Ripple v. SEC: Chi tiết Thanh toán Tiền điện tử mang tính bước ngoặt và tác động đến thị trường

SEC Bỏ Rơi Vụ Ripple Sau Bốn Năm Kiện Tụng

Cuối cùng, quyết định được mong đợi trong vụ Ripple kiện SEC đã chính thức được đưa ra. Sau hơn bốn năm tiến trình pháp lý căng thẳng, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã chính thức chấm dứt vụ kiện chống lại Ripple Labs, kết thúc một trong những cuộc đối đầu quy định quan trọng nhất trong lịch sử tiền điện tử. Cuộc chiến pháp lý kéo dài này đã gây thiệt hại khoảng $15 tỷ cho các nhà đầu tư XRP, trong khi Ripple đã chi hơn $150 triệu cho chi phí bào chữa pháp lý. Theo các điều khoản của thỏa thuận, Ripple sẽ mất $50 triệu trong số tiền phạt $125 triệu ban đầu đã được áp dụng, với số tiền còn lại có thể được hoàn trả dựa trên các quyết định của tòa án trong tương lai.

Một cách quan trọng, nghị quyết này xác lập rằng XRP không phải là một chứng khoán theo các khuôn khổ quy định hiện tại khi được giao dịch trên các thị trường thứ cấp—tạo ra một tiền lệ với những tác động sâu rộng cho lĩnh vực tiền điện tử. Sau khi thông báo về việc dàn xếp, XRP đã trải qua một đợt tăng giá vượt quá 10%, phản ánh niềm tin thị trường được khôi phục. Vụ kiện này có vẻ như đại diện cho một sự chuyển dịch quy định rộng hơn, khi SEC đã rút lui khỏi hơn 10 hành động thực thi chính chống lại các công ty tiền điện tử trong những tháng gần đây.

Thời gian giải quyết và Khung tuân thủ Chi tiết

Các tài liệu tòa án tiết lộ thời gian cụ thể để kết thúc các thủ tục pháp lý đã chiếm ưu thế trong cuộc thảo luận về quy định tiền điện tử kể từ tháng 12 năm 2020. Theo khung giải quyết, Ripple phải nộp khoản tiền phạt $50 triệu trong vòng 30 ngày kể từ khi hoàn tất thỏa thuận, thiết lập thời hạn cụ thể đầu tiên trong quá trình giải quyết này.

Lịch trình thanh toán chỉ đại diện cho một thành phần trong cấu trúc giải quyết toàn diện. Đáng chú ý, SEC đã đồng ý miễn phần còn lại của khoản tiền phạt $75 triệu, tùy thuộc vào việc Ripple tuân thủ các giao thức tiết lộ được cải thiện cho các giao dịch XRP của tổ chức trong thời gian năm năm. Các yêu cầu này bao gồm việc duy trì báo cáo tuân thủ định kỳ với các cơ quan quản lý trong suốt khoảng thời gian này.

Tài liệu giải quyết phác thảo một lộ trình có cấu trúc cho sự tuân thủ quy định của Ripple trong tương lai. Không giống như các thỏa thuận tiền điện tử của SEC trước đây thường áp đặt các hạn chế vô thời hạn, thỏa thuận này thiết lập các điểm kết thúc rõ ràng. Đến năm 2029, với điều kiện tuân thủ đầy đủ tất cả các quy định của thỏa thuận, Ripple sẽ được miễn trừ khỏi sự giám sát bổ sung của SEC liên quan đến các quy trình bán XRP của họ.

Dòng thời gian này báo hiệu một sự tiến hóa có ý nghĩa trong cách tiếp cận quy định. Thỏa thuận rõ ràng thừa nhận rằng việc bán XRP theo chương trình trên các thị trường thứ cấp không cấu thành giao dịch chứng khoán—cung cấp sự rõ ràng quy định mà nhiều công ty tiền điện tử đã tìm kiếm trong nhiều năm. Tuy nhiên, các giao dịch bán cho tổ chức sẽ vẫn phải tuân thủ các yêu cầu công bố cụ thể trong thời gian giám sát.

Các nhà phân tích thị trường lưu ý rằng trong khi khoản thanh toán ban đầu $50 triệu đô la đến hạn ngay lập tức, thời gian tuân thủ năm năm đại diện cho thời gian tổng thể để giải quyết hoàn toàn. Cấu trúc dàn xếp có vẻ được thiết kế để cân bằng giữa các hình phạt ngay lập tức với sự chắc chắn quy định lâu dài—có khả năng thiết lập một khuôn khổ có thể ảnh hưởng đến các hành động thực thi tiền điện tử trong tương lai.

