New Hampshire ghi dấu ấn lịch sử với $100M Trái phiếu đô thị được hỗ trợ bằng Bitcoin

Trong một cột mốc nhấn mạnh sự thay đổi thái độ đối với tài sản kỹ thuật số trong tài chính công, New Hampshire đã phê duyệt một trái phiếu đô thị trị giá 100 triệu đô la được bảo đảm bằng thế chấp Bitcoin. Đây là lần đầu tiên một bang của Mỹ — và bất kỳ chính phủ nào trên toàn cầu — chấp thuận một cấu trúc như vậy, mở ra một con đường tiềm năng cho các công cụ dựa trên crypto tiếp cận thị trường nợ toàn cầu trị giá 140 nghìn tỷ đô la. Việc phê duyệt diễn ra vào thứ Hai qua Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp của bang (BFA), cơ quan này đã ủy quyền một trái phiếu qua kênh cho phép các công ty tư nhân vay vốn trong khi Bitcoin của họ vẫn bị khóa như tài sản thế chấp, theo báo cáo của Eleanor Terrett tại Crypto in America.

Quan trọng là, chính bang không chịu rủi ro nào. BFA hoạt động hoàn toàn như một người trung gian, phê duyệt và giám sát thỏa thuận, trong khi tất cả nghĩa vụ hoàn trả đều dựa vào thế chấp Bitcoin được giữ trong kho của BitGo. Thống đốc Kelly Ayotte đã ca ngợi quyết định này, phát biểu: “Tôi tự hào rằng New Hampshire một lần nữa đi đầu trong quốc gia trong việc chấp nhận các công nghệ mới với trái phiếu có bảo đảm bằng Bitcoin mang tính lịch sử này. Điều này định vị chúng ta là một nhà lãnh đạo trong tài chính kỹ thuật số mà không phải rủi ro ngân sách nhà nước hoặc tiền thuế của người dân.”

Tại sao điều này quan trọng: Bitcoin gia nhập thị trường nợ tổ chức

Ý nghĩa của việc phê duyệt này vượt ra ngoài phạm vi của New Hampshire. Trong nhiều năm, cho vay dựa trên crypto đã hoạt động trong các thị trường tư nhân — phần lớn không được quản lý và phân mảnh. Nhưng khi một cơ quan đô thị của Mỹ áp dụng khung nợ có thế chấp crypto sử dụng các quy tắc tiêu chuẩn, điều đó báo hiệu rằng tài sản kỹ thuật số có thể hoạt động trong hạ tầng tài chính chính thức. Thị trường nợ toàn cầu trị giá 140 nghìn tỷ đô la đã dựa vào tài sản thế chấp truyền thống. Việc Bitcoin gia nhập lĩnh vực này, dù ở quy mô nhỏ, cũng đại diện cho một sự thay đổi cấu trúc.

Điều làm cho trái phiếu của New Hampshire đặc biệt đáng chú ý là nó không yêu cầu người vay phải thanh lý các khoản holdings Bitcoin của họ để tiếp cận vốn. Cấu trúc này tránh kích hoạt các sự kiện chịu thuế — một đặc điểm hấp dẫn đối với các công ty và tổ chức có vị thế crypto dài hạn. Đối với những người nắm giữ không muốn bán và phải chịu trách nhiệm thuế, lựa chọn tài chính này lấp đầy một khoảng trống thực sự.

Khung thế chấp: Quản lý rủi ro như thế nào

Wave Digital Assets, hợp tác với Rosemawr Management và các cố vấn chuyên về trái phiếu đô thị, đã thiết kế cấu trúc trái phiếu để áp dụng các biện pháp bảo vệ truyền thống của trái phiếu đô thị vào thế chấp Bitcoin. Khung này yêu cầu người vay phải gửi khoảng 160% giá trị trái phiếu bằng Bitcoin. Nếu thế chấp giảm xuống dưới khoảng 130%, một cơ chế tự động sẽ kích hoạt thanh lý, đảm bảo quyền lợi của trái chủ luôn được bảo vệ đầy đủ.

