Cường quốc stablecoin Tether đang tìm kiếm một $500B định giá: những thách thức nội bộ và bên ngoài nào đang tồn tại...

Tether dự định huy động 15–20 tỷ đô la thông qua việc phát hành cổ phiếu mới, có thể định giá gần $500 tỷ để mở rộng vào lĩnh vực AI, hàng hóa, năng lượng, truyền thông.

Những thách thức nội bộ bao gồm sự minh bạch dự trữ hạn chế, phân bổ tài sản biến động và quản trị yếu kém—gây ra nghi ngờ về tính thanh khoản và khả năng chống chịu quy định.

Các mối đe dọa bên ngoài: đối thủ (Circle, PayPal, Hyperliquid, Robinhood), sự kiểm tra quy định và khả năng tăng trưởng thị trường stablecoin không có lợi cho tất cả đe dọa sự thống trị của Tether.

Tether nhằm mục tiêu đạt được định giá $500 tỷ USD thông qua việc huy động 15–20 tỷ USD, nhưng phải đối mặt với những rủi ro nội bộ như ( sự không minh bạch của dự trữ, quản trị, sự đa dạng hóa phức tạp ) và áp lực bên ngoài từ các đối thủ cạnh tranh cũng như quy định chặt chẽ hơn.

Nhà phát hành stablecoin toàn cầu Tether đang xem xét việc huy động 15–20 tỷ đô la thông qua các đợt phát hành riêng lẻ, tương đương khoảng 3% cổ phiếu của mình. Nếu thành công, động thái này có thể định giá công ty gần $500 tỷ đô la—so sánh với OpenAI. Các quỹ này sẽ được sử dụng để mở rộng quy mô mạnh mẽ sự hiện diện của mình trong các lĩnh vực kinh doanh hiện tại và mới, bao gồm stablecoin, sự phổ biến trong phân phối, AI, hàng hóa, năng lượng, truyền thông và phương tiện truyền thông.

Việc huy động vốn này sẽ được thực hiện bằng cách phát hành cổ phiếu mới, chứ không phải thông qua việc các cổ đông hiện tại bán ra. Tuy nhiên, thỏa thuận vẫn đang trong giai đoạn đàm phán ban đầu và các điều khoản chính có thể thay đổi. Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, đã xác nhận ý định này và cho biết sự mở rộng sẽ "tăng cường một cách bùng nổ" dấu ấn chiến lược của nó.

Mặc dù vốn hóa thị trường stablecoin USDT của nó gần đây đã vượt qua $172 tỷ—hơn nhiều so với đối thủ đứng thứ hai, Circle ( với USDC ~ $74 tỷ )—sự thống trị của Tether không đảm bảo miễn nhiễm.

Thách thức nội bộ

Tính minh bạch và cấu trúc dự trữ: Tether tuyên bố có sự hỗ trợ đầy đủ cho USDT, nhưng thiếu kiểm toán bên thứ ba liên tục và chỉ công bố báo cáo hàng quý. Công chúng vẫn đặt câu hỏi về thành phần và tính thanh khoản của dự trữ.

Phân bổ tài sản rủi ro: Dự trữ không chỉ bao gồm tiền mặt USD và trái phiếu Kho bạc, mà còn có Bitcoin, vàng và các tài sản dễ biến động khác. Đa dạng hóa có thể tăng lợi suất nhưng cũng làm tăng rủi ro định giá và thanh khoản trong điều kiện căng thẳng.

Khoảng cách về quản trị và tuân thủ: Để tuân thủ các chế độ quy định mới như Đạo luật GENIUS, Tether cần có các biện pháp kiểm soát nội bộ mạnh mẽ hơn, cơ chế kiểm toán và quản trị rủi ro. Cấu trúc hiện tại của nó thiếu tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa đầy đủ.

Mở rộng phức tạp: Chiến lược của Tether hiện bao trùm AI, năng lượng, hàng hóa và nhiều lĩnh vực khác. Mặc dù có tham vọng chiến lược, sự đa dạng hóa này làm tăng độ phức tạp trong hoạt động và có thể làm phân tán sự chú ý từ lĩnh vực stablecoin cốt lõi của mình.

Mối đe dọa bên ngoài

Cạnh tranh ngày càng gay gắt: Trong khi Tether dẫn đầu, các đối thủ như Circle, PayPal ( với PYUSD), Hyperliquid (USDH), và Robinhood đang mở rộng mạnh mẽ thông qua việc tuân thủ tốt hơn, đổi mới hoặc dịch vụ tích hợp.

Áp lực quy định: Khi các nhà quản lý trên toàn thế giới siết chặt các quy tắc xung quanh stablecoin, Tether sẽ phải đối mặt với sự giám sát về việc hỗ trợ dự trữ, kiểm soát rủi ro và quản trị.

Ràng buộc cấu trúc thị trường: Nghiên cứu của JPMorgan cho thấy sự tăng trưởng của stablecoin có thể là số không, có nghĩa là việc phát hành mới chủ yếu chuyển nhượng thị phần thay vì mở rộng tổng thị trường. Tether phải bảo vệ thị phần trong bối cảnh thị trường aggreGate không phát triển.

Tóm lại, kế hoạch huy động vốn và mở rộng của Tether có thể đưa nó vào danh sách những công ty tư nhân giá trị nhất. Nhưng vị thế của nó đang bị thách thức bởi sự thiếu minh bạch và yếu kém trong quản trị nội bộ - cũng như bởi các đối thủ bên ngoài và những cản trở quy định. Khả năng duy trì vị thế lãnh đạo của nó sẽ phụ thuộc vào kỷ luật nội bộ và chiến lược quản lý quy định.

〈Đại gia stablecoin Tether tìm kiếm một $500B định giá: những thách thức nội bộ và bên ngoài nào đang chờ phía trước?〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》。