Cuộc chiến pháp lý giữa Ripple và SEC kết thúc: Dòng thời gian hoàn chỉnh và tác động đến ngành công nghiệp

Đã Đạt Được Giải Quyết Cuối Cùng Sau Cuộc Tranh Chấp Pháp Lý Bốn Năm

Sau hơn bốn năm tranh chấp pháp lý căng thẳng, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã chính thức kết thúc vụ kiện chống lại Ripple Labs, đánh dấu sự kết thúc của một trong những cuộc đối đầu quy định quan trọng nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Cuộc chiến pháp lý kéo dài này đã khiến các nhà đầu tư XRP mất khoảng $15 tỷ giá trị thị trường, trong khi Ripple đã chi hơn $150 triệu cho các chi phí bào chữa pháp lý. Như một phần của thỏa thuận, Ripple sẽ thanh toán $50 triệu trong số $125 triệu tiền phạt ban đầu đã được áp dụng, với phần còn lại sẽ được hoàn trả dựa trên các quyết định của tòa án.

Nghị quyết thiết lập một tiền lệ quan trọng: XRP không được phân loại là chứng khoán theo luật hiện hành khi được giao dịch trên thị trường thứ cấp - một quyết định có những tác động sâu rộng đến hệ sinh thái tiền điện tử. Sau thông báo về việc dàn xếp này, giá XRP đã tăng hơn 10%, phản ánh sự tự tin mới mẻ của thị trường. Đáng chú ý, vụ việc này dường như là một phần của sự thay đổi quy định rộng lớn hơn, khi SEC đã rút khỏi hơn 10 hành động thi hành chính chống lại các công ty tiền điện tử. Giám đốc điều hành Ripple, Brad Garlinghouse, đã mô tả cách tiếp cận trước đây của SEC chủ yếu được thiết kế để đe dọa toàn bộ ngành công nghiệp, khiến kết quả này đặc biệt quan trọng đối với quy định tài sản kỹ thuật số trong tương lai.

Thời gian thanh toán và cấu trúc thanh toán

Các tài liệu của tòa án tiết lộ một thời gian biểu có cấu trúc cho giai đoạn cuối của vụ kiện SEC-Ripple. Theo các điều khoản của thỏa thuận, Ripple phải nộp phạt $50 triệu trong vòng 30 ngày kể từ khi thỏa thuận, thiết lập thời hạn cuối cùng rõ ràng đầu tiên trong quá trình giải quyết.

Khung giải quyết toàn diện bao gồm thỏa thuận của SEC để từ bỏ khoản tiền phạt còn lại $75 triệu, tùy thuộc vào việc Ripple tuân thủ các điều kiện cụ thể. Các yêu cầu này bao gồm việc thực hiện các giao thức công bố được cải thiện cho việc bán XRP cho các tổ chức trong suốt một khoảng thời gian năm năm và duy trì báo cáo thường xuyên cho các cơ quan quản lý trong suốt khoảng thời gian này.

Các tài liệu thanh toán phác thảo một con đường rõ ràng cho việc tuân thủ quy định liên tục của Ripple. Khác với các thỏa thuận tiền điện tử trước đây của SEC thường áp đặt các hạn chế vô thời hạn, thỏa thuận này thiết lập các điểm kết thúc rõ ràng. Đến năm 2029, với điều kiện tuân thủ đầy đủ tất cả các điều kiện thanh toán, Ripple sẽ được giải phóng khỏi sự giám sát bổ sung của SEC liên quan đến các giao thức bán XRP của họ.

Nghị quyết này cung cấp sự rõ ràng quan trọng về quy định bằng cách công nhận rõ ràng rằng việc bán XRP theo chương trình trên các thị trường thứ cấp không cấu thành giao dịch chứng khoán - một sự phân biệt mà nhiều tổ chức tiền điện tử đã tìm kiếm trong nhiều năm. Tuy nhiên, việc bán cho các tổ chức sẽ vẫn phải tuân thủ các yêu cầu công bố cụ thể trong thời gian giám sát.

Tòa án từ chối yêu cầu giảm hình phạt ban đầu

Trong một diễn biến quy trình quan trọng, Thẩm phán Analisa Torres đã từ chối đơn đề nghị chung từ Ripple và SEC nhằm giảm án phạt của công ty từ $125 triệu xuống $50 triệu. Thẩm phán liên bang đã từ chối yêu cầu này vào ngày 15 tháng 5 năm 2025, với lý do là các vấn đề về thẩm quyền và thiếu sót quy trình.

