Sự giảm giá của ETH sẽ tạo ra hiệu ứng "giảm đòn bẩy kép" đối với các công ty kiểu như Ethereum MicroStrategy, không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến bảng cân đối tài sản mà còn phá hủy logic tài chính "thuật giả kim vốn" cốt lõi của họ.

Theo động thái thị trường mới nhất (đặc biệt là sự kiện "1011" vào tháng 10 năm 2025 và những ảnh hưởng tiếp theo của nó), ETH giảm chủ yếu tạo ra bốn chiều tác động mạnh mẽ sau đây:

1. Mô hình định giá "xoáy tiêu cực" (Negative Reflexivity)
Những công ty này có động lực tăng trưởng cốt lõi nhất là mua tài sản bằng cách phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn (mNAV > 1.0). Khi ETH giảm, logic này sẽ đảo ngược:
Biến mất của giá cao và giao dịch giá thấp: Sự mất niềm tin của thị trường có thể dẫn đến sự sụt giảm giá cổ phiếu vượt xa ETH. Dữ liệu cho thấy, sau sự biến động của thị trường vào tháng 10, mNAV (giá trị thị trường/tài sản ròng) của BitMine (BMNR) và SharpLink (SBET) đều giảm xuống dưới 1.0, lần lượt xuống còn 0.86 và 0.85.

Đường dẫn tài chính đóng: Khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị tài sản ròng mỗi cổ phiếu, việc phát hành thêm cổ phiếu không còn là "thuật giả kim", mà là sự pha loãng đối với các cổ đông hiện tại. Điều này có nghĩa là công ty không thể thông qua việc tài trợ với chi phí thấp để "mua đáy", dẫn đến sự đình trệ trong việc mở rộng, thậm chí khi cần dòng tiền mặt, bị buộc phải bán ETH ở mức thấp, tạo thành vòng xoáy tử thần.

2. Thiệt hại thực chất của bảng cân đối kế toán
Khác với thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, ETH trong tay những công ty này là tư liệu sản xuất, giá giảm sẽ gây ra tác động kép:
Lỗ chưa thực hiện lớn: Tính đến tháng 11 năm 2025, do giá ETH tiếp tục giảm, BitMine (BMNR) ghi nhận lỗ chưa thực hiện lên tới 3,7 tỷ USD.

Doanh thu giảm mạnh: Doanh thu của những công ty này chủ yếu đến từ lợi nhuận staking. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận theo đồng tiền của ETH (ví dụ 3-4%) không thay đổi, nhưng giá ETH giảm đã dẫn đến doanh thu quý tính bằng tiền pháp định giảm mạnh. Đối với những công ty như SharpLink, nơi toàn bộ vốn đều được staking, điều này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận trong báo cáo tài chính.

3. Sự lộ diện của tính dễ bị tổn thương trong cấu trúc thị trường: Khủng hoảng thanh khoản

Chủ tịch BitMine Tom Lee chỉ ra rằng việc ETH giảm đã gây ra sự sụp đổ của một cấu trúc thị trường cụ thể, đó là "sự kiện 1011".
Nhà tạo lập thị trường bị thiệt hại: Sự sụt giảm mạnh của ETH khiến bảng cân đối tài sản của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử bị tổn thất, buộc họ phải thu hẹp quy mô tạo lập thị trường. Điều này dẫn đến sự cạn kiệt thanh khoản của các cổ phiếu tiền điện tử vốn hóa nhỏ như BMNR, giá cổ phiếu xảy ra sự sụt giảm hoảng loạn không tương xứng với nền tảng của chúng (giá cổ phiếu BMNR có thời điểm giảm 85% so với đỉnh).

Áp lực bán tháo thụ động: Một số công ty vay vốn thông qua việc thế chấp ETH có thể đối mặt với rủi ro bị gọi thêm ký quỹ. Tuy nhiên, Republic Technologies (DOCT) đã thành công trong việc tránh rủi ro này bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi "0% lãi suất, không cần ký quỹ bổ sung", cho thấy tầm quan trọng của thiết kế cấu trúc nợ trong giai đoạn giảm.

Sự yếu kém liên tục của ETH và tính biến động cao đã buộc các công ty khác nhau phải đưa ra những lựa chọn chiến lược hoàn toàn khác nhau:
Chiến lược đầu hàng chuyển kho BTC: Boyaa Interactive ( đã quyết định bán toàn bộ 14.200 ETH trong kho vào tháng 11, chuyển đổi sang Bitcoin. Điều này phản ánh rằng trong thời kỳ thị trường đi xuống, niềm tin của các doanh nghiệp vào câu chuyện "tiền tệ siêu âm" của ETH đã dao động, và họ chuyển sang tìm kiếm thuộc tính phòng ngừa rủi ro của BTC.

Mua vào trong xu hướng giảm: BitMine )BMNR( Dù phải đối mặt với khoản lỗ khổng lồ, vẫn cố gắng huy động 2 tỷ đô la thông qua việc đăng ký công cụ tài chính mới để tiếp tục mua vào, nhưng điều này đã gây ra sự sụt giảm giá cổ phiếu thêm nữa (mức giảm trong ngày từng đạt 39%). $BMNR