Từ số không đến anh hùng: Hiệu ứng tràn của Meme coin trên thị trường tài sản tiền điện tử

Gần đây, một nghiên cứu đã phân tích sự kiện một nhân vật chính trị phát hành Meme coin, tiết lộ hiệu ứng lan tỏa biến động dị thể được điều khiển bởi tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản. Sự kiện này làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của các nhà đầu tư.

Giới thiệu

Động thái chính trị ngày càng ảnh hưởng đến thị trường tài chính, thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực nổi bật nơi giao thoa giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, một ứng cử viên từ Đảng Cộng hòa lần đầu tiên công khai ủng hộ tài sản kỹ thuật số. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử của thế giới" và đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm của chương trình kinh tế của mình, do đó thị trường mong đợi sẽ có các chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ của ông.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, ứng cử viên này đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên một blockchain nào đó. Trong vòng 24 giờ, giá trị của đồng coin này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, và giá trị thị trường vượt qua 4 tỷ USD, nhiều hơn đồng Meme lớn nhất vào thời điểm đó.

Vào ngày hôm sau, việc phát hành Meme coin liên quan đến gia đình của ông đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng của nó vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ tài chính, gửi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra sự kiện này ảnh hưởng đến thị trường Tài sản tiền điện tử như một tín hiệu chính trị và sự kiện tài chính. Tập trung chủ yếu vào ba vấn đề then chốt:

1. Sự phát hành của đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?
2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?
3. Ảnh hưởng này có tính chất không đồng nhất hay không, thể hiện qua việc các tài sản tiền điện tử phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết này sử dụng mô hình đa biến tự hồi quy điều kiện dạng phương sai không đồng nhất (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động giữa độ biến động và tương quan theo thời gian.

Nghiên cứu đã chọn mười tài sản tiền điện tử có vốn hóa lớn nhất để thực hiện nghiên cứu thực nghiệm, phát hiện rằng sau khi phát hành Meme coin này, đã xảy ra hiện tượng chênh lệch biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy sự tồn tại của hiện tượng lây lan tài chính trên thị trường. Sự kiện đã gây ra sự thay đổi lớn trong động lực thị trường, trong đó một số tài sản tiền điện tử ghi nhận mức tăng cao nhất do cơ sở hạ tầng và mối quan hệ chiến lược của chúng. Trong khi đó, Bitcoin và các tài sản tiền điện tử chính như Ethereum thể hiện sức bền mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các Meme coin khác đã có sự giảm giá, và rất có thể vốn đã chuyển hướng sang các Meme coin mới phát hành.

Sự phát hành của đồng Meme này diễn ra trong một môi trường chính trị phân hóa cao, và thương hiệu liên quan đến nó gắn liền với những cảm xúc chính trị mạnh mẽ, qua đó làm tăng độ nhạy cảm của nhà đầu tư và gia tăng phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, điều này tượng trưng cho một cơ hội đầu tư độc đáo, tạo ra hiệu ứng "theo chân" mạnh mẽ; trong khi những nhà đầu tư khác nhận thức được rủi ro về chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của nó, do đó họ có lập trường thận trọng hơn. Sự phân hóa này giải thích cho sự biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt mà chúng ta quan sát thấy.

Nghiên cứu này là bài báo đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các mã thông báo liên kết chính trị đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà những câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Ngoài ra, khác với các nghiên cứu trước đây thường tập trung vào các cú sốc tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy đến thị trường. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp thông tin tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các nhà thực hành và các nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính không đồng nhất của phản ứng thị trường đối với mã thông báo liên kết chính trị và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa giờ đóng cửa mỗi phút, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 loại có vốn hóa thị trường lớn nhất. Dữ liệu được lấy từ một nền tảng giao dịch tập trung ở Mỹ, cụ thể là từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu bao gồm tổng cộng 20,160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao trùm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi đồng Meme này được phát hành (ngày 18 tháng 1 năm 2025), thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm của tài liệu hiện có, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán tỷ lệ lợi nhuận của Tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln (P t ∕P t−1)

Trong đó P t đại diện cho giá tài sản số tại thời gian t.

