái phiếu Mỹ, cổ phiếu, Bitcoin, đột nhiên thấy chi phí trả nợ tăng vọt. Phải đóng vị thế ngay hoặc chờ cháy tài khoản.

Trái phiếu Mỹ, trái phiếu châu Âu, tất cả “tài sản dài hạn” đều bị bán tháo theo, vì nhà đầu tư cần tiền mặt.

Cổ phiếu, kim loại quý, tiền điện tử cùng gặp họa. Khi cả “tài sản không rủi ro” cũng bị bán, các loại tài sản khác tất nhiên không tránh khỏi.

Đây chính là lý do tại sao “tài sản trú ẩn” (bạc), “đức tin công nghệ” (cổ phiếu Mỹ), “sòng bạc đầu cơ” (tiền điện tử) cùng lúc đồng loạt sụp đổ.

Một “hố đen thanh khoản” thuần túy.