Người này, mong muốn giữ kín danh tính, có một tài khoản X mà bạn có thể theo dõi, và một Substack với phân tích các chỉ số vĩ mô với triển vọng dài hạn.

Vẻ đẹp của sự ẩn danh là người đọc có thể tự đánh giá những gì được viết, chứ không phải đánh giá dựa trên tác giả. Bài viết khách dưới đây sẽ mở ra cho bạn một cái nhìn khác về thế giới.

Hy vọng điều này sẽ có giá trị cho bạn.

Đây là "Kiến trúc của sự humiliate: giải phẫu ảo tưởng của Fiat"

Chẩn đoán chính – cái chết của thước đo

Dưới bề mặt của các thị trường toàn cầu đang xảy ra điều gì đó bất thường.

Vàng và bitcoin, hai tài sản, từ lâu được coi là đối lập, đang tăng trưởng đồng thời.

Vào cái nhìn đầu tiên, điều này có vẻ như là một thị trường bò. Trên thực tế, đây là một sai lầm trong đánh giá.

Trong tương đương đô la, các tài sản của Mỹ trông có vẻ hưng phấn: Nasdaq tăng 165%, S&P - 102%, giá nhà tăng 56% sau đại dịch COVID. Nhưng khi quy đổi sang vàng, mức tăng này trở nên không còn.

Trong bitcoin, chúng đang sụp đổ - Nasdaq giảm 78%, S&P giảm 84%, giá nhà giảm 87%.

Điều mà có vẻ như là "tăng trưởng" thực chất là hình ảnh phản chiếu của đơn vị tính toán đang bị phá hủy.

Cùng một bức tranh được quan sát thấy vào cuối mỗi chế độ tiền tệ lớn. Mọi người cảm thấy giàu có hơn khi đồng tiền bị mất giá, vì nó tan chảy nhanh hơn so với việc tài sản có thể tăng giá.

Trong tài sản thực, họ đã nghèo hơn. Vàng và bitcoin không "tăng" - chúng đang làm mất giá thế giới cũ trong thời gian thực.

Cơ chế nội bộ

Sự hạ thấp bắt đầu không phải từ máy in. Nó bắt đầu từ phép toán của đế chế. Hệ thống Mỹ dựa trên ba trụ cột liên kết với nhau:

Thiếu hụt cấu trúc: chính phủ có thâm hụt ngân sách trong thời bình ở mức 6–8% GDP - một con số chưa từng có, nếu không tính thời gian chiến tranh.

Mức độ nợ: nợ công đã vượt quá 120% GDP. Nợ của các tập đoàn và hộ gia đình cũng đạt mức kỷ lục.

Lợi suất thực âm: cách duy nhất để tài trợ cho gánh nặng này là giữ lãi suất dưới mức lạm phát, điều này âm thầm chuyển giao sức mua từ người tiết kiệm sang nhà nước.

Đó là lý do tại sao mức lương tụt lại so với giá cả. Tại sao chính sách dường như phản ứng chậm. Tại sao "sự giàu có" dường như trống rỗng ngay cả trên thị trường đang tăng trưởng.

Chúng ta đang sống trong một thế giới, nơi khối lượng tiền tệ đã vượt qua logic giải thích nó. Fed vẫn đang sử dụng các công cụ của thế kỷ XX để quản lý vòng xoáy phản xạ của thế kỷ XXI.

Mỹ thực hiện giai đoạn cuối cùng của chiến lược đế quốc carry trade: thu hút vốn toàn cầu, thổi phồng giá trị tài sản danh nghĩa và chuyển giao rủi ro tiền tệ cho những người vẫn còn có yêu cầu bằng đô la.

Điều này đã hiệu quả cho Vương quốc Anh vào những năm 1920 và cho Mỹ vào những năm 2010. Nhưng không một đế chế nào có thể tồn tại nếu công dân của nó bắt đầu suy nghĩ bằng các đơn vị thay thế.

Chính xác trong tình huống như vậy mà chúng ta đang ở hiện tại. Lần đầu tiên, khối lượng đầu tư quan trọng đo lường thế giới của họ bằng bitcoin và vàng chứ không phải bằng đô la. Khi sự chuyển dịch này được củng cố, chế độ sẽ kết thúc.

Khi lợi suất thực tế trở nên âm trong một thời gian đủ dài, ba điều xảy ra:

Giá trị danh nghĩa của tài sản tăng tự động, vì dòng tiền tương lai được chiết khấu với tỷ lệ thực thấp hơn. Đây chính là "sự giàu có" mà mọi người nhìn thấy.

Tài sản đảm bảo không còn lưu thông — vàng được cất giữ trong kho của các ngân hàng trung ương, trong khi bitcoin rời khỏi sàn giao dịch.

Các đơn vị tính toán thay thế đang xuất hiện - các nhà đầu tư bắt đầu so sánh danh mục đầu tư của họ với một cái gì đó khác với đồng tiền chính thức.

Điều này xảy ra theo thời gian thực. Các ngân hàng trung ương đã là người mua ròng vàng trong 27 tháng liên tiếp.

Tỷ lệ đô la trong dự trữ toàn cầu đã đạt mức thấp nhất trong 30 năm. Các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc ngày càng phụ thuộc vào những người mua gián tiếp, những người cung cấp trái phiếu có thời hạn đáo hạn ngắn hơn.

Đây là những tín hiệu cổ điển, trước khi xảy ra định giá lại, cùng một hành vi mà bạn thấy trước khi sự gắn bó sụp đổ.