Hệ thống hai ngưỡng này tạo ra một lớp đệm. Người vay hưởng lợi từ sự tăng giá của Bitcoin nhưng vẫn có sự bảo vệ về mặt giảm thiểu rủi ro cho các nhà cho vay. Đại biểu Quốc hội bang Cộng hòa Keith Ammon, người đã soạn thảo luật dự trữ Bitcoin của New Hampshire, gọi trái phiếu này là một “sandbox” để thử nghiệm khả năng của Bitcoin như một tài sản thế chấp chất lượng cao trong tài chính công. Công ty luật hàng đầu Orrick — một trong những thực hành tài chính đô thị hàng đầu của quốc gia — đã giúp xây dựng cấu trúc này, tăng thêm độ tin cậy về tính phức tạp của cấu trúc.

Chuyển hướng chiến lược của New Hampshire: Từ dự trữ sang công cụ tài chính

Việc ra mắt trái phiếu này dựa trên các chính sách trước đó của New Hampshire. Tháng 5 năm 2025, Thống đốc Ayotte đã ký HB 302 thành luật, biến New Hampshire thành bang đầu tiên thiết lập “Dự trữ Bitcoin Chiến lược.” Luật này ủy quyền cho thủ quỹ bang mua các tài sản kỹ thuật số có vốn hóa thị trường vượt quá 500 tỷ đô la — hiện chỉ có Bitcoin đủ điều kiện — trong khi giới hạn holdings ở mức 5% tổng quỹ của bang.

HB 302 có hiệu lực sau 60 ngày kể từ ngày thông qua và đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý: tất cả các tài sản kỹ thuật số phải được giữ trong các kho lưu trữ được quản lý bởi Mỹ, dù qua ví đa chữ ký do bang kiểm soát, các nhà quản lý đủ điều kiện, hoặc các sản phẩm giao dịch trên sàn. Điều này cân bằng giữa mong muốn sở hữu tài sản kỹ thuật số của New Hampshire với trách nhiệm tài chính và minh bạch.

Giao dịch trái phiếu này mở rộng chiến lược đó. Các khoản phí thu được từ đợt phát hành trị giá 100 triệu đô la — cộng với bất kỳ sự tăng giá nào của thế chấp Bitcoin — sẽ chảy vào Quỹ Phát triển Kinh tế Bitcoin của bang, nhằm hỗ trợ khởi nghiệp, phát triển doanh nghiệp và đổi mới công nghệ trên toàn bang. Thực tế, New Hampshire đã tạo ra một vòng khép kín: bang tích trữ Bitcoin, Bitcoin đó trở thành tài sản thế chấp cho vay tư nhân, và lợi nhuận từ đó được dùng để phát triển địa phương.

Những gì có thể xảy ra tiếp theo: Bản thiết kế cho các bang khác

Nếu thử nghiệm này thành công, có khả năng nó sẽ không còn là sáng kiến độc quyền của New Hampshire. Các bang khác đang khám phá cách hiện đại hóa các công cụ tài chính hoặc đa dạng hóa dự trữ ngân khố của họ có thể áp dụng các khung tương tự. Tiền lệ này quan trọng: những gì từng chỉ giới hạn trong thị trường crypto tư nhân — cho vay có thế chấp — giờ đây hoạt động dưới sự giám sát của chính quyền đô thị công cộng với sự chuyên nghiệp và các điều khoản tiêu chuẩn.

Đối với các bang xem xét dự trữ Bitcoin chiến lược nhưng còn do dự về biến động, khung trái phiếu có thế chấp mang lại một con đường trung dung. Họ có thể giữ Bitcoin để tăng giá dài hạn trong khi đồng thời khai thác vị thế đó để tài trợ cho các ưu tiên công cộng. Sự sẵn sàng của New Hampshire để đi đầu — và làm điều đó một cách có tính hệ thống — định vị bang này như một nơi thử nghiệm cho việc tích hợp tài sản kỹ thuật số trong tài chính công.