Thời gian sự kiện được xác định là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố việc phát hành đồng Meme mới của tổng thống. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin. Bài viết tính toán lợi nhuận trung bình của mỗi loại tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, nhằm đại diện cho một mẫu tương đối ổn định trong giai đoạn trước. Sau đó, lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu được trừ đi mức cơ sở này, dẫn đến lợi nhuận vượt trội so với mức cơ sở của thị trường, và được tính tổng để đưa ra CAR.

2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt đồng Meme này đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận logarit tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, cấu trúc mô hình như sau:

[Công thức mô hình bị bỏ qua]

H biểu thị ma trận hiệp phương sai không điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1, để đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xét đến vấn đề sai sót loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này đã sử dụng mức ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α=0.001.

Kết quả

3.1 Hiệu ứng thặng dư độ biến động

Nghiên cứu cho thấy, mối liên hệ giữa các tài sản đã tăng mạnh trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra. Phát hiện này ủng hộ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng tràn vi độ biến động". Đồng thời, biên độ biến động của lợi suất logarit ổn định đã tăng lên, phản ánh hiện tượng gia tăng bất ổn thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh chóng. Lợi suất của các tài sản tiền điện tử đã có sự biến động mạnh mẽ trong thời gian diễn ra sự kiện, nhấn mạnh thêm ảnh hưởng hệ thống của sự kiện này.

Các kết quả ước lượng hiệp phương sai điều kiện động thông qua mô hình BEKK-MGARCH cho thấy sự kiện này thực sự đã gây ra lây lan tài chính và hiệu ứng tràn sóng trong thị trường Tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau của sự kiện có ý nghĩa tại mức độ ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa một số cặp tài sản, hiệp phương sai của chúng tăng đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, một số tài sản mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0.01 nhưng ảnh hưởng lại yếu hơn. Ngoài ra, một số tài sản có hiệp phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng tràn sóng không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Nhìn chung, kết quả nhấn mạnh ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường Tài sản tiền điện tử.

!7384155

3.2 Hiệu ứng liên kết thông tin

Thông qua việc phân tích Lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs), đã làm rõ thêm hiệu ứng lan tỏa thông tin do việc phát hành đồng Meme này gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các đường phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng biến động.

Trước giai đoạn sự kiện, hầu hết các Tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể bị thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc tâm lý lạc quan của thị trường về khả năng được bầu làm tổng thống tiếp theo. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin xác thực, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ rệt, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường Tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động thái chính nổi bật đặc biệt:

1. Một số Tài sản tiền điện tử có hiệu suất vượt trội, vượt qua tất cả các tài sản khác, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ kỹ thuật trực tiếp của chúng với blockchain là nơi chứa Meme coin đó.
2. Một số tài sản tiền điện tử cũng thể hiện sức mạnh, có thể liên quan đến mối quan hệ của chúng với một số công ty công nghệ lớn.
3. Bitcoin, Ethereum và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và khả năng miễn dịch tương đối đối với tác động của sự đầu cơ liên kết.

Trong khi đó, các đồng Meme khác lại tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là vốn đầu cơ chuyển từ các đồng Meme cũ sang các token mới phát hành. Mặc dù một số Tài sản tiền điện tử có nền tảng công nghệ vững chắc, chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển giao vốn như vậy, cho thấy dấu hiệu mất giá trị.

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng: câu chuyện cụ thể của tài sản, mối liên hệ công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm gia tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384156

!7384157

!7384158

!7384159

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng tràn biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Kết quả nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt rõ rệt. Ví dụ, một số Tài sản tiền điện tử đã hưởng lợi đáng kể do có mối liên hệ kỹ thuật trực tiếp với đồng Meme này. Trong khi đó, các tài sản chia sẻ cùng một hạ tầng blockchain cơ sở cũng đã được nâng đỡ nhờ "cơn gió thuận" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chủ yếu như Bitcoin và Ethereum thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn do vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường, đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện này, ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy rằng tâm lý nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản kỹ thuật, mà còn bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ các câu chuyện địa chính trị và chính sách, đặc biệt khi những câu chuyện này được phát ra từ các nhà lãnh đạo mang tính biểu tượng cao.

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường Tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ bị tác động bởi hành vi đầu cơ. Khi các tài sản kỹ thuật số ngày càng liên quan đến các vấn đề chính trị và kinh tế, việc tiếp tục theo dõi sự tương tác này trở nên đặc biệt quan trọng để hiểu ảnh hưởng của nó đối với tính ổn định của thị trường.

!7384160