Sự từ chối dựa trên một sự phân biệt pháp lý kỹ thuật. Thẩm phán Torres giải thích rằng cả hai bên đã nộp yêu cầu của họ không đúng cách với tư cách là "phê duyệt thỏa thuận" thay vì một đơn xin cứu trợ đúng nghĩa từ phán quyết cuối cùng theo Quy tắc 60. Sự phân biệt này đã chứng minh là rất quan trọng, vì Quy tắc 60 yêu cầu phải chứng minh "các hoàn cảnh đặc biệt" để biện minh cho việc sửa đổi một phán quyết cuối cùng.

"Bằng cách định hình hành động của họ như một yêu cầu 'phê duyệt thỏa thuận,' các bên đã không giải quyết được gánh nặng nặng nề mà họ phải vượt qua để hủy bỏ lệnh cấm và giảm đáng kể hình phạt dân sự," Torres đã viết trong phán quyết của mình. Cô ấy còn lưu ý rằng "việc giải thoát khỏi phán quyết theo Quy tắc 60 chỉ được cấp khi có sự chứng minh về những hoàn cảnh đặc biệt."

Thẩm phán cũng chỉ ra rằng ngay cả khi quyền tài phán được chuyển giao đúng cách từ cấp phúc thẩm, thì đơn xin vẫn sẽ bị từ chối dựa trên các lý do thủ tục. Quyết định ban đầu vào tháng 8 năm 2024 đã xác định rằng Ripple phải chịu trách nhiệm đối với việc bán chứng khoán chưa đăng ký cho các nhà đầu tư tổ chức, dẫn đến khoản phạt $125 triệu.

Mặc dù gặp phải trở ngại này, Giám đốc Pháp lý của Ripple, Stuart Alderoty, nhấn mạnh rằng "không có gì trong lệnh hôm nay thay đổi những thắng lợi của Ripple," coi việc bác bỏ chỉ đơn thuần là "về những mối quan tâm về thủ tục liên quan đến việc bác bỏ kháng cáo chéo của Ripple."

Các chuyên gia pháp lý dự đoán cả hai bên sẽ nộp lại đơn của họ với định dạng thủ tục đúng. Luật sư Fred Rispoli dự đoán họ sẽ gửi một đơn mới "sớm," lưu ý rằng Thẩm phán Torres "rõ ràng đã chỉ ra rằng đơn nộp tiếp theo tốt hơn nên được lấp đầy bằng những lý do tại sao bà nên chấp thuận nó."

SEC rút đơn kháng cáo, các bên tiến tới giải quyết

Một bước đột phá quan trọng đã xảy ra vào tháng 3 năm 2025 khi SEC chính thức kết thúc đợt kháng cáo của mình chống lại Ripple. Giám đốc điều hành Brad Garlinghouse đã công bố sự phát triển này như một "chiến thắng vang dội" và "sự đầu hàng đã đến hạn từ lâu" của cơ quan quản lý. Quyết định này theo sau đợt kháng cáo trước đó của SEC về phán quyết của Thẩm phán Analisa Torres vào tháng 7 năm 2023 rằng XRP được bán trên các sàn giao dịch công cộng không đáp ứng định nghĩa pháp lý về chứng khoán.

Sau khi SEC rút lui, Giám đốc Pháp lý của Ripple, Stuart Alderoty, ban đầu tuyên bố rằng "Ripple hiện đang nắm quyền kiểm soát và chúng tôi sẽ đánh giá cách tốt nhất để theo đuổi đơn kháng cáo của mình." Sau đó, Ripple cũng đồng ý rút đơn kháng cáo của mình, tiến tới việc giải quyết hoàn toàn vụ án.

Khung giải quyết đã hoàn thiện bao gồm một số điều khoản chính:

• SEC sẽ giữ lại $50 triệu trong số $125 triệu tiền phạt đã được áp dụng trước đó.
• Số dư còn lại sẽ được trả lại cho Ripple
• Cả hai bên sẽ cùng nhau yêu cầu tòa án quận bãi bỏ lệnh cấm đối với Ripple trong phán quyết cuối cùng vào tháng 8 năm 2024.
• Cả SEC và Ripple sẽ không tìm cách hủy bỏ hoặc sửa đổi bất kỳ phần nào của phán quyết tóm tắt của tòa án quận.

