Lãnh đạo ngành Stablecoin tưởng tượng: Đồng đô la kỹ thuật số sẽ tái định hình cấu trúc tài chính toàn cầu
Trong bối cảnh công nghệ blockchain và tiền điện tử phát triển nhanh chóng, người sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và người sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành Stablecoin, quá trình đổi mới dự án của chính họ, cũng như những thay đổi về quy định sắp tới. Đặc biệt, sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, họ đang tập trung vào dự luật GENIUS, một đạo luật có ý nghĩa quan trọng có thể biến Stablecoin thành tiền hợp pháp, từ đó thay đổi căn bản cục diện toàn cầu của đồng đô la. Nội dung dưới đây khám phá sâu sắc những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường Stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với đạo luật này, cũng như triển vọng của Stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện nay, ngành công nghiệp Stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, trên phương diện lập pháp đã có nhiều phiên bản được thúc đẩy tại Quốc hội, mặc dù thị phần hiện tại chỉ chiếm 1.1% tổng cung M1 của đồng đô la, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để kiềm chế sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và giới thiệu ETF, không có ngoại lệ nào không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực hot nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh. Là người sáng lập giao thức Stablecoin, thấy ngành này cuối cùng được cả thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác này thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình lai" thử nghiệm, giờ đây đã tiến hóa thành một "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ thông qua luật pháp, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt trong bối cảnh tài chính toàn cầu bất ổn và đồng tiền pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương.
Ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi suất DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự mở ra một quy phạm mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc ổn định tiền tệ mở rộng vào thị trường khó kiếm tiền tệ chất lượng. Về cách mà ổn định tiền tệ ảnh hưởng đến vị thế của đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng ổn định tiền tệ sẽ đe dọa vị thế thống trị của đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng ổn định tiền tệ thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đô la. Các bạn nghĩ sao về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế lại ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng của đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là "Stablecoin thuật toán phi tập trung" lý tưởng------như một số dự án chỉ hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế stablecoin "hoàn hảo nhất" thực chất là nhận được sự công nhận từ chính phủ Mỹ ------ để họ trực tiếp công nhận token của bạn là "đô la".
Đây là điều cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "tư cách hợp pháp của đô la", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ nói "đồng token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng trên toàn cầu chấp nhận đô la ------ nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi nữa, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ như một công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của internet lại mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi phủ sóng của internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng số Stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, hầu hết được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la Mỹ, nhưng không nhất thiết là hình thái cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang một phương tiện mới với tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn trong hệ sinh thái, thiết lập những cách mới để Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thức tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng, về lâu dài, stablecoin chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau sự phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xảy ra trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã hoạt động trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành, chúng ta sẽ thấy những tài sản truyền thống có lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi------đó chính là nền tảng của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể giúp những tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "đóng kín", cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ tái cấu trúc toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đồng đô la có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 là loại tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như các khoản đầu tư được định giá bằng đô la hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 đã là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền tệ "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, đạo luật GENIUS đã trao khả năng này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và sáng tạo trong việc phát hành tiền tệ M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến bây giờ có vẻ sắp thông qua luật này, mặc dù trước đó họ đã rất phản đối, vì họ thích duy trì độc quyền trong việc phát hành tiền tệ M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch mua lại ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể cấp phép đầu tiên phát hành Stablecoin thanh toán. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc kiểm soát và phê duyệt trong các lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng vấn đề chính nằm ở những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia vào DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, lúc đó các nền tảng cho vay P2P và huy động vốn cộng đồng rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ phải rời khỏi, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là------Đạo luật GENIUS cần thiết lập những quy tắc rõ ràng nhưng bao trùm. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới phải rút lui. May mắn thay, hiện tại ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều chủ thể đều có thể phát hành đô la Mỹ, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Một số ngân hàng truyền thống đang có kế hoạch phát hành đồng Stablecoin riêng của họ. Liệu trong tương lai có thể xuất hiện sự cạnh tranh giữa các Stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Theo quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" ------ mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên bối cảnh. Trong hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin lâu hơn 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông, mà còn là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" để chấp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ bản. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi có tổng lợi. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn còn rất thấp.
