Thị trường trái phiếu Nhật Bản trong chu kỳ tăng lãi suất: Đấu tranh và chuyển biến

Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang trải qua những biến động hiếm thấy trong nhiều thập kỷ. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản từ từ rút lui khỏi chính sách tiền tệ siêu nới lỏng, giá trái phiếu chính phủ dài hạn đã đạt đến mức tối đa, và lợi suất đã tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm.

Dữ liệu vào thứ Tư cho thấy, lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm đạt 3,286%, cao nhất trong hơn 20 năm; lợi suất trái phiếu chính phủ 20 năm tăng lên 2,695%, điểm cao nhất kể từ năm 1999; lợi suất trái phiếu chuẩn 10 năm tăng lên 1,633%, cao nhất kể từ năm 2008; lợi suất trái phiếu 40 năm thậm chí đạt 3,506%, tăng gần 90 điểm cơ bản kể từ tháng 1.

Đằng sau sự gia tăng lợi suất này là nỗ lực của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhằm kiểm soát lạm phát kéo dài ở mức cao. Mặc dù ngân hàng trung ương đã bắt đầu nâng lãi suất chính sách ngắn hạn và giảm mua trái phiếu, nhưng hiệu quả không như mong đợi. Chỉ số giá tiêu dùng đã duy trì trên mức mục tiêu lạm phát 2% trong ba năm liên tiếp, trong khi lãi suất chính sách thực tế của Nhật Bản vẫn ở mức âm -2,6%, cho thấy lãi suất đã điều chỉnh theo lạm phát vẫn còn quá thấp so với mức 0.

Các nhà đầu tư quốc tế đang nhanh chóng rút lui khỏi thị trường trái phiếu Nhật Bản. Dữ liệu từ Hiệp hội Chứng khoán Nhật Bản cho thấy, tổng số trái phiếu nước ngoài mua vào trong tháng 7 giảm 6% so với tháng 4, xuống còn 76.6 nghìn tỷ yên. Nhiều nguồn vốn nước ngoài chuyển sang thị trường chứng khoán Nhật Bản, tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát vẫn cao và triển vọng chính sách của ngân hàng trung ương không rõ ràng, sức hấp dẫn của trái phiếu dài hạn giảm mạnh.

Tình hình chính trị trong nước càng trở nên tồi tệ hơn. Liên minh cầm quyền của Thủ tướng Ito đã thất bại nặng nề trong cuộc bầu cử thượng viện vào tháng 7, sức mạnh của các đảng đối lập đòi cắt giảm thuế tiêu thụ đang gia tăng. Ito đã tuyên bố trong tuần này rằng "hoàn toàn không có ý định" tiếp tục giữ chức, điều này có thể dẫn đến một bế tắc đa đảng ở Nhật Bản, phải đối mặt với áp lực chi tiêu kích thích lớn hơn, làm gia tăng lợi suất trái phiếu.

Các nhà phân tích của Barclays chỉ ra rằng thị trường trái phiếu 30 năm đã tính vào giá chính sách giảm thuế 1-2 điểm phần trăm, nếu có thêm giảm thuế, áp lực lợi suất sẽ lớn hơn.

Tình hình hồi lưu vốn cũng không khả quan. Mặc dù giám đốc thu nhập cố định của Nedgroup Investments, David Roberts, cho biết họ đã rút vốn khỏi Mỹ và Anh để chuyển sang trái phiếu Nhật Bản, nhưng sự nhiệt tình này khá hạn chế. Phần lớn các nhà đầu tư vẫn tập trung vào trái phiếu ngắn hạn và có thái độ thận trọng đối với trái phiếu dài hạn.

Trong khi đó, chính phủ Nhật Bản cần thêm nguồn tài chính. Yêu cầu ngân sách cho năm tài chính 2026 đạt kỷ lục 122,4 triệu tỷ yên, cao hơn so với 117,6 triệu tỷ yên của năm trước. Chỉ riêng Bộ Quốc phòng cần 8,8 triệu tỷ yên, vì Nhật Bản dự kiến sẽ tăng chi tiêu quân sự lên 2% GDP vào năm 2027. Điều đáng lo ngại hơn là việc trả nợ hiện tại đã cần tới 32,4 triệu tỷ yên, đạt mức cao kỷ lục.

Hệ quả trực tiếp của việc tăng tỷ lệ sinh lợi là chi phí duy trì hoạt động của hệ thống tài chính tăng mạnh, áp lực nợ đã thấm sâu vào nền kinh tế Nhật Bản. Với việc chi phí lãi suất gia tăng, sự không chắc chắn chính trị gia tăng và các nhà đầu tư tiếp tục bán tháo trái phiếu dài hạn, thị trường trái phiếu Nhật Bản đang phải đối mặt với thách thức nghiêm trọng nhất trong nhiều năm qua.