Gần đây, những biến động mạnh mẽ của thị trường tiền điện tử ẩn chứa một biến số cốt lõi mà hầu hết mọi người đã bỏ qua - con số khổng lồ 37.85 triệu tỷ đô la nợ của Mỹ.

Thị trường tiền điện tử đều đang chú ý đến lãi suất, chú ý đến xu hướng quản lý, nhưng điều thực sự tác động đến dòng tiền là một "thí nghiệm tiêu hóa nợ" đang diễn ra. Chính sách thuế quan có vẻ như là một công cụ thương mại, nhưng thực chất là một phần quan trọng trong công trình phục hồi tài chính.

**Trước tiên nói về tiền từ đâu đến**

Văn phòng Ngân sách Quốc hội có một kết quả ước tính: trong mười năm tới, việc điều chỉnh thuế quan có thể bù đắp khoảng 4 nghìn tỷ về thiếu hụt tài chính. Đây không phải là một số tiền nhỏ. Khi áp lực nợ bắt đầu giảm bớt, niềm tin của vốn toàn cầu vào hệ thống tiền tệ hiện tại sẽ hồi phục, và logic phân bổ vốn cũng sẽ điều chỉnh theo. Tài sản mã hóa như một hình thức đầu tư thay thế, tự nhiên sẽ được định giá lại.

**Xem tỷ giá biến động như thế nào**

Đồng đô la mạnh đã liên tục kìm hãm hiệu suất của các tài sản rủi ro. Trong nửa đầu năm 2025, chỉ số đô la đã giảm 10,8%, điều này không phải là bất ngờ. Cấp chính sách đang chủ động dẫn dắt đồng đô la yếu đi, giải phóng không gian thanh khoản. Khi lợi suất tài sản đô la giảm, vốn sẽ tìm kiếm điểm tăng trưởng mới - BTC phục hồi từ mức thấp, ETH hoạt động trở lại, đều có liên quan trực tiếp đến bối cảnh vĩ mô này.

**Chiêu thức kín đáo nhất là lạm phát**

Chi phí nhập khẩu tăng sẽ đẩy giá cả trong nước lên cao, trong khi lạm phát lại có thể "pha loãng" gánh nặng thực tế của nợ. Nợ 37 nghìn tỷ nghe có vẻ đáng sợ, nhưng nếu lạm phát khiến sức mua của tiền tệ giảm 20%, thì áp lực nợ thực tế sẽ giảm đi khoảng bảy tám nghìn tỷ. Mô hình của Đại học Pennsylvania đã chạy qua dữ liệu, mặc dù sẽ ảnh hưởng đến khả năng tiêu dùng của cư dân, nhưng trong bối cảnh khủng hoảng nợ, điều này được coi là cái giá có thể chấp nhận.

Sự tăng giảm của thị trường tiền điện tử, nhiều lúc chỉ là phản ứng dây chuyền của trò chơi toàn cầu này.

Rủi ro chắc chắn tồn tại - lạm phát có thể mất kiểm soát, các quốc gia chủ nợ có thể bán tháo trái phiếu Mỹ, nhưng logic tổng thể là đang cược "lợi thế quy mô có thể giữ vững tình hình".

Chỉ đơn thuần nhìn vào biểu đồ K của một loại tiền tệ để đánh giá, dễ bị những biến động ngắn hạn làm cho nhầm lẫn. Xu hướng chỉ số đô la Mỹ, sự thay đổi lợi suất trái phiếu nhà nước, những điều này mới là chỉ số chính để xác định hướng đi trung hạn của thị trường tiền điện tử. Cảm xúc thị trường sẽ dao động, nhưng logic cơ bản của dòng tiền vẫn luôn tồn tại.