Gần đây Bitcoin và thị trường tài chính toàn cầu (bao gồm cả A-shares) đã trải qua một đợt bán phá giá lớn vào ngày thứ Sáu đen tối, có tin đồn rằng thủ phạm chính là Nvidia - công ty này bị cáo buộc đang chơi "trò chơi Ponzi AI", điều này đã trở thành ngòi nổ cho sự hoảng loạn trên thị trường.

NVIDIA có vốn hóa thị trường lên tới 31 triệu tỷ nhân dân tệ, chủ yếu đối mặt với ba nghi vấn:

Một là doanh thu "ảo", mặc dù doanh thu đạt 57 tỷ nhưng khoản phải thu chiếm 58% (33,4 tỷ), bị nghi ngờ về việc ký hợp đồng lớn với các ông lớn như Microsoft, OpenAI nhưng không thực sự thanh toán, dựa vào vòng quay vốn để thổi phồng doanh thu, chẳng hạn như OpenAI thua lỗ 5,6 tỷ vẫn phải dựa vào khoản vay của Nvidia, nhìn thì sôi động nhưng thực ra dòng tiền đang căng thẳng;

Thứ hai là mâu thuẫn về tồn kho, một bên nói nhu cầu AI chip đang bùng nổ, một bên trong vòng ba tháng, tồn kho tăng vọt 32%, đạt 19,8 tỷ đô la.

Thứ ba là chất lượng lợi nhuận kém, lợi nhuận 19,3 tỷ tương ứng với dòng tiền chỉ 14,5 tỷ, tỷ lệ chuyển đổi tiền mặt 75% thấp hơn nhiều so với 95% của các đối thủ cùng ngành, được coi là lợi nhuận có độ bão hòa cao, rủi ro nợ xấu cao.

Có tin đồn nếu những nghi ngờ này trở thành sự thật, định giá của NVIDIA có thể chỉ còn 1/3 so với hiện tại, giá cổ phiếu giảm một nửa sẽ dẫn đến sự sụt giảm hệ thống trong toàn cầu AI và công nghệ, 20 ngàn tỷ đô la tài sản sẽ bị ảnh hưởng. Trong khi đó, tiền điện tử cũng bị liên lụy, bởi vì có thông tin cho rằng nhiều công ty khởi nghiệp AI phụ thuộc vào NVIDIA đã dùng 26,8 tỷ đô la Bitcoin làm tài sản thế chấp để huy động vốn, nếu giá cổ phiếu của NVIDIA giảm thêm 40%, những công ty này có thể phá sản, ngân hàng sẽ bán tháo tài sản thế chấp Bitcoin, lúc đó Bitcoin giảm xuống 50.000 đô la không phải là không thể.

Tuy nhiên, sự thật là, làn sóng tin đồn này đã pha trộn với một lượng lớn dữ liệu sai lệch và diễn giải phóng đại - dòng tiền hoạt động thực tế của Nvidia trong Q3 khoảng 64 tỷ USD, lợi nhuận ròng 73 tỷ, tỷ lệ chuyển đổi tiền mặt 88%, tăng trưởng công nợ phải thu và hàng tồn kho là hiện tượng bình thường trong mở rộng kinh doanh, sự hợp tác giữa các ông lớn là vòng tròn sinh thái AI chứ không phải "cuộc lừa đảo Ponzi", mối liên hệ chặt chẽ giữa Bitcoin và các công ty AI được thế chấp cũng thiếu bằng chứng thực tế, bản chất là sự lo ngại về rủi ro bong bóng của thị trường dưới sức nóng của AI, cộng với sự điều chỉnh hoảng loạn do biến động tài sản bình thường.