Thẩm phán Torres bác bỏ đề xuất giảm hình phạt ban đầu

Trong một diễn biến thủ tục quan trọng, Thẩm phán Analisa Torres đã bác bỏ đơn xin chung từ Ripple và SEC nhằm giảm án phạt của công ty từ $125 triệu xuống $50 triệu. Thẩm phán liên bang đã từ chối yêu cầu này vào ngày 15 tháng 5 năm 2025, với lý do hạn chế về thẩm quyền và thiếu sót về thủ tục.

Sự từ chối dựa vào một sự phân biệt pháp lý kỹ thuật. Thẩm phán Torres giải thích rằng cả hai bên đã nộp yêu cầu của họ không chính xác dưới dạng "phê duyệt thỏa thuận" thay vì một đơn xin cứu trợ chính đáng từ bản án cuối cùng theo Quy tắc 60. Sự phân biệt này đã chứng minh là rất quan trọng, vì Quy tắc 60 yêu cầu phải chứng minh "các tình huống đặc biệt" để biện minh cho việc sửa đổi một bản án cuối cùng.

"Bằng cách định hình hành động của họ như một yêu cầu 'phê duyệt việc giải quyết', các bên đã không giải quyết được gánh nặng nặng nề mà họ phải vượt qua để hủy bỏ lệnh cấm và giảm đáng kể khoản tiền phạt dân sự," Torres đã viết trong phán quyết của mình. Bà còn lưu ý rằng "việc miễn trừ khỏi phán quyết theo Quy tắc 60 chỉ được cấp khi có sự thể hiện các tình huống bất thường."

Ngoài ra, thẩm phán đã chỉ ra rằng ngay cả khi quyền tài phán được phục hồi về tòa án của bà từ cấp phúc thẩm, đơn kiến nghị vẫn sẽ bị từ chối dựa trên lý do thủ tục. Phán quyết ban đầu từ tháng 8 năm 2024 đã xác định Ripple có trách nhiệm đối với việc bán chứng khoán chưa đăng ký cho các nhà đầu tư tổ chức, dẫn đến khoản phạt $125 triệu.

Mặc dù gặp phải thất bại này, Giám đốc Pháp lý của Ripple, Stuart Alderoty nhấn mạnh rằng "không có gì trong lệnh hôm nay thay đổi những thắng lợi của Ripple." Ông mô tả việc bác bỏ này chỉ đơn giản là "về những mối quan tâm thủ tục với việc bác bỏ đơn kháng cáo chéo của Ripple."

Các chuyên gia pháp lý dự đoán cả hai bên sẽ nộp lại đơn của họ với định dạng quy trình đúng. Luật sư Fred Rispoli dự đoán họ sẽ nộp một hồ sơ sửa đổi "sớm," lưu ý rằng Thẩm phán Torres "rõ ràng đã chỉ ra rằng hồ sơ tiếp theo nên được làm đầy với lý do tại sao bà ấy nên chấp thuận nó."

SEC Rút Đơn Kháng Cáo Khi Ripple Từ Bỏ Kháng Cáo Đối Ứng

Một bước đột phá quyết định đã xuất hiện vào tháng 3 năm 2025 khi SEC chính thức chấm dứt kháng cáo đối với Ripple. Giám đốc điều hành Brad Garlinghouse đã mô tả sự phát triển này là một "chiến thắng vang dội" và "sự đầu hàng đã lâu" của cơ quan quản lý. Quyết định này theo sau kháng cáo trước đó của SEC đối với phán quyết của Thẩm phán Torres vào tháng 7 năm 2023 rằng XRP được bán trên các sàn giao dịch công cộng không đáp ứng định nghĩa pháp lý về chứng khoán.

Để phản ứng với sự phát triển này, Ripple đã đồng ý rút lại kháng cáo chéo của mình, hiệu quả tiến tới việc giải quyết toàn diện tranh chấp. Khung giải quyết bao gồm một số điều khoản chính:

• SEC sẽ giữ lại $50 triệu trong số $125 triệu tiền phạt đã được áp đặt trước đó, với số dư còn lại được trả lại cho Ripple
• Cả hai bên đã đồng ý cùng yêu cầu tòa án quận bãi bỏ lệnh cấm đối với Ripple được thiết lập trong bản án cuối cùng tháng 8 năm 2024.
• Cả SEC và Ripple sẽ không tìm cách hủy bỏ hoặc sửa đổi bất kỳ phần nào của phán quyết tóm tắt của tòa án quận.

Giá trị thị trường của XRP đã phản ứng tích cực trước sự phát triển này, tăng 10% ngay sau thông báo của Garlinghouse, bắt đầu ngày giao dịch ở mức $2.29 và kết thúc ở mức $2.51.

