Chế độ lạm phát này dường như lại sắp trở lại. Cục Dự trữ Liên bang năm nay hầu như sẽ không hạ lãi suất, và còn giữ lập trường cứng rắn; một khi lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng, toàn bộ thị trường tài chính có thể thực sự bắt đầu căng thẳng.

Đối với thị trường tiền mã hóa, đây là hai trụ cột cùng chịu áp lực. Thanh khoản đang thu hẹp, sở thích rủi ro cũng đang co lại.

Môi trường lãi suất cao có một tác dụng chết người — nó liên tục hút máu. Các nhà đầu tư đều muốn đổ xô vào các loại trái phiếu Mỹ như là thứ không thể lỗ. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm 4.3% giống như một đường cảnh báo, thật sự vượt qua thì có nghĩa là thị trường cố định bắt đầu định giá lại kỳ vọng thắt chặt dài hạn, số tiền có thể chảy vào Bitcoin và các altcoin sẽ bị kéo mạnh về phía trái phiếu Mỹ.

Điều phức tạp hơn là ba nguồn gốc lạm phát phía sau đều không thể giải quyết bằng cách cầu cứu tạm thời. Giá kim loại tăng, đây là chi phí cơ sở công nghiệp, trong ngắn hạn không có áp lực giảm; nhu cầu về hạ tầng AI đang bùng nổ về điện năng, đây là vấn đề cấu trúc dài hạn; còn Trump có thể can thiệp vào Cục Dự trữ Liên bang, thứ này là quả bom không chắc chắn — điều này còn đáng sợ hơn việc lãi suất cao đơn thuần, vì thị trường không thể dự đoán chính xác chính sách sẽ đi theo hướng nào.

Cốt truyện của thị trường bắt đầu đảo chiều. Kịch bản cũ "dự đoán hạ lãi suất → nới lỏng thanh khoản → bữa tiệc của các tài sản rủi ro" không thể tiếp tục nữa. Bây giờ là câu chuyện "lạm phát bám dai dẳng → lãi suất giữ ở mức cao → lo ngại suy thoái kinh tế" sẽ thay thế. Đối với các tài sản có độ beta cao như Bitcoin, tổ hợp này thường là chí tử.