Mô Hình Stock-to-Flow của Bitcoin: Nó Có Thực Sự Hoạt Động Không?

Question

Bạn có bao giờ tự hỏi tại sao một số nhà đầu tư Bitcoin lại khăng khăng về mô hình Stock-to-Flow (S2F) trong khi những người khác gọi nó là hoàn toàn vô lý? Hãy cùng phân tích một trong những công cụ dự đoán gây tranh cãi nhất của crypto.

S2F là gì?

Nghĩ theo cách này: tỷ lệ Stock-to-Flow so sánh số lượng Bitcoin đã tồn tại (stock) so với số lượng Bitcoin mới được tạo ra mỗi năm (flow). Toán đơn giản—chia tổng cung cho sản xuất hàng năm. Tỷ lệ cao hơn = tài sản khan hiếm hơn = giá trị lý thuyết cao hơn.

Bitcoin được giới hạn ở mức 21 triệu coin, vì vậy tỷ lệ S2F tiếp tục tăng lên khi việc giảm một nửa cắt giảm phần thưởng khai thác khoảng mỗi bốn năm. Điều này giống như cách mà vàng hoạt động: khó tìm hơn = giá trị hơn.

Lịch Sử Thành Tích: Thành Công Hay Thất Bại?

Đây là nơi nó trở nên kịch tính. Mô hình S2F đã cho thấy mối tương quan đáng chú ý với các biến động giá của Bitcoin, đặc biệt là các đợt tăng giá sau halving:

2016 halving → BTC đã tăng giá từ ~$650 đến $20k
2020 halving → BTC đã bùng nổ từ ~$9k đến $69k vào tháng 11 năm 2021

Nhưng mô hình cũng đã mắc một số sai sót nghiêm trọng:

PlanB dự đoán $55k vào halving 2024 ( bị bỏ lỡ )
Không dự đoán được các thị trường gấu gần đây
Đơn giản hóa các động lực cầu

Những lời chỉ trích ngày càng lớn hơn

Vitalik Buterin đã gọi S2F là “thực sự không tốt lắm” và có thể “có hại” vì gây hiểu lầm cho các nhà đầu tư. Những người hoài nghi nổi bật khác:

Cory Klippsten (Swan Bitcoin): Khẳng định mô hình gây nhầm lẫn cho người theo dõi
Alex Kruger ( nhà kinh tế học tiền điện tử ): Từ chối toàn bộ khung dự đoán như “vô nghĩa”
Nico Cordeiro (Strix Leviathan): Đặt câu hỏi về các giả định cốt lõi về sự khan hiếm thúc đẩy giá trị

Điểm phàn nàn chính của họ? Mô hình bỏ qua quá nhiều biến số: thay đổi quy định, đột phá công nghệ (Lightning Network), làn sóng áp dụng của các tổ chức, điều kiện kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường thuần túy.

Điều gì thực sự ảnh hưởng đến giá Bitcoin?

Ngoài S2F, những yếu tố này quan trọng hơn rất nhiều:

Sự chấp nhận & Nhu cầu

Giữ trữ kho bạc doanh nghiệp
Dòng tiền vào/ra ETF
Tỷ lệ chấp nhận thanh toán

Môi Trường Vĩ Mô

Chính sách Fed & kỳ vọng lạm phát
Sự mất giá của tiền tệ toàn cầu
Sự kiện rủi ro địa chính trị

Quy định

Phê duyệt ETF Bitcoin ( là động lực lớn trong 2024)
Sự siết chặt hoặc ủng hộ của chính phủ
Thay đổi chính sách thuế

Sự Tiến Hóa Kỹ Thuật

Mở rộng Mạng Lightning
Nâng cấp quyền riêng tư
Tích hợp chuỗi chéo

Cảm Xúc Thị Trường

Các câu chuyện truyền thông
Mẫu hình tích lũy cá voi
Chu kỳ FOMO bán lẻ

Kết luận: Sử dụng nó, đừng tôn thờ nó

Mô hình S2F hữu ích cho tư duy vĩ mô dài hạn nhưng vô dụng cho giao dịch ngắn hạn. Hãy coi nó như một ống kính trong số nhiều ống kính:

✅ Tốt cho: Hiểu về quỹ đạo giảm phát của Bitcoin, xác định các điểm chuyển biến kinh tế vĩ mô tiềm năng

❌ Không tốt cho: Giao dịch trong ngày, mục tiêu giá chính xác, bỏ qua chu kỳ thị trường

Thực hành tốt nhất: Kết hợp S2F với phân tích kỹ thuật, các chỉ số chuỗi, (dòng chảy của cá voi, dòng tiền vào sàn giao dịch ), phân tích cơ bản (tỷ lệ chấp nhận ), và các chỉ số tâm lý. Giá Bitcoin được xác định bởi sự tương tác phức tạp giữa sự khan hiếm và tiện ích và cấu trúc thị trường.

Sự tương quan lịch sử ≠ nguyên nhân trong tương lai. Hiệu suất trong quá khứ là điều ngược lại với sự đảm bảo.