Duluth Holdings Tăng Lợi Nhuận Mặc Dù Doanh Số Giảm

Duluth Holdings (NASDAQ:DLTH) đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể trong kết quả quý thứ hai năm 2025, đạt được $12 triệu trong EBITDA điều chỉnh bất chấp việc doanh số giảm 7% so với năm trước xuống còn 131,7 triệu đô la. Tôi đã theo dõi công ty này nắm giữ một bối cảnh bán lẻ đầy thách thức với một chiến lược dường như hiệu quả một cách đáng ngạc nhiên - hy sinh tăng trưởng doanh thu để có biên lợi nhuận khỏe hơn.

Sự mở rộng biên lợi nhuận gộp 240 điểm cơ bản lên 54,7% đã thu hút sự chú ý của tôi. Điều này không xảy ra một cách tình cờ. Ban quản lý đã cố ý giảm bớt các chương trình khuyến mãi, về cơ bản là đổi khối lượng lấy lợi nhuận. Trong khi nhiều nhà bán lẻ hoảng loạn và giảm giá khi doanh số chậm lại, Duluth dường như thoải mái để mất một số doanh thu nếu điều đó có nghĩa là có được lợi nhuận chất lượng hơn.

Hiệu suất cửa hàng vật lý của họ đã khiến tôi bất ngờ, với doanh số bán hàng tại các cửa hàng bán lẻ tăng 5,3% so với năm trước nhờ vào lưu lượng truy cập, tỷ lệ chuyển đổi và giá trị đơn hàng trung bình cao hơn. Trong khi đó, lưu lượng truy cập web giảm - một hệ quả trực tiếp của việc giảm bớt các chương trình khuyến mãi. Điều này cho thấy các cửa hàng vật lý của họ có thể có độ bền cao hơn so với kênh trực tuyến khi nói đến việc duy trì doanh số bán hàng với giá đầy đủ.

Tình hình tồn kho cũng có vẻ khuyến khích. Họ đã cắt giảm tồn kho 12% so với năm trước xuống còn 148,1 triệu USD và đặt mục tiêu giảm 20% SKU cho mùa xuân/mùa hè 2026. Tôi đặc biệt ấn tượng với cách họ đã cải thiện tỷ lệ có hàng trong cửa hàng thêm 200 điểm cơ bản trong khi đồng thời giảm mức tồn kho tổng thể - đó không phải là một nhiệm vụ dễ dàng.

Cách tiếp cận của họ đối với thách thức về thuế quan có vẻ thực dụng nếu không muốn nói là hoàn toàn thuyết phục. Ban quản lý dự kiến $15 triệu chi phí thuế quan với mức trung bình 12% cho năm tài chính 2025, với việc tăng giá có chọn lọc được thực hiện vào cuối tháng 7 và đầu tháng 8. Họ cho rằng những tăng giá này đang đáp ứng kỳ vọng về tính đàn hồi của doanh số, nhưng tôi tự hỏi liệu sự lạc quan này có giữ vững khi người tiêu dùng cảm thấy áp lực hơn từ việc tăng giá trên tất cả các danh mục.

Tình hình hàng tồn kho thanh lý确实引起了一些关注 - 22% hàng tồn kho là hàng thanh lý so với 11% của năm ngoái. Điều này cho thấy có một số sai lầm trong việc tiếp thị với bộ sưu tập xuân/hè của họ. Tuy nhiên, họ dường như đã giải quyết được điều này thông qua sự kiện "Giảm giá Big Dan," giảm hàng tồn kho thanh lý xuống còn 16% vào tháng 9.

Nhìn về phía trước, ban quản lý duy trì hướng dẫn EBITDA điều chỉnh của họ từ 20-25 triệu USD cho năm tài chính 2025, với hàng tồn kho cuối năm dự kiến sẽ giảm hai con số so với năm trước. Chi tiêu vốn của họ được dự toán ở mức hợp lý $17 triệu.

Trong khi chiến lược của Duluth là ưu tiên biên lợi nhuận hơn tăng trưởng doanh số đang hoạt động hiệu quả trong thời điểm hiện tại, tôi đặt câu hỏi liệu cách tiếp cận này có bền vững trong dài hạn hay không. Vào một thời điểm nào đó, họ sẽ cần tìm cách để thúc đẩy cả khả năng sinh lời và tăng trưởng đồng thời để thực sự phát triển trong môi trường bán lẻ cạnh tranh ngày nay.