Tuyên bố chính thức của SEC chỉ ra rằng quyết định của họ về việc thực hiện quyền hạn và theo đuổi giải pháp "sẽ tạo điều kiện cho những nỗ lực liên tục của Ủy ban trong việc cải cách và đổi mới cách tiếp cận quản lý của mình đối với ngành công nghiệp tiền điện tử." Quan trọng là, cơ quan này lưu ý rằng điều này "không dựa trên bất kỳ đánh giá nào về các nội dung của các khiếu nại được đưa ra trong hành động."

Nghị quyết này theo sau một mô hình mà SEC rút lui khỏi một số hành động thi hành pháp luật đối với các công ty tiền điện tử. Đối với Ripple, điều này đại diện cho sự kết thúc của một cuộc chiến pháp lý mà báo cáo tiêu tốn $150 triệu đô la trong các chi phí bảo vệ trong bốn năm.

Giải thích tư pháp: XRP không phải là chứng khoán vốn có

Một quyết định tư pháp mang tính bước ngoặt vào tháng 7 năm 2023 đã thay đổi cơ bản cảnh quan quy định cho Ripple khi Thẩm phán Analisa Torres phán quyết rằng XRP không phải là một chứng khoán vốn có, đặc biệt là khi được giao dịch trên các thị trường thứ cấp. Quyết định quan trọng này đã thiết lập một sự phân biệt quan trọng giữa các loại giao dịch XRP khác nhau.

Quyết định của tòa án đã phân biệt giữa việc bán hàng cho các tổ chức và việc bán hàng theo chương trình. Cụ thể, Thẩm phán Torres đã xác định rằng việc bán XRP cho các tổ chức của Ripple cấu thành các đợt chào bán chứng khoán chưa đăng ký. Tuy nhiên, việc bán hàng theo chương trình trên thị trường thứ cấp và phân phối như một hình thức bồi thường thì không đủ điều kiện là giao dịch chứng khoán. Sự phân biệt này xuất phát từ việc áp dụng bài kiểm tra Howey của tòa án, khung pháp lý đã được thiết lập để xác định xem một tài sản có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư hay không.

Về việc bán hàng theo chương trình, tòa án nhấn mạnh rằng người mua "không thể biết liệu khoản thanh toán của họ có đến Ripple, hoặc bất kỳ người bán XRP nào khác," vì những giao dịch này chỉ chiếm chưa đến 1% khối lượng giao dịch XRP toàn cầu. Về cơ bản, tòa án kết luận rằng những người mua này thiếu mong đợi hợp lý về lợi nhuận phát sinh từ nỗ lực của Ripple—một yêu cầu cơ bản theo Kiểm tra Howey.

Ngành tiền điện tử đã công nhận quyết định tư pháp này như một tiền lệ tiềm năng cho các trường hợp phân loại token trong tương lai. Sau phán quyết, một số token trước đây được coi là chứng khoán tiềm năng, bao gồm Solana và Polygon, đã trải qua sự gia tăng giá trị đáng kể. Các chuyên gia pháp lý lưu ý rằng quyết định này khác biệt với các vụ kiện trước đây chống lại Telegram và Kik, trong đó tất cả các đợt chào bán coin ban đầu đều được coi là các thành phần của một kế hoạch đầu tư duy nhất.

Đối tác của Morrison Cohen, Jason Gottlieb, đã mô tả quyết định này là "một lợi ích cho các nhà sáng tạo token và thị trường, cung cấp cho họ những cách không vi phạm mới để phát hành và giao dịch token." Quyết định này thiết lập một khuôn khổ gợi ý rằng chỉ có các giao dịch bán hàng trực tiếp từ nhà phát hành đến người mua mong đợi những nỗ lực quản lý để tăng giá trị token mới có thể được phân loại là chứng khoán.

Cột mốc tư pháp này khẳng định rằng "XRP, như một token kỹ thuật số, không phải tự nó là một 'hợp đồng, giao dịch[,] hoặc kế hoạch' mà thể hiện các yêu cầu của Howey về một hợp đồng đầu tư," cung cấp sự rõ ràng về quy định mà lâu nay ngành công nghiệp tiền điện tử đang tìm kiếm.

Phản Ứng Thị Trường Đối Với Quyết Định Về Trường Hợp Ripple

Thị trường tiền điện tử đã phản ứng một cách hào hứng với quyết định này, với giá XRP tăng khoảng 13% lên gần $2,56 ngay sau thông báo. Chuyển động giá đáng kể này đã đưa XRP trở thành tiền điện tử lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường, tạm thời vượt qua Tether. Tâm lý tích cực không chỉ dừng lại ở XRP, khi các đồng tiền điện tử lớn khác cũng ghi nhận mức tăng—Bitcoin tăng 2,2% lên $84,096.00, trong khi Ethereum tăng 6,6% lên $2,031.00.

