Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm dừng cắt giảm lãi suất khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp gây thất vọng

Huatai Securities đã phát hành một ghi chú nghiên cứu vào ngày 10 tháng 1, phác thảo dự báo về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đến giữa năm 2026, trong đó báo cáo việc làm phi nông nghiệp gần đây đóng vai trò là một chất xúc tác chính cho phân tích. Các số liệu việc làm mới nhất đã thúc đẩy các nhà kinh tế xem xét lại lịch trình cắt giảm lãi suất của Fed trong những tháng tới.

Báo cáo Việc làm Phi nông nghiệp Tháng 12 Không đạt Kỳ vọng Thị trường

Số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 12 tăng thêm 50.000, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận của Bloomberg là 70.000 việc làm. Sự thất vọng này không chỉ xảy ra trong một tháng—dữ liệu việc làm của tháng 10 và tháng 11 cũng đã được điều chỉnh giảm tổng cộng 76.000 việc làm, mang đến tin tức đáng lo ngại về đà tăng trưởng của thị trường lao động.

Số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu đã gây ra lo ngại về độ bền của việc làm. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ, các điều chỉnh giảm đáng kể đối với các tháng trước đó cho thấy một bức tranh khác. Trung bình ba tháng về số lượng việc làm phi nông nghiệp của khu vực tư nhân đã giảm xuống còn chỉ 29.000—một mức thấp đáng lo ngại báo hiệu khả năng yếu đi trong tương lai. Điều đáng lo ngại hơn là phân bổ việc làm: chỉ số phân tán cho tuyển dụng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 12 đã co lại so với tháng 11, cho thấy việc tăng việc làm đã trở nên tập trung hơn ở một số ít ngành thay vì phân bổ rộng rãi.

Tại sao Thị trường Không Nên Bỏ Qua Các Tín Hiệu Tích Cực

Mặc dù số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu, các chỉ số thị trường lao động khác cho thấy bức tranh việc làm không tiếp tục xấu đi. Các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu liên tục vượt dự kiến, và xu hướng sa thải vẫn duy trì tích cực. Chỉ số NFIB (Chỉ số Liên đoàn Doanh nghiệp Nhân nhỏ Quốc gia), một chỉ số hàng đầu về việc làm, vẫn tiếp tục cải thiện dần dần.

Phân tích của Huatai Securities nhấn mạnh “khoảng cách” quan trọng giữa tăng trưởng kinh tế Mỹ và đà tăng của thị trường lao động—được các nhà kinh tế gọi là “sự chênh lệch nhiệt độ.” Sự không phù hợp này quan trọng đối với quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vì tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp yếu hơn có thể gây áp lực buộc Fed phải cắt giảm lãi suất nếu rủi ro suy thoái xuất hiện, nhưng dữ liệu kinh tế mạnh hơn sẽ tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất.

Dự đoán về Việc Ngưng Cắt Giảm Lãi Suất của Fed và Triển vọng 2026

Dự báo cơ bản của báo cáo cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố việc tạm dừng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 1, với lãi suất được giữ ổn định đến tháng 5 năm 2026. Sẽ tập trung vào việc quan sát dữ liệu kinh tế mới đến—đặc biệt là xu hướng việc làm phi nông nghiệp—trước khi cam kết thêm các biện pháp nới lỏng. Chỉ sau khi chủ tịch mới của Fed nhậm chức, báo cáo dự kiến sẽ có 1-2 lần cắt giảm lãi suất nữa diễn ra trong năm.

Thái độ thận trọng này phản ánh sự không chắc chắn về quỹ đạo của số liệu việc làm phi nông nghiệp. Nếu dữ liệu việc làm ổn định và đà tăng của việc làm phi nông nghiệp phục hồi như dự kiến, cách tiếp cận kiên nhẫn của Fed trong suốt mùa xuân có khả năng sẽ được duy trì. Quyết định của ngân hàng trung ương sẽ phụ thuộc vào việc liệu khoảng cách giữa tăng trưởng GDP mạnh mẽ và đà tăng của việc làm phi nông nghiệp yếu hơn có tiếp tục mở rộng trong những tháng tới hay không.