short MSTR, long BTC: Tại sao chiến lược đảm bảo rủi ro này lại có lãi?

Quản lý quỹ đầu cơ Jim Chanos năm nay đã gây chú ý với các giao dịch trên MicroStrategy(MSTR)—không phải đơn giản là short cổ phiếu, mà là short MSTR + long BTC trong một chiến lược Đảm bảo rủi ro. Kết quả? Lợi nhuận ổn định.

Logic giao dịch có chút điều gì đó

Điều quan trọng là Chanos không nhắm vào sự tăng giảm của BTC mà là tỷ lệ chênh lệch tương đối giữa MSTR và lượng BTC nắm giữ của nó. MicroStrategy nắm giữ khoảng 7 tỷ USD Bitcoin, nhưng giá cổ phiếu của họ thường cao hơn giá trị nắm giữ, tỷ lệ chênh lệch này được đo bằng mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng BTC).

Từ tháng 11 năm ngoái đến nay, mNAV đã giảm từ 2,5 lần xuống còn 1,42-1,63 lần. Nói một cách đơn giản: “sự phình to giả” của MSTR đã bị chọc thủng.

Dữ liệu nói lên

Theo lời của Chanos, ông đã mở vị thế bán khống khi mNAV đạt 2.5x. Hiện tại giảm xuống còn 1.64x, lợi nhuận chưa thực hiện từ vị thế bán khống đã vượt quá 34% – trong cùng thời gian, chỉ số S&P 500 chỉ tăng 13%. Ngay cả khi xem xét chi phí tài trợ và phí quản lý, tỷ suất lợi nhuận thực tế của giao dịch này ước tính nằm trong khoảng 15-35%, vượt xa mức chuẩn.

Một câu tóm tắt những gì Chanos đã nói trên CNBC: “Chúng tôi bán MSTR, mua BTC, tương đương với việc bán 1 đồng với giá 2.5 đồng.”

So sánh thú vị

Thật mỉa mai, Chanos và người sáng lập MicroStrategy Saylor đang làm cùng một việc - cả hai đều đang mua BTC, bán MSTR. Sự khác biệt là: Saylor dự định sẽ giữ mãi sự kết hợp này, còn Chanos cuối cùng sẽ đóng vị thế và chốt lời.

Trường hợp này phản ánh một hiện tượng trên thị trường hiện nay: không gian chênh lệch giá của tài sản tiền điện tử trong tài chính truyền thống vẫn còn rất lớn, các nhà giao dịch thông minh đang tìm cách kiếm lời từ những chênh lệch giá này.