PureTech (PRTC) Biên bản cuộc gọi thu nhập Q2 2025

Tôi vừa xem lại cuộc gọi thu nhập Q2 2025 của PureTech, và thật thú vị khi thấy cách họ định vị mô hình trung tâm và vệ tinh của mình trong bối cảnh công nghệ sinh học hiện nay. Khi giám đốc điều hành tạm thời Robert Lyne trình bày chiến lược của họ, tôi không thể không nhận thấy sự cân bằng tinh tế giữa việc hiển thị giá trị và quản lý kỳ vọng của cổ đông.

Công ty đang nắm giữ gần $320 triệu đô la tiền mặt, cho phép họ có thời gian hoạt động đến năm 2028, nhưng tôi nghi ngờ liệu số vốn này có được sử dụng hiệu quả hay không, dựa trên lịch sử của họ. Sự tập trung vào ba "thực thể cốt lõi" - Seaport, Gallop và Celea - dường như là một bước đi chiến lược để đơn giản hóa câu chuyện của họ cho các nhà đầu tư đã gặp khó khăn trong việc định giá cách tiếp cận danh mục phức tạp của họ.

Điều làm tôi ấn tượng nhất là sự công bố về kinh tế Cobenfy. Họ dự đoán khoảng $300 triệu giá trị đến năm 2033 dựa trên các dự báo của bên thứ ba, nhưng những dòng doanh thu bản quyền ( 2% trên doanh số vượt quá 2B) có vẻ khiêm tốn so với rủi ro mà họ đã chấp nhận khi phát triển tài sản ban đầu. BMS đã trả gần $15B cho Karuna, nhưng phần của PureTech có vẻ tương đối nhỏ so với công việc nền tảng mà họ đã thực hiện.

Dữ liệu deupirfenidone từ Celea trông đầy hứa hẹn - hiệu quả điều trị cao hơn 50% so với pirfenidone trong IPF với chỉ mức giảm chức năng phổi 32.8ml trong 52 tuần. Nếu được tái hiện trong Giai đoạn III, điều này có thể rất quan trọng, nhưng cuộc họp FDA vào cuối Q3 sẽ là yếu tố quyết định trước khi bất kỳ khởi đầu Giai đoạn III nào vào H1 2026.

Chương trình LYT-200 của Gallop đã cho thấy một số phản ứng thú vị trong AML và khối u rắn, nhưng thời gian để có dữ liệu có ý nghĩa liên tục bị trì hoãn - bây giờ là Q4 2025 cho các kết quả hiệu quả chính. Nhiều phân loại của FDA (Fast Track, Orphan Drug) gợi ý tiềm năng, nhưng tôi tự hỏi liệu họ có đang phân tán nguồn lực quá mỏng giữa các chỉ định không.

Sự miễn cưỡng của ban quản lý trong việc cho phép các cổ đông bán lẻ tiếp cận các khoản tài trợ của thực thể đã thành lập đặt ra câu hỏi về sự đồng nhất. Mặc dù họ định hình nó như là "chia sẻ rủi ro," nhưng thực chất có nghĩa là các cổ đông PureTech không thể tham gia trực tiếp vào các cơ hội có khả năng sinh lời cao hơn mà họ đã giúp tài trợ thông qua khoản đầu tư của mình.

Cam kết niêm yết LSE có vẻ nhiều hơn về việc làm hài lòng các cổ đông hiện tại ở Vương quốc Anh hơn là lợi thế chiến lược. Với việc định giá sinh học thường cao hơn trên NASDAQ, sự kiên quyết của họ trong việc duy trì London là niêm yết chính dường như không phù hợp với việc tối đa hóa giá trị cổ đông.

Tổng thể, PureTech có những tài sản quý giá và một vị trí tiền mặt hợp lý, nhưng khả năng thực hiện và khả năng chuyển đổi tiến bộ khoa học thành lợi nhuận cho cổ đông vẫn là câu hỏi chính chưa được giải quyết hoàn toàn trong cuộc gọi này.