Công tắc cơ học là sự không phù hợp về thời gian. Cân bằng của tất cả các trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp và hộ gia đình hiện đã được gắn với các trái phiếu lãi suất thấp được phát hành trong thế giới lãi suất cao.

Rủi ro tái cấp vốn đã trở thành rủi ro phản xạ: mỗi điểm cơ bản cao hơn dẫn đến phát hành nhiều hơn, điều này, lần lượt, dẫn đến việc monet hóa nhiều hơn.

Đây là lý do tại sao lựa chọn giảm giá này là cuối cùng - đây là điểm kết thúc số học của 40 năm gia tăng đòn bẩy tín dụng. Hệ thống không thể bình thường hóa mà không sụp đổ tài sản đảm bảo của chính nó.

3. Chữ ký lịch sử

Roma đã làm mất giá đồng tiền của mình 90% trước khi Đế chế La Mã phương Tây sụp đổ. Nền quân chủ Pháp đã in tiền giấy cho đến khi giá bánh mì lên tới hàng triệu livre. Ở Đức Weimar, lãi suất thực tế là âm và thâm hụt ngân sách là rất lớn, trước khi đồng mark sụp đổ.

Bảng Anh đã mất trạng thái dự trữ của mình không phải vào năm 1944, mà là vào năm 1925, khi Ngân hàng Anh cố gắng quay trở lại tiêu chuẩn vàng với tỷ giá cao hơn, và các chủ nợ nước ngoài không còn tin tưởng vào họ.

Sơ đồ luôn giống nhau:

Nghĩa vụ của đế chế vượt quá cơ sở sản xuất của nó.

Ông đang tài trợ cho khoảng trống này bằng cách sử dụng giả kim thuật tiền tệ.

Giá danh nghĩa của tài sản trông có vẻ cao, nhưng nếu đo lường chúng bằng tài sản thực, chúng đang đình trệ hoặc giảm.

Cuối cùng, công chúng từ chối đơn vị tính toán cũ và bắt đầu suy nghĩ theo cách của đơn vị mới.

Chính trong tình huống như vậy mà chúng ta đang ở hiện tại. Trong giá trị đô la, các tài sản của Mỹ vẫn nhìn chung "tốt". Trong vàng, chúng ổn định. Trong bitcoin, chúng đã sụp đổ. Đây là bảng điều khiển của một mẫu số đang chết.

4. Giai đoạn phản chiếu

Mỗi chu kỳ mất giá bắt đầu bằng một lỗi kế toán và kết thúc bằng sự hoảng loạn phản xạ. Vào đầu những năm 1920, các quan chức của Cộng hòa Weimar nghĩ rằng họ đang kích thích nhu cầu, nhưng thực tế lại đang làm suy yếu lòng tin vào đồng Mark.

Vào những năm 1970, các chính trị gia Mỹ nghĩ rằng họ đang kiểm soát việc làm - họ đã làm suy yếu niềm tin toàn cầu vào đồng đô la.

Khi dân số bắt đầu thay đổi đơn vị tính toán nội bộ của mình, sự sụp đổ trở nên tự củng cố. Chính sách nhằm ổn định tình hình — giảm lãi suất xuống mức lạm phát, nới lỏng định lượng trong bối cảnh lợi suất thực âm, chuyển giao tài chính được tài trợ từ phát hành — chỉ báo hiệu một điều: tiền bạc tự nó đang tan chảy.

Phố Wall vẫn gọi bitcoin là "tài sản rủi ro" để giữ nguyên cấu trúc narative, nhưng về mặt chức năng, nó đã hoạt động như một sổ cái dự trữ song song. Đây là yếu tố duy nhất cho thấy rằng nền kinh tế sau năm 2020 là một Argentina chậm lại.

Vàng là ký ức di sản của hệ thống, năm nghìn năm bảo hiểm chống lại sự vỡ nợ. Bitcoin là ý thức đang hình thành của nó, khả năng hoàn toàn vượt ra ngoài mẫu số. Một người nhớ giá trị, người khác định nghĩa lại nó.

Phản chiếu là trụ cột. Khi niềm tin sụp đổ, sự đo lường trở thành chất xúc tác. Vốn không còn tìm kiếm lợi nhuận mà bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn. Vàng thấm nhuần bản năng trí nhớ; Bitcoin thấm nhuần bản năng phát triển.

5. Tín hiệu cuối cùng

Fiat là entropy của sự thật, điểm mà các biểu tượng tách biệt khỏi bản chất. Khi khoảng cách này trở nên quá lớn, phản hồi của hệ thống — thị trường, tự nhiên, trực giác tập thể — khởi động chu trình phục hồi.

Đây là điều gì xảy ra vào lúc này.

Việc củng cố đồng vàng và bitcoin cùng lúc có nghĩa là thế giới lại bắt đầu đánh giá cao sự thật. Lĩnh vực sâu sắc này của thực tại đưa kế toán trở lại phù hợp với các quy luật vật lý của năng lượng, sự khan hiếm và thời gian.

Chúng tôi đang chứng kiến sự sụp đổ của sự trừu tượng.

Sự trở lại của thực tại.

Giá trị danh nghĩa sẽ tiếp tục tăng. Giá trị thực sẽ tiếp tục giảm.

Cho đến khi ảo giác không còn hoàn hảo… và sau đó gương sẽ đột ngột lật lại.

Vàng và bitcoin sẽ không "tăng trưởng".

Họ chỉ ở lại thực sự đủ lâu để thế giới nhớ được điều đó có nghĩa là gì.