Rủi ro của “cuộc chiến tiêu tiền” AI! Tin xấu đột ngột xảy ra! Các tập đoàn công nghệ lớn sụp đổ!

Thời kỳ báo cáo tài chính của thị trường chứng khoán Mỹ đầy rẫy nguy hiểm.

Sau khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ Amazon đã giảm mạnh, trong giao dịch sau giờ làm việc của thị trường Mỹ, giảm hơn 11%. Một số phân tích chỉ ra rằng, do dự báo chi tiêu vốn năm 2026 bất ngờ tăng vọt lên 2000 tỷ USD, dự báo lợi nhuận hoạt động của Amazon trung bình không đạt kỳ vọng, khiến các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về khả năng thu hồi lợi nhuận đáng kể trong tương lai từ khoản đầu tư lớn như vậy.

Một số tổ chức trên phố Wall cảnh báo rằng, quy mô xây dựng hạ tầng AI (trí tuệ nhân tạo) hiện nay chưa từng có tiền lệ, thị trường tạm thời khó định giá hợp lý các cổ phiếu liên quan, gần đây tâm lý lo ngại về lĩnh vực AI đang gia tăng.

Dự báo chi tiêu vốn của Amazon bất ngờ vượt xa mong đợi

Vào ngày 5 tháng 2 theo giờ Đông Mỹ, sau giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ, giá cổ phiếu Amazon đã giảm mạnh, có lúc giảm hơn 11%, tính đến thời điểm báo cáo, mức giảm vẫn đạt 11.26%.

Báo cáo tài chính mới nhất của Amazon cho thấy, quý IV năm 2025 đạt doanh thu ròng tăng 14% so với cùng kỳ lên 213.39 tỷ USD, cao hơn dự báo của các nhà phân tích là 211.49 tỷ USD; EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) quý IV là 1.95 USD, tăng 4.8% so với cùng kỳ, thấp hơn chút ít so với dự báo chung là 1.96 USD, tốc độ tăng trưởng so với quý III là 36.4% đã giảm rõ rệt.

Tuy nhiên, khả năng sinh lợi của mảng AWS có dấu hiệu chậm lại. Báo cáo cho biết, trong quý IV năm 2025, AWS đóng góp lợi nhuận hoạt động 12.47 tỷ USD, tăng 17.3% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận hoạt động trong quý là 35.0%, thấp hơn mức 36.9% của cùng kỳ năm ngoái.

Về khoản chi tiêu vốn được thị trường đặc biệt quan tâm, Amazon dự kiến, chi tiêu vốn năm 2026 sẽ đạt 2000 tỷ USD, tăng mạnh 50% so với năm 2025, cao hơn khoảng 36.9% so với dự báo đồng thuận của phố Wall.

So sánh, dự báo này của Amazon cao hơn khoảng 11% so với dự báo trung bình của Google về chi tiêu năm 2026 là khoảng 1800 tỷ USD, và vượt xa kế hoạch chi tiêu cao nhất của Meta trong năm nay là 1350 tỷ USD. Trong khi đó, trong tài khóa 2026 tính đến tháng 6 năm nay, chi tiêu vốn của Microsoft dự kiến chưa đến 1000 tỷ USD.

Đáng chú ý, cùng với việc tiêu tiền điên cuồng, dòng tiền của Amazon đã xuất hiện tín hiệu nguy hiểm.

Báo cáo cho thấy, đến cuối quý IV năm 2025, trong vòng 12 tháng qua, dòng tiền hoạt động của Amazon đạt 139.5 tỷ USD, tăng 20% so với cùng kỳ, trong khi dòng tiền tự do chỉ đạt 11.2 tỷ USD, giảm mạnh 70.7% so với 38.2 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái.

Nguyên nhân trực tiếp khiến dòng tiền tự do yếu đi là do chi tiêu vốn tăng vọt: trong 12 tháng qua, Amazon đã chi 128.3 tỷ USD cho tài sản và thiết bị sau khi trừ đi các khoản thanh lý và khuyến khích, tăng 65% so với cùng kỳ.

Trong bảng cân đối dòng tiền, khoản “mua sắm tài sản và thiết bị” trong năm 2025 đạt 131.8 tỷ USD, tăng gần 59% so với 83 tỷ USD của năm trước, công ty rõ ràng cho biết, điều này chủ yếu phản ánh các khoản đầu tư liên quan đến AI.

Một số phân tích chỉ ra rằng, những lo ngại của thị trường về khoản chi tiêu vốn 2000 tỷ USD của Amazon chủ yếu bao gồm: áp lực dòng tiền tự do có thể kéo dài hoặc gia tăng; lợi nhuận ngắn hạn phải nhường chỗ cho mở rộng công suất và hạ tầng; nếu AI không thể tạo ra lợi nhuận như kỳ vọng, định giá sẽ chịu áp lực.

Rủi ro của “chi tiêu tiền đốt” trong AI

Giám đốc danh mục đầu tư của Aptus Capital Advisors, ông Dave Wagner, nói về hiệu suất của Amazon: “Chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ và liên tục, nhưng thực tế không phải vậy. Thị trường không thích việc liên tục đầu tư lớn vào chi tiêu vốn để đạt được tốc độ tăng trưởng như vậy.”

Về lợi ích từ khoản chi tiêu vốn khổng lồ trong tương lai, CEO Amazon Andy Jassy phát biểu trong tuyên bố: “Xét về nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với các sản phẩm và dịch vụ hiện tại của chúng tôi, cùng với các cơ hội đột phá như trí tuệ nhân tạo, chip, robot và vệ tinh quỹ đạo gần Trái Đất, chúng tôi dự kiến sẽ đầu tư khoảng 2000 tỷ USD vào chi tiêu vốn trong năm 2026, và kỳ vọng lợi nhuận đầu tư dài hạn sẽ rất khả quan.”

Ban lãnh đạo Amazon còn nhấn mạnh, tiến bộ trong việc tự phát triển chip và nền tảng AI, như Trainium và Graviton, tổng doanh thu hàng năm vượt quá 10 tỷ USD, tăng trưởng gấp ba lần so với cùng kỳ, Trainium 2 và 3 đều trong tình trạng cung không đủ cầu, hệ sinh thái mô hình Bedrock mở rộng, điều này củng cố vị thế của Amazon là “nhà cung cấp hạ tầng AI”.

Từ báo cáo tài chính mới nhất, các công ty công nghệ lớn của Mỹ trong ngắn hạn sẽ không giảm tốc độ đầu tư lớn vào lĩnh vực AI. Tổng chi tiêu của Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta trong năm nay dự kiến sẽ vượt quá 630 tỷ USD.

Giám đốc đầu tư của Certuity, ông Scott Welch, cho biết, kể từ cuối năm 2025, thị trường đã bắt đầu phân biệt các nhà thắng và thua trong lĩnh vực AI, xu hướng này vẫn tiếp tục, dòng vốn đang chuyển từ các cổ phiếu công nghệ có định giá cao sang các lĩnh vực có định giá thấp hơn trước đó bị bỏ quên.

Giám đốc danh mục đầu tư của Argent Capital, ông Jed Elbrooke, cho rằng, quy mô xây dựng hạ tầng AI chưa từng có tiền lệ, nhưng thị trường tạm thời khó định giá hợp lý các cổ phiếu liên quan, gần đây tâm lý lo ngại về lĩnh vực AI đang gia tăng.

(Nguồn: Chứng khoán Trung Quốc)