#GovShutdownOfficiallyEnded

Sự kết thúc của cuộc đình công chính phủ dài nhất ở Mỹ đã loại bỏ một lớp bất ổn chính trị và kinh tế lớn khỏi thị trường, và điều đó một mình đã là một điểm tích cực đáng kể cho tâm lý rủi ro. Trong nhiều tuần, thị trường đã giao dịch dưới một đám mây dữ liệu bị gián đoạn, thanh toán chính phủ bị đóng băng, hợp đồng bị trì hoãn và tầm nhìn chính sách thực sự mù mịt. Giờ đây, khi các cơ quan liên bang được cấp kinh phí đến ngày 30 tháng 1 năm 2026, thị trường lấy lại được điều mà nó coi trọng hơn cả kích thích: sự rõ ràng. Sự rõ ràng cho phép vốn chảy, dự báo bình thường hóa và tiền từ các tổ chức quay trở lại với sự tự tin cao hơn. Ảnh hưởng ngay lập tức là sự giải tỏa tâm lý, nhưng tác động sâu xa hơn là cấu trúc - hệ thống có thể hoạt động trở lại mà không cần phanh nhân tạo.

Từ góc độ vĩ mô, hệ quả quan trọng nhất là đường dẫn dữ liệu kinh tế của Mỹ đã được khôi phục hoàn toàn. Dữ liệu về lạm phát, việc làm, tiêu dùng và tăng trưởng giờ đây sẽ trở lại lịch trình bình thường, điều này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang có thể hoạt động với đầy đủ thông tin một lần nữa. Điều này giảm thiểu rủi ro của các sai lầm chính sách do thông tin không đầy đủ. Thị trường thường không thích sự không chắc chắn hơn là tin xấu, và trong giai đoạn cuối của việc đóng cửa, sự không chắc chắn đã chiếm ưu thế. Với dòng dữ liệu được khôi phục, thị trường có thể định giá lại các kỳ vọng một cách hợp lý hơn. Điều đó tự nó làm giảm các khoản phí rủi ro và hỗ trợ định giá tài sản cao hơn, ngay cả khi dữ liệu kinh tế thực tế đến hỗn hợp.
Trong ngắn hạn, điều này tạo ra cơ hội cho sự ổn định hoặc phục hồi nhờ vào sự giảm bớt căng thẳng trong các tài sản rủi ro. Cổ phiếu, các lĩnh vực có beta cao và thậm chí các tài sản đầu cơ thường phản ứng tích cực khi một gánh nặng kinh tế vĩ mô lớn được gỡ bỏ. Tuy nhiên, điều này không nên bị nhầm lẫn với sự khởi đầu của một chu kỳ rủi ro mới, không giới hạn. Những gì chúng ta có khả năng thấy hơn là sự lạc quan có chọn lọc thay vì sự hưng phấn rộng rãi. Các quỹ đã đứng ngoài do rủi ro chính trị sẽ bắt đầu tái phân bổ, nhưng họ sẽ làm điều đó một cách thận trọng và dựa vào dữ liệu. Sự biến động sẽ không biến mất; thực tế, nó có thể tạm thời tăng lên khi các dữ liệu bị trì hoãn được công bố đồng loạt và buộc phải định giá lại nhanh chóng trên thị trường trái phiếu, cổ phiếu và tiền tệ.

Đối với trái phiếu và lãi suất, việc kết thúc tình trạng đóng cửa loại bỏ một yếu tố biến dạng. Trước đây, nguy cơ đóng cửa đã tạo ra nhu cầu giả tạo cho sự an toàn và các khoản phụ phí không chắc chắn ở các điểm khác nhau trên đường cong. Giờ đây, thị trường có thể tập trung trở lại hoàn toàn vào tăng trưởng, lạm phát và chính sách của Fed. Nếu dữ liệu sắp tới cho thấy sự điều chỉnh trong lạm phát và tăng trưởng ổn định nhưng chậm lại, lợi suất có thể ổn định hoặc giảm xuống, điều này sẽ hỗ trợ cho cổ phiếu và tài sản dài hạn. Nhưng nếu dữ liệu cho thấy sức mạnh kinh tế mới hoặc lạm phát dai dẳng, lợi suất có thể tăng trở lại và hạn chế sự tăng trưởng của cổ phiếu. Nói cách khác, tình trạng đóng cửa không còn là yếu tố quyết định, các yếu tố cơ bản đã trở lại kiểm soát.

Triển vọng cơ bản của tôi từ đây là lạc quan thận trọng với việc định vị có kỷ luật. Việc kết thúc shutdown là một điều tích cực ròng và loại bỏ một rủi ro lớn, nhưng nó không giải quyết một cách kỳ diệu các vấn đề sâu xa hơn như thâm hụt ngân sách, sự chặt chẽ tiền tệ, rủi ro tăng trưởng toàn cầu, hoặc căng thẳng địa chính trị. Thị trường hiện chuyển từ trạng thái tê liệt chính trị sang trạng thái kiểm tra cơ bản. Một vài tháng tới sẽ được hình thành không phải bởi các tiêu đề của quốc hội, mà bởi các số liệu kinh tế thực tế và phản ứng của ngân hàng trung ương đối với những số liệu đó. Sự chuyển dịch đó thường ủng hộ vốn kiên nhẫn hơn là giao dịch cảm xúc.

Về mặt thực tiễn, môi trường này thưởng cho chất lượng, sức mạnh bảng cân đối và tính thanh khoản. Tôi kỳ vọng sự tăng trưởng có chọn lọc ở cổ phiếu liên quan đến chi tiêu của người tiêu dùng, hoạt động liên quan đến chính phủ, cơ sở hạ tầng và tăng trưởng chất lượng cao, trong khi những tên tuổi yếu hơn, có đòn bẩy cao vẫn dễ bị tổn thương. Tôi sẽ không theo đuổi những đợt phục hồi kéo dài, nhưng tôi cũng sẽ không giữ thái độ quá phòng thủ trừ khi dòng dữ liệu được phục hồi bắt đầu cho thấy sự suy giảm rõ rệt về vĩ mô. Sai lầm lớn nhất mà các nhà giao dịch mắc phải sau khi sự bất ổn giảm đi là giả định rằng "sự giảm nhẹ" tự động có nghĩa là "thị trường bò mới". Thường thì điều đó có nghĩa là chúng ta chuyển từ việc định giá dựa trên nỗi sợ hãi về lại định giá dựa trên dữ liệu và đó là một chiến trường rất khác.

Kết thúc việc đóng cửa là một sự thiết lập lại, không phải là một vạch đích. Nó loại bỏ một cú sốc nhân tạo và khôi phục chức năng bình thường của nền kinh tế quan trọng nhất thế giới. Điều đó về định nghĩa là lạc quan. Nhưng những gì đến tiếp theo sẽ không được quyết định bởi chính trị, mà bởi xu hướng lạm phát, sức mạnh việc làm, khả năng phục hồi của người tiêu dùng, và phản ứng của Fed với tất cả những điều đó. Cách tiếp cận thông minh bây giờ không phải là lạc quan mù quáng hay sự tê liệt phòng thủ, mà là sự tiếp xúc có tính toán, quản lý rủi ro chủ động, và chú ý gần gũi đến làn sóng tín hiệu kinh tế thực tiếp theo.