Các chuyên gia trong ngành coi quyết định này là một khoảnh khắc then chốt cho toàn bộ cảnh quan tiền điện tử. Sự rõ ràng về mặt pháp lý liên quan đến trạng thái của XRP đã loại bỏ hiệu quả nhiều năm sự không chắc chắn từng hạn chế giá trị của token này. Sự phát triển này đã nâng cao niềm tin của nhà đầu tư, khiến XRP trở nên hấp dẫn hơn đối với cả người tham gia bán lẻ và tổ chức.

Nhiều luật sư nổi bật đã đưa ra những quan điểm khác nhau về kết quả. Luật sư John Deaton bày tỏ sự hoài nghi ban đầu về các tin đồn giải quyết sớm, chỉ phản hồi bằng một biểu tượng mắt đối với các thông báo sơ bộ. Trong khi đó, chuyên gia pháp lý Fred Rispoli vẫn giữ quan điểm lạc quan trong suốt quá trình, thừa nhận rằng "hi vọng vô bờ" của ông đã ảnh hưởng đến quan điểm của ông về những tin tức tích cực liên quan đến vụ án.

Luật sư Bill Morgan thừa nhận tầm quan trọng của thỏa thuận nhưng lưu ý rằng lệnh cấm vĩnh viễn đối với việc bán hàng tổ chức vẫn là một yếu tố gây phức tạp. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích dự đoán rằng sự giải quyết này sẽ kích thích những phát triển tích cực hơn nữa cho XRP, bao gồm:

• Tiềm năng phát triển quỹ giao dịch XRP (ETFs), với chín tổ chức tài chính đã nộp đơn xin cấp phép.
• Có thể được đưa vào dự trữ chiến lược tiền điện tử của Hoa Kỳ, một ưu tiên theo chính sách của chính quyền hiện tại
• Mở rộng hoạt động kinh doanh khi Ripple giờ có thể tập trung nguồn lực vào việc mở rộng các giải pháp thanh toán

Ủy viên SEC Caroline Crenshaw đã công khai bất đồng với thỏa thuận này, lập luận rằng nó "hủy hoại lệnh của tòa án" và "tạo ra nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời." Tuy nhiên, quyết định này phù hợp với một sự điều chỉnh quy định rộng hơn, khi SEC gần đây đã rút lại các vụ kiện chống lại các công ty tiền điện tử lớn khác.

Tiền lệ quy định và khung tương lai

Phán quyết của vụ kiện Ripple đánh dấu một thời điểm quan trọng đối với quy định về tiền điện tử. Trong suốt cuộc đối đầu pháp lý kéo dài này, những thách thức chưa từng có đã xuất hiện, làm thay đổi cơ bản việc phân loại tài sản kỹ thuật số. Sự phân biệt của tòa án giữa bán hàng tổ chức và giao dịch chương trình thiết lập một khung tham chiếu mà các dự án tiền điện tử khác có thể tham khảo khi điều hướng sự giám sát quy định.

Vụ việc này xác định rõ rằng các token XRP được bán trên các thị trường thứ cấp không cấu thành chứng khoán—một tiền lệ có khả năng ảnh hưởng đến các chiến lược thực thi của SEC trong tương lai. Khoản thanh toán $50 triệu USD, mặc dù lớn, chỉ đại diện cho một phần nhỏ trong số $150 triệu USD mà Ripple đã tiêu tốn để tự bảo vệ mình trong bốn năm. Với sự rõ ràng về quy định cuối cùng được thiết lập, công ty có thể chuyển hướng nguồn lực sang phát triển kinh doanh thay vì bảo vệ pháp lý.

Sự tăng giá sau thông báo về việc giải quyết phản ánh sự tự tin mới mẻ của thị trường. Vụ việc này cho thấy cách mà sự chắc chắn về quy định có thể ảnh hưởng tích cực đến giá trị của tài sản kỹ thuật số. Mặc dù ủy viên Crenshaw có những lo ngại, quyết định của SEC từ bỏ kháng cáo phù hợp với điều mà có vẻ như là một sự điều chỉnh rộng rãi hơn trong cách tiếp cận của cơ quan đối với quy định về tiền điện tử.

Vụ kiện mang tính chất quyết định này nhấn mạnh rằng các khung pháp lý phải phát triển song song với sự đổi mới công nghệ. Mặc dù hành trình đã tốn kém cho cả Ripple và các chủ sở hữu XRP, nhưng sự rõ ràng pháp lý đạt được sẽ mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử trong tương lai.