🟠 JPM - MSTR: Liệu bên nào mới đúng?

📌JPMorgan đã châm ngòi cho một cuộc cãi vã khi cho rằng MicroStrategy ko còn đủ tư cách nằm trong các ETF và rổ chỉ số blue-chip như NASDAQ100, MSCI USA.
Lập luận của họ rất rõ ràng: MSTR ko còn là một doanh nghiệp hoạt động mà đã trở thành quỹ nắm Bitcoin trá hình.

📌Điều này hoàn toàn có căn cứ:
- Doanh thu từ business "ngoài crypto” của MSTR ~$475M/năm - chỉ chiếm 5% giá trị mà thị trường đang định giá.
- Phần còn lại là Bitcoin.
- Toàn bộ dòng tiền của MSTR phụ thuộc vào 1 mô hình duy nhất: Phát hành cổ phiếu và bonds -> lấy USD -> mua BTC -> BTC tăng -> Cổ phiếu tăng -> phát hành tiếp -> mua tiếp BTC.

=>Ở quan điểm này JPM hoàn toàn đúng khi nói MSTR là leveraged BTC ETF nhưng còn không minh bạch bằng ETF.

📌 Lí do JPM cho rằng #MSTR cảnh báo phải bị loại khỏi rổ chỉ số vì MSCI đang xem xét một quy tắc mới: Công ty nào có >50% tài sản là crypto sẽ không được xem như công ty hoạt động để đưa vào chỉ số.
- Nếu bị loại khỏi MSCI USA, ước tính dòng vốn bị rút thụ động ~ $2.8B
- Nếu thêm Russell hoặc các index provider khác làm theo -> con số có thể lên tới ~$8.8B
-> JPM cho rằng việc này không liên quan gì đến lập trường anti-BTC mà là vấn đề cấu trúc: MSTR không còn phù hợp tiêu chuẩn của cổ phiếu truyền thống.

📌 Tình hình thực tế cũng cho thấy MSTR đã underperform #BTC trong nhiều tháng qua,, premium lao dốc, đòn bẩy của Strategy đã cho thấy yếu điểm chí mạng của nó.
JPM cho rằng nếu Bitcoin giảm thêm ~15% nữa, toàn bộ vị thế BTC của MSTR có thể rơi vào vùng lỗ ròng, làm mô hình huy động vốn trở nên khó khăn hơn.

📌 Nhưng cần phân biệt rõ các FUD không có căn cứ trên social hiện tại
- JPM short MSTR
- Khách hàng hủy tài khoản JPM hàng loạt

=> Nước đi lần này cũng có phần từ việc CEO JPM Jamie Dimon là người anti-Bitcoin (cụ bảo Bitcoin là cú scam thế kỷ) mặc cho JPM vẫn cung cấp các sản phẩm liên quan crypto.
Riêng ở quan điểm này mình thấy JPM đúng. Model của MSTR về dài hạn sẽ win, miễn là cân đối được đòn bẩy để qua mùa bear, nhưng mô hình của Strategy rõ ràng không phải là một công ty truyền thống.