#美联储恢复降息进程 Việc thu hẹp bảng cân đối có thể mang lại nhiều không gian giảm lãi suất hơn? Cựu lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang New York nói: Đừng nghĩ quá.

$BTC $ETH Gần đây, Bill Dudley - cựu quan chức cao cấp của Cục Dự trữ Liên bang - đã đăng một bài viết phản ánh quan điểm tiêu cực. Quan điểm chính của ông rất rõ ràng: việc thu hẹp định lượng nên dừng lại, tiếp tục cắt giảm chỉ làm tăng thêm khó khăn, và đừng mong rằng điều này có thể tạo cơ hội cho việc giảm lãi suất.

Hãy xem số liệu. Từ mức cao 8,97 triệu tỷ USD vào tháng 4 năm 2022, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm xuống còn 6,56 triệu tỷ USD. Những tài sản được mua vào trong thời gian đại dịch để cứu thị trường đang dần được thanh lý trong hai năm qua. Dự trữ của hệ thống ngân hàng cũng đã giảm từ "thừa thãi" xuống còn "đủ dùng". Nghe có vẻ khá lành mạnh?

Nhưng Dudley lại chuyển hướng - vấn đề chính là ở đây.

Hiện tại, cung cầu dự trữ đang ở mức cân bằng, lãi suất thị trường tiền tệ đã bắt đầu tăng lên, môi trường thanh khoản đang thắt chặt. Một số người đang suy nghĩ, hay là tiếp tục thu hẹp? Giảm quy mô bảng cân đối kế toán xuống hơn nữa, lãi suất ngắn hạn sẽ tự nhiên giảm xuống, thì không phải sẽ có không gian để cắt giảm lãi suất sao?

Lý tưởng rất phong phú. Thực tế là: con đường này hoàn toàn không thể đi được.

Cái khó đầu tiên: Khung hoạt động cần phải sửa đổi lớn. Muốn tiếp tục thu hẹp bảng cân đối? Thì phải điều chỉnh lãi suất của cơ chế cho vay tái cấp vốn thường xuyên, hoặc đơn giản là bỏ cơ chế này đi, khiến ngân hàng không còn mãi lo nghĩ đến dự trữ, mà phải tìm đến các công cụ thị trường tiền tệ khác. Kết quả là gì? Lãi suất thị trường tăng cao, biến động gia tăng, rủi ro đối tác giữa các ngân hàng cũng phải tăng lên. Cuối cùng, tốn thời gian cũng chỉ tiết kiệm được bao nhiêu tiền? Dudley đã tính toán: khoảng 4 đến 5 điểm cơ bản chi phí lãi suất. Mức lợi nhuận này, có đáng để mạo hiểm không?

Cái thứ hai: Bảng cân đối kế toán nhỏ không có nghĩa là lãi suất có thể bị đè xuống. Độ chặt chẽ của chính sách tiền tệ, rốt cuộc vẫn phải xem lãi suất ngắn hạn được xác định như thế nào, chứ không phải xem con số trên bảng của bạn lớn cỡ nào. Muốn dùng thu hẹp bảng cân đối để giảm lãi suất? Không có chuyện đó.

Vì vậy, dự đoán của Dudley là: Cục Dự trữ Liên bang có khả năng lớn sẽ ngừng chính sách thắt chặt định lượng vào tháng 12. Bắt đầu từ năm sau? Mỗi năm, mua vào trái phiếu chính phủ Mỹ chưa đến 200 tỷ USD, chỉ để giữ cho dự trữ ở mức "đủ dùng". Quy mô này trong bối cảnh thâm hụt ngân sách khổng lồ và khoản nợ quốc gia của Mỹ thì gần như có thể bỏ qua.

Nói một cách đơn giản - chính sách tiền tệ vẫn sẽ được thực hiện như thế nào thì vẫn sẽ như vậy, đừng xem việc thu hẹp bảng cân đối kế toán như một quân bài để giảm lãi suất. Vấn đề này không đơn giản như vậy.