Cục Dự trữ Liên bang (FED) năm nay đã hai lần giảm lãi suất, nhưng thực sự có rất nhiều vấn đề với nền kinh tế Mỹ. Dữ liệu việc làm đang đi xuống, lạm phát lại giống như kẹo cao su không thể bỏ được, toàn bộ tình hình đang trượt về một tình huống khó xử - môi trường lãi suất cao có thể sẽ kéo dài, nhưng tăng trưởng kinh tế lại không thể đẩy nhanh tốc độ.

Trước tiên nói về vấn đề việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp đã leo lên 4.3%, Cục Dự trữ Liên bang (FED) tự dự đoán cuối năm có thể chạm 4.5%. Điều nghiêm trọng hơn là, vấn đề việc làm lần này không chỉ đơn giản là biến động theo chu kỳ. Ngành sản xuất, xây dựng những ngành cũ đã cơ bản nằm phẳng, các vị trí mới chủ yếu phụ thuộc vào giáo dục và y tế để giữ gìn tình hình. Thú vị là, sự phát triển của AI đang diễn ra sôi nổi, nhưng tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên tốt nghiệp chuyên ngành máy tính lại vượt qua 7%, mức tăng lương cũng đang bị thu hẹp. Người dân túi tiền eo hẹp, tiêu dùng tự nhiên không thể tăng lên, chu trình kinh tế bị tắc nghẽn ở đây.

Lạm phát ở đây gây đau đầu hơn. CPI tháng 9 đã tăng vọt lên 3,0%, PCE lõi cũng tăng lên 2,9%, còn xa mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Mức thuế quan tăng lên 13,6%, tương đương với việc đã thêm một "thuế lạm phát" cho toàn bộ nền kinh tế. Mặc dù giá thuê nhà vào tháng 10 đã giảm mạnh nhất trong 15 năm qua, giá hàng hóa lâu bền cũng có phần chậm lại, nhưng mô hình của Goldman Sachs cho thấy giá xe đã qua sử dụng, vé máy bay vẫn đang tiếp tục tăng lên. Trong tình huống này, Cục Dự trữ Liên bang (FED) muốn giảm lãi suất mạnh? Thì lạm phát không phải càng mất kiểm soát hơn sao.

Nhìn về phía trước, xu hướng kinh tế khá tinh tế.

Tin tốt là đầu tư vào AI và sức mạnh tính toán thực sự đang tiêu tốn tiền, dự kiến có thể duy trì tỷ lệ tăng trưởng 1,8% vào năm 2025, phần nào có thể chống lại tác động của sự yếu kém trong tiêu dùng và suy giảm thương mại. Nhưng tin xấu là các yếu tố rủi ro liên tiếp xuất hiện: thuế mới có thể trực tiếp cắt giảm 0,5 điểm phần trăm trong tốc độ tăng trưởng, thị trường bất động sản vẫn đang ở đáy, và vào tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có khả năng sẽ nhấn nút tạm dừng.

Đô la Mỹ đã giảm hơn 10%, nhu cầu tài sản trú ẩn đang gia tăng, và việc phân bổ vốn toàn cầu đang âm thầm được tái cơ cấu. Tình trạng "tăng trưởng yếu + điều chỉnh cấu trúc" này, nếu không cẩn thận, có thể kéo dài đến năm 2026 hoặc thậm chí lâu hơn. Hạ cánh cứng về kinh tế thì không đến nỗi, nhưng muốn trở lại tăng trưởng nhanh chóng? Trong ngắn hạn, ước tính là khó khăn.