Chiến lược Bitcoin của Saylor: Một ngôi nhà bằng thẻ xây dựng trên rủi ro?

Tôi đã thấy Michael Saylor biến MicroStrategy thành một cái mà về cơ bản là một ngân hàng Bitcoin - giờ đây được đổi tên một cách thích hợp thành "Strategy." Những gì bắt đầu như một công ty phần mềm khiêm tốn đã chuyển mình thành một cái gì đó tham vọng hơn nhiều và có thể nguy hiểm: kho Bitcoin lớn nhất thế giới với 636,505 BTC đang được quản lý.

Nhưng với cái giá nào? Công ty hiện đang gánh một khoản nợ 8.2 tỷ đô la, đã làm loãng cổ phần của các cổ đông tới mức $735 triệu gần đây, và tiếp tục tạo ra các sản phẩm tài chính độc đáo khiến tôi nghi ngờ nghiêm túc về tính bền vững của nó.

Điều đáng lo ngại nhất? Chiến lược âm thầm gỡ bỏ lời hứa không làm loãng cổ phiếu trong khoảng 1-2.5x giá trị tài sản ròng, sau đó ngay lập tức bán 735,2 triệu USD cổ phiếu trong khoảng đó. Như CEO WhaleWire Jacob King đã thẳng thắn nói: "Saylor đã rút thảm... Điều này chưa bao giờ liên quan đến Bitcoin; nó liên quan đến việc Saylor thu lợi."

Càng đáng lo ngại hơn, công ty phân tích blockchain Arkham đã phơi bày 97% ví Bitcoin của Strategy, liên kết gần $60 tỷ USD tài sản với các địa chỉ có thể theo dõi. Trong khi một số người coi đây là sự minh bạch đáng hoan nghênh, tôi coi đây là việc tạo ra một điểm yếu lớn. Một nhà giao dịch kỳ cựu đã cảnh báo: "Nếu họ từng chuyển BTC đó từ các ví, hãy chuẩn bị cho một cuộc sụp đổ thị trường."

Sự kết hợp này tạo ra một tình huống nguy hiểm. Chiến lược về cơ bản đã gắn liền toàn bộ sự tồn tại của nó với sự biến động của Bitcoin trong khi đồng thời trở thành một điểm thất bại tiềm năng cho hệ sinh thái crypto rộng lớn hơn. Một đợt giảm đột ngột của BTC có thể gây áp lực lên các nghĩa vụ nợ, làm sụt giá cổ phiếu, và lan truyền qua các quỹ nắm giữ cổ phiếu MSTR.

Những người ủng hộ cho rằng Saylor đang chơi một trò chơi dài hạn bằng cách chuyển đổi các khoản nợ fiat thành sự thống trị của Bitcoin. Nhưng tôi không bị thuyết phục - những rủi ro về quản trị và sự tập trung quyền lực trông có vẻ ngày càng nguy hiểm. Cơ sở vốn của công ty đang bị kéo căng, gánh nặng nợ nần của nó rất lớn, và các ví của nó đang bị phơi bày.

Dù thử nghiệm của Saylor có chứng minh là tầm nhìn hay liều lĩnh, một điều có vẻ rõ ràng: ông ấy đã biến một công ty duy nhất thành những gì có thể trở thành một rủi ro hệ thống cho chính Bitcoin.