📍Sau deal với Nvidia, AMD ký deal cung cấp chip cho OpenAI, quả bong bóng AI dần hiển hiện rủi ro

🔶 Bức tranh lớn có mẫu số chung của các thương vụ AI gần đây: Đổi quyền sở hữu/lợi ích tài chính để khóa nguồn cung compute & thị phần, tạo ra một vòng lặp giá cổ phiếu – vốn – năng lực tự khuếch đại của công ty tech. Để mình điểm lại các thương vụ gần đây:

🟠1) Equity/Warrants for Supply (cổ phần đổi hạ tầng):

AMD ↔ OpenAI: Hợp đồng GPU đa thế hệ từ H2/2026 kèm warrant 160M cổ phiếu (~10%) cho OpenAI, trigger theo mốc giao hàng MI450 & mốc giá tới $600/cp; mục tiêu >$100B doanh thu trong 4 năm.
→ Khi giá cổ phiếu tăng tăng → Warrant lại càng tiến sâu vào ITM (quyền mua cổ phiếu với giá thấp hơn nhiều giá market) → áp lực loãng cổ phiếu trong tương lai; nhưng đổi lại OpenAI có vốn để scale, đây là xu hướng đầu tư mới trong ngành bán dẫn/tech.

🟠2) Convertible notes & Cloud tied Capital (vốn gắn dịch vụ):
- Amazon đầu tư vào Anthropic giá trị $4B (một phần convertible notes) đi kèm ràng buộc Bedrock + Trainium/Inferentia—vốn đổi khách & sử dụng hạ tầng AWS.
- Google đầu tư vào Anthropic ~$2B dưới dạng convertible notes, đồng thời kéo workload về GCP + TPU.
→ Tiền đầu tư bị khoá vào hạ tầng. Startup nhận vốn → phải tiêu lại ngay trong cloud/chip của nhà đầu tư → tạo vòng tròn doanh thu.

🟠3) Mega rounds chiến lược kéo định giá hệ sinh thái:
xAI huy động $6B (Series B, 05/2024) với định giá $24B; sau đó $6B Series C (12/2024) với sự tham gia của NVIDIA & AMD (nhà cung ứng cũng là nhà đầu tư). Gần nhất hồi tháng 07/2025 nhận thêm $10B debt & equity theo báo cáo thị trường.
→ Nhà cung ứng đầu vào nắm upside vốn chủ của người đầu tư hạ tầng, chu kỳ lợi ích khóa chặt từ khâu sản xuất chip cho đến ứng dụng.

🟠4) Big Tech giành giật cổ phần OpenAI:
- Microsoft thoả thuận với OpenAI >0B từ 2023 và thỏa thuận cấu trúc lại mối quan hệ 09/2025 (bớt tính độc quyền, mở đường OpenAI đa nguồn compute/cloud).
- OpenAI và Broadcom/TSMC xây dựng lộ trình chip tự thiết kế cho 2026 nhằm thoát độc quyền với Nvidia.

💥AI chiếm tỷ trọng kỷ lục của các deal đầu tư lớn trong năm 2024: AI chiếm ~37% vốn VC và 17% số deal, cho thấy ưu tiên số 1 vẫn là tech + AI. Đây không chỉ là hợp đồng mua chip, mà là cấu trúc tài chính kiểu warrant/convertible + ràng buộc sử dụng, khiến các startup AI bị neo cố định vào chuỗi cung ứng của Mag7.

🔶Vòng lặp: Startup cần vốn → đổi cổ phần lấy hạ tầng từ nhà đầu tư → scale và tăng doanh thu → giá cổ phiếu/token tăng → mở khoá quyền mua/trái phiếu chuyển đổi trong tương lai → dòng vốn mới.

🔶Với dòng tiền khổng lồ, các công ty AI sẽ có lợi thế và đòn bẩy chưa từng có, nhưng vấn đề lớn nhất là nếu khả năng kiếm tiền của công ty AI chậm lại + chi phí vận hành tăng hay bất kỳ điều gì kéo giá cổ phiếu rơi sâu thì chi phí/lãi vay sẽ x2 rủi ro đối với các công ty AI.