Giá trị thị trường của XRP đã phản ứng tích cực trước những phát triển này, tăng 10% ngay sau thông báo của Garlinghouse, bắt đầu ngày ở mức $2.29 và kết thúc ở mức $2.51.

Trong tuyên bố chính thức, SEC đã chỉ ra rằng quyết định của mình để sử dụng quyền tự chủ và tìm kiếm giải pháp "sẽ hỗ trợ các nỗ lực đang diễn ra của Ủy ban trong việc cải cách và đổi mới cách tiếp cận quản lý của mình đối với ngành công nghiệp tiền điện tử." Quan trọng là, cơ quan này đã lưu ý rằng điều này "không dựa trên bất kỳ đánh giá nào về giá trị của các cáo buộc được nêu trong hành động."

Phán quyết Landmark 2023: XRP không phải là chứng khoán về bản chất

Nền tảng cho quyết định này được thiết lập vào tháng 7 năm 2023 khi Thẩm phán Analisa Torres đưa ra phán quyết đã thay đổi cơ bản phân loại quy định của XRP. Tòa án xác định rằng XRP không phải là một chứng khoán vốn có, đặc biệt là khi được giao dịch trên các thị trường thứ cấp - một sự khác biệt đã chứng tỏ là quyết định có tính quyết định trong kết quả của vụ án.

Quyết định của tòa án đã đưa ra sự phân biệt quan trọng giữa việc bán hàng cho tổ chức và việc bán hàng theo chương trình. Cụ thể, Thẩm phán Torres nhận thấy rằng việc bán XRP cho các tổ chức của Ripple cấu thành các đợt chào bán chứng khoán không đăng ký. Tuy nhiên, việc bán hàng theo chương trình trên các thị trường thứ cấp và phân phối như một phần thưởng không đủ điều kiện là giao dịch chứng khoán. Sự phân biệt này xuất phát từ việc tòa án áp dụng Bài kiểm tra Howey, xác định xem một tài sản có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư hay không.

Đối với việc bán hàng theo chương trình, tòa án nhấn mạnh rằng người mua "không thể biết liệu khoản thanh toán của họ có đến Ripple, hoặc bất kỳ người bán XRP nào khác hay không," vì các giao dịch này đại diện cho chưa đến 1% tổng khối lượng giao dịch XRP toàn cầu. Về cơ bản, tòa án kết luận rằng những người mua này thiếu kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận phát sinh từ nỗ lực của Ripple - một yêu cầu chính theo bài kiểm tra Howey.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã coi sự phát triển này như là việc thiết lập một tiền lệ tiềm năng cho các trường hợp phân loại token. Sau phán quyết này, một số tài sản kỹ thuật số trước đây được coi là chứng khoán, bao gồm Solana và Polygon, đã trải qua sự gia tăng giá trị đáng kể. Các chuyên gia pháp lý lưu ý rằng quyết định này khác biệt so với các trường hợp trước đây chống lại Telegram và Kik, trong đó tất cả các đợt phát hành coin ban đầu đều được coi là thành phần của một kế hoạch đầu tư duy nhất.

Đối tác Jason Gottlieb của Morrison Cohen mô tả quyết định này là "một lợi ích cho các nhà sáng tạo và thị trường token, giúp họ có những cách thức không vi phạm mới để phát hành và giao dịch token." Quy định này cung cấp một khuôn khổ cho thấy rằng chỉ có các giao dịch bán hàng trực tiếp của nhà phát hành cho người mua với kỳ vọng về nỗ lực quản lý nhằm tăng giá trị token mới có thể được phân loại là chứng khoán.

Phản ứng thị trường và tác động đến ngành

Thị trường tiền điện tử đã phản ứng quyết liệt với quyết định này, với giá XRP tăng khoảng 13% lên gần 2,56 USD ngay sau thông báo. Sự biến động giá đáng kể này đã tạm thời đưa XRP trở thành đồng tiền điện tử lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường, vượt qua Tether trong một thời gian ngắn. Tâm lý tích cực không chỉ dừng lại ở XRP, mà các đồng tiền điện tử lớn khác cũng tăng giá—Bitcoin tăng 2,2% lên 84.096,00 USD, trong khi Ethereum tăng 6,6% lên 2.031,00 USD.

