FDV có mặt mọi nơi trong Thị trường Bull Tiền điện tử—Nhưng nó có thực sự đáng để bạn chú ý không?

Mỗi thị trường tăng đều mang đến cùng một hiện tượng: các token có FDV khổng lồ nhưng vốn hóa thị trường thì thấp đến nực cười bỗng trở thành chủ đề nóng nhất trong các máy chủ Discord và các chủ đề trên Twitter. Mọi người đều đang hò hét về “tiềm năng lên tháng,” nhưng rất ít người thực sự đặt câu hỏi—FDV có nghĩa là gì, và bạn có nên quan tâm?

Phân Tích FDV: Công Thức Quan Trọng

Định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) là toán học đơn giản: Giá token hiện tại × Tổng cung token = FDV.

Đó là tất cả. Nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị: tổng cung không chỉ bao gồm những đồng coin đã lưu hành (cung lưu hành), mà còn bao gồm cả các token bị khóa, các token dành cho việc khai thác hoặc đúc trong tương lai, và mọi thứ khác dự kiến sẽ tồn tại cuối cùng. Vì vậy, nếu Bitcoin đang giao dịch ở mức $70,000 với tổng cung 21 triệu BTC, FDV lý thuyết của nó đạt 1.47 nghìn tỷ đô la.

Cái bẫy? Nó chỉ là lý thuyết. Bạn đang nói về “nếu tất cả những token này đột nhiên tồn tại ngay bây giờ, đây sẽ là giá trị vốn hóa thị trường.” Không thực tế cho lắm.

FDV so với Vốn hóa Thị trường: Tại sao các Nhà giao dịch đang Bối rối

Vốn hóa thị trường chỉ tính các token thực sự đang lưu hành ngay bây giờ. FDV? Nó tính tất cả những gì có thể tồn tại. Đó là toàn bộ cuộc tranh luận.

Một dự án có vốn hóa thị trường $500M và FDV $10B có thể nghe có vẻ rẻ ngay từ cái nhìn đầu tiên. Nhưng khi bơm 95% token bị khóa vào lưu thông, và đột nhiên nguồn cung bùng nổ mà không có nhu cầu tương xứng. Giá bị tiêu diệt.

Cơn Ác Mộng Mở Khóa Token Là Có Thật

Chu kỳ này khác biệt vì các nhà giao dịch cuối cùng đã hiểu về việc mở khóa token—và họ đang rất hoảng sợ.

Khi các token bị khóa trở nên khả dụng để giao dịch ( gọi là “mở khóa” hoặc “kết thúc giai đoạn vesting” ), nguồn cung lưu hành có thể tăng vọt trong một đêm. Lấy Arbitrum (ARB): vào ngày 16 tháng 3 năm 2024, 1,11 tỷ token đã được mở khóa—tăng 76% trong lưu thông chỉ trong một ngày.

Chuyện gì đã xảy ra? Những người nắm giữ ARB đã hoảng sợ, dự đoán sẽ có sự giảm giá. Giá trước khi mở khóa dao động quanh mức $1.80-$2. Khi các token thực sự được mở khóa? ARB đã giảm hơn 50% chỉ trong vài ngày.

Điều này không phải là sự trùng hợp thuần túy. Bán trước + bán hoảng loạn = lời tiên tri tự ứng nghiệm.

Dự án FDV Cao: Chu kỳ Hype Chúng Ta Đã Thấy Trước Đây

Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP), Serum (SRM)—tất cả đều theo cùng một kế hoạch trong các thị trường tăng trước đó:

1. Câu chuyện FDV cao thu hút trí tưởng tượng
2. Lượng lưu hành thấp tạo ra sự khan hiếm giả tạo
3. Giá tăng vọt
4. Thời gian vesting kết thúc
5. Giá giảm 70-90%

Cộng đồng tiền điện tử vẫn tỏ ra ngạc nhiên, nhưng mô hình này là lịch sử cổ xưa.

Tại Sao FDV Có Thể Gây Nhầm Lẫn Nguy Hiểm

Vụ kiện chống lại FDV:

• Giả định rằng tất cả các token đã lên kế hoạch thực sự được phát hành ( các lộ trình dự án thay đổi )
• Bỏ qua nhu cầu thực, sự chấp nhận và tiện ích
• Tạo ra ảo tưởng khan hiếm giả mạo mà tan biến khi các token được mở khóa
• Nhiều dự án có FDV cao được xây dựng trên sự cường điệu của câu chuyện, không phải trên sự phù hợp thực tế với thị trường sản phẩm.

Lập luận cho FDV:

• Hữu ích cho việc so sánh lâu dài giữa các dự án
• Hiển thị tiềm năng tăng trưởng nếu một dự án thực sự thành công
• Giúp phát hiện các dấu hiệu đỏ khi tỷ lệ FDV trên vốn hóa thị trường là điên rồ

Cuộc Nói Chuyện Thật

FDV không phải là một meme, nhưng việc coi nó là chỉ số định giá chính của bạn thì chắc chắn là một meme.

Một FDV cao với lượng lưu hành thấp có thể báo hiệu tiềm năng tăng trưởng lớn hoặc một quả bom hẹn giờ. Mọi thứ phụ thuộc vào:

• Lịch trình phát hành token và lộ trình vesting
• Dự án có thực sự cung cấp tiện ích hay không
• Nhu cầu thị trường vượt ra ngoài các chu kỳ cường điệu
• Tình trạng phân phối của nguồn cung token đó thực sự như thế nào

Các dự án như Arbitrum có nền tảng vững chắc (top-10 Layer 2, $1B+ TVL), vì vậy ARB đã vượt qua cú sập. Nhưng một dự án rác với hàng loạt token unlock sắp tới? Đó là một quả mìn.

Kết Luận

Đừng bỏ qua FDV. Cũng đừng tôn thờ nó.

Sử dụng nó như một điểm dữ liệu trong số hàng chục điểm khác: kiểm tra lịch trình phát hành, hiểu lộ trình, phân tích sự tăng trưởng người dùng thực tế và tự hỏi liệu dự án này có thực sự cần giá cao hơn để đạt được tiềm năng FDV của nó không. Nếu mọi thứ phụ thuộc vào sự phấn khích và những câu chuyện ảo tưởng trong khi việc mở khóa token đang đến gần—đó là tín hiệu để bạn nên thận trọng.

Thị trường tăng thưởng cho sự kiên định, nhưng chúng trừng phạt những kẻ liều lĩnh. FDV chỉ giúp phân tách hai điều này.