Bong bóng AI và rủi ro thị trường: Nguồn cung năng lượng trở thành yếu tố hạn chế then chốt

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Biểu đồ thứ Sáu: Các yếu tố của một bong bóng Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/elements-of-ai-bubble

“Đã có rất nhiều cuộc thảo luận về một bong bóng AI. Từ góc nhìn của chúng tôi, chúng tôi thấy một điều hoàn toàn khác biệt.”

— Jensen Huang

CEO Alphabet Sundar Pichai cho biết hiện tại có “những yếu tố phi lý” trong làn sóng bùng nổ hạ tầng AI.

Tuy nhiên, thông báo về phiên bản mới của Google Gemini LLM đã cho thấy lý do để nghĩ rằng chúng ta có thể vẫn chưa đủ phi lý. Gemini 3 được đánh giá là cải tiến vượt trội một cách bất ngờ so với Gemini 2.5, dựa trên các chỉ số mà các mô hình ngôn ngữ được đánh giá.

Điều này phản bác luận điểm “bức tường mở rộng” rằng các LLM đã đạt đến ngưỡng mà chỉ đơn giản tăng thêm sức mạnh tính toán sẽ không còn đem lại hiệu quả tốt hơn nữa. Google đã bổ sung sức mạnh tính toán tốt hơn—thuật toán thông minh hơn, đào tạo tốt hơn, chip mới hơn—và Gemini 3 đã cải thiện đáng kể.

Dường như đây là tín hiệu đèn xanh cho mọi người tiếp tục đầu tư mạnh mẽ vào mọi thứ. Jensen Huang lưu ý rằng mọi người vẫn đang đầu tư mạnh vào GPU: “Doanh số Blackwell vượt ngoài dự báo, và GPU đám mây đều đã bán hết.”

CFO của Nvidia bổ sung rằng “các GPU A100 chúng tôi xuất xưởng cách đây sáu năm vẫn đang hoạt động hết công suất cho đến hôm nay.” GPU dường như đang hưởng lợi từ “mô hình sử dụng tuần tự”: Các chip mới nhất được sử dụng để đào tạo trong khoảng một năm, sau đó chuyển sang các tác vụ suy luận thêm một thời gian trước khi phục vụ cho các ứng dụng cũ hơn.

Ràng buộc Năng lượng

Nếu các mô hình vẫn đang cải thiện, nhu cầu chip mới ngày càng tăng và chip cũ vẫn còn hữu ích, chúng ta nên tự hỏi liệu các công ty AI có đang đánh giá thấp lợi nhuận của mình hay không. Tuy nhiên, cổ phiếu lại giảm trong tuần này.

Điều này có thể là dấu hiệu cho thấy thị trường đã ngừng lo lắng về nhu cầu chip mà bắt đầu chuyển sang lo lắng về nguồn cung năng lượng.

Nhu cầu dường như gần như không thể đáp ứng: Một giám đốc Google Cloud ước tính họ sẽ phải tăng gấp đôi năng lực tính toán mỗi sáu tháng trong vòng bốn đến năm năm tới để đáp ứng nhu cầu.

Tuy nhiên, nguồn điện sẽ đến từ đâu vẫn là một bí ẩn. Phải mất từ năm đến bảy năm để xây dựng các tuabin khí cung cấp năng lượng cho phần lớn các trung tâm dữ liệu, và các công ty sản xuất chúng đã kín lịch đến ít nhất năm 2030.

Nếu không có thêm nguồn điện, chẳng có lý do gì để mua GPU thế hệ mới tiêu thụ nhiều năng lượng hơn. Bong bóng AI có thể vỡ ngay cả khi nhu cầu AI gần như không giới hạn.

Pichai cảnh báo rằng nếu bong bóng AI vỡ, “không công ty nào miễn nhiễm.” Nếu không có làn sóng bùng nổ trung tâm dữ liệu, kinh tế Mỹ có thể đã rơi vào suy thoái: Các trung tâm dữ liệu chiếm 4% GDP nhưng đóng góp tới 93% tăng trưởng GDP trong nửa đầu năm nay.

Các chỉ số thị trường chính

Chi tiêu vốn trên tỷ lệ GDP: Tính theo chi tiêu vốn trên tỷ lệ GDP, làn sóng AI hiện tại đã tương đương với các làn sóng đầu tư từng dẫn đến bong bóng dotcom, nhà ở và dầu đá phiến.

Nhu cầu GPU cũ: Nhu cầu đối với các GPU A100 cũ, yếu hơn vẫn duy trì ấn tượng, đi ngược lại các dự báo bi quan.

Phân bổ vốn doanh nghiệp: Tại Microsoft, chi tiêu vốn đã tăng vọt lên gần 50% doanh thu, thể hiện sự chuyển dịch “từ cạnh tranh về hiệu ứng mạng sang cạnh tranh về khả năng tiếp cận vốn.” Điều này làm tăng nguy cơ bong bóng.

Tập trung khởi nghiệp: Gần như toàn bộ các startup của Y Combinator hiện liên quan đến AI, cho thấy rủi ro tập trung trong hệ sinh thái.

Việc làm và tác động kinh tế

Kể từ khi ChatGPT ra mắt, S&P 500 tăng vọt còn số lượng việc làm trống ở Mỹ lại giảm mạnh. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy sự thay đổi công nghệ thường dẫn đến tái phân bổ việc làm thay vì mất việc vĩnh viễn.

Dữ liệu việc làm công bố chậm cho thấy Mỹ có thêm 119.000 việc làm trong tháng 9, vượt kỳ vọng, cho thấy thị trường lao động vẫn vững mạnh bất chấp lo ngại về AI.

Bối cảnh kinh tế rộng hơn

Các loại thuế đã khiến hàng hóa nhập khẩu đắt hơn khoảng 5,44% so với bình thường. Giá trung bình một chiếc ô tô tại Mỹ hiện đã vượt 50.000 USD, trong khi ở một số nơi, xăng rẻ hơn cả nước.

Tuổi trung bình của người mua nhà ở Mỹ đã tăng lên 59, phản ánh thực trạng kinh tế sở hữu nhà khó khăn hơn với các thế hệ trẻ.