Các nhà phân tích ngành coi đây là một bước phát triển then chốt cho hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Sự rõ ràng về quy định liên quan đến vị thế của XRP đã hiệu quả loại bỏ nhiều năm không chắc chắn trước đó đã hạn chế giá trị của token này. Điều này đã nâng cao đáng kể sự tự tin của nhà đầu tư, khiến XRP trở nên hấp dẫn hơn đối với cả các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức.

Các chuyên gia pháp lý đã đưa ra nhiều quan điểm khác nhau về kết quả. Luật sư John Deaton bày tỏ sự hoài nghi ban đầu về những tin đồn giải quyết sớm, chỉ phản ứng bằng một biểu tượng cảm xúc mắt đối với các thông báo ban đầu. Chuyên gia pháp lý Fred Rispoli đã duy trì quan điểm lạc quan trong suốt quá trình, thừa nhận rằng "hy vọng không bị kiềm chế" của ông đã ảnh hưởng đến đánh giá của ông về những diễn biến tích cực của vụ án.

Luật sư Bill Morgan đã nhận ra tầm quan trọng của thỏa thuận nhưng lưu ý rằng lệnh cấm vĩnh viễn đối với việc bán cho các tổ chức vẫn là một yếu tố phức tạp. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích dự đoán rằng sự giải quyết này sẽ tạo điều kiện cho những phát triển tích cực hơn nữa cho XRP, bao gồm:

• Tiềm năng phát triển quỹ hoán đổi danh mục XRP (ETFs), với chín tổ chức đã nộp đơn xin phép.
• Có thể được đưa vào các khuôn khổ quy định tài sản kỹ thuật số theo chính sách của chính quyền hiện tại
• Mở rộng khả năng hoạt động khi Ripple có thể chuyển hướng nguồn lực từ việc bảo vệ pháp lý sang phát triển giải pháp thanh toán

Ủy viên SEC Caroline Crenshaw đáng chú ý đã phản đối thỏa thuận, lập luận rằng nó "hủy hoại lệnh của tòa án" và "tạo ra nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời." Tuy nhiên, sự giải quyết này phù hợp với một sự điều chỉnh quy định rộng hơn, khi SEC gần đây đã rút lại các vụ kiện chống lại các công ty tiền điện tử nổi bật khác.

Tương Lai của Quy Định Tiền Điện Tử

Kết luận của vụ án này đại diện cho một thời khắc bước ngoặt trong quy định về tiền điện tử. Trong suốt cuộc đối đầu pháp lý kéo dài này, ngành công nghiệp đã chứng kiến những thách thức chưa từng có đã định hình lại các khuôn khổ phân loại tài sản kỹ thuật số. Sự phân biệt của tòa án giữa việc bán thể chế và giao dịch theo chương trình thiết lập một mô hình tham chiếu mà các dự án tiền điện tử khác có thể xem xét khi giải quyết các yêu cầu quy định.

Vụ án xác định rõ ràng rằng các token XRP được bán trên thị trường thứ cấp không cấu thành chứng khoán—một tiền lệ có khả năng ảnh hưởng đến các chiến lược thực thi quy định trong tương lai. Khoản giải quyết $50 triệu, mặc dù đáng kể, nhưng chỉ đại diện cho một phần ba trong số $150 triệu mà Ripple đã phân bổ cho việc bảo vệ pháp lý trong bốn năm. Với sự rõ ràng về quy định hiện đã được thiết lập, công ty có thể tập trung vào phát triển kinh doanh thay vì kiện tụng.

Sự gia tăng giá sau thông báo giải quyết cho thấy cách mà sự chắc chắn về quy định tác động tích cực đến giá trị của tài sản kỹ thuật số. Trường hợp này minh họa tầm quan trọng của việc phát triển các khung quy định tiến bộ song song với sự đổi mới công nghệ. Mặc dù quá trình này gây tốn kém cho cả Ripple và các nhà nắm giữ XRP, nhưng sự rõ ràng về pháp lý đạt được mang lại lợi ích lan tỏa ra toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.