frxUSD ra mắt chỉ mới ba tháng, hiện cũng đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin tuân thủ tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí đã tái cấu trúc lại đồng governance token FXS. Đây có phải là bước chuẩn bị cho việc "thích ứng với quy định của stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức ổn định thuật toán" thành "mạng lưới phát hành + thanh toán đô la kỹ thuật số". Frax Share (FXS) trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một loại stablecoin thanh toán hoàn toàn mới, tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản đúng của bản đồ tiền tệ kỹ thuật số giai đoạn đầu". Trong quá khứ, đã có những dự án cố gắng xây dựng tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu, nhưng đã thất bại do sức cản chính trị. Và bây giờ, thời điểm đã chín muồi, có sự hỗ trợ của chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành USD tuân thủ" để thực hiện phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà đã xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 vẫn chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái và hiện tại việc phát triển đã gần hoàn thành. Chúng tôi cho rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ trở nên cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi còn giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy thì tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ trong ví không lưu ký.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn ------ cho phép những người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, để thu lợi từ thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến sự kết hợp của "đồng đô la số + lợi suất trên chuỗi" thành hiện thực, đồng thời biến Aave thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
10
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MetaverseHermit
· 08-05 14:21
Stablecoin cũng không chống đỡ nổi thị trường Bear bán phá giá lớn
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidityNinja
· 08-05 01:35
Hai chuyên nghiệp này vẽ bánh quá giỏi.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationWatcher
· 08-04 10:50
bruh... sau năm 2022 tôi đang có những hồi tưởng. quy định có thể cứu chúng ta nhưng hãy chú ý đến những tỷ lệ thế chấp fam
Xem bản gốcTrả lời0
MagicBean
· 08-03 14:56
Đến rồi đến rồi, ngày nào cũng kêu gọi Sự tuân thủ, lần này thật sự đã được nới lỏng?
Xem bản gốcTrả lời0
JustHereForMemes
· 08-02 16:12
Ai mà tin được chứ, quản lý đâu có dễ dàng như vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketBuilder
· 08-02 16:12
Những người này thật sự dám nghĩ.
Xem bản gốcTrả lời0
NFTFreezer
· 08-02 16:12
Cơ sở đổi mới ở đâu? Còn phải xem quy định. Chúng ta đều đang chờ đợi khoảnh khắc này!!!
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeBarbecue
· 08-02 16:05
Đô la Mỹ còn không bằng Stablecoin thơm
Xem bản gốcTrả lời0
FrontRunFighter
· 08-02 15:54
một con ngựa bất kham khác trong cuộc chiến stablecoin... hãy cẩn thận với các cuộc tấn công MEV thật lòng mà nói
Cấu trúc mới của đồng đô la số: Người sáng lập Frax và Aave thảo luận về sự tuân thủ của stablecoin và đổi mới trong Tài chính phi tập trung
Lãnh đạo ngành Stablecoin tưởng tượng: Đồng đô la kỹ thuật số sẽ tái định hình cấu trúc tài chính toàn cầu
Trong bối cảnh công nghệ blockchain và tiền điện tử phát triển nhanh chóng, người sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và người sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành Stablecoin, quá trình đổi mới dự án của chính họ, cũng như những thay đổi về quy định sắp tới. Đặc biệt, sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, họ đang tập trung vào dự luật GENIUS, một đạo luật có ý nghĩa quan trọng có thể biến Stablecoin thành tiền hợp pháp, từ đó thay đổi căn bản cục diện toàn cầu của đồng đô la. Nội dung dưới đây khám phá sâu sắc những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường Stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với đạo luật này, cũng như triển vọng của Stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện nay, ngành công nghiệp Stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, trên phương diện lập pháp đã có nhiều phiên bản được thúc đẩy tại Quốc hội, mặc dù thị phần hiện tại chỉ chiếm 1.1% tổng cung M1 của đồng đô la, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để kiềm chế sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và giới thiệu ETF, không có ngoại lệ nào không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực hot nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh. Là người sáng lập giao thức Stablecoin, thấy ngành này cuối cùng được cả thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác này thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình lai" thử nghiệm, giờ đây đã tiến hóa thành một "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ thông qua luật pháp, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt trong bối cảnh tài chính toàn cầu bất ổn và đồng tiền pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương.
Ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi suất DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự mở ra một quy phạm mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc ổn định tiền tệ mở rộng vào thị trường khó kiếm tiền tệ chất lượng. Về cách mà ổn định tiền tệ ảnh hưởng đến vị thế của đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng ổn định tiền tệ sẽ đe dọa vị thế thống trị của đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng ổn định tiền tệ thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đô la. Các bạn nghĩ sao về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế lại ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng của đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là "Stablecoin thuật toán phi tập trung" lý tưởng------như một số dự án chỉ hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế stablecoin "hoàn hảo nhất" thực chất là nhận được sự công nhận từ chính phủ Mỹ ------ để họ trực tiếp công nhận token của bạn là "đô la".
Đây là điều cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "tư cách hợp pháp của đô la", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ nói "đồng token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng trên toàn cầu chấp nhận đô la ------ nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi nữa, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ như một công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của internet lại mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi phủ sóng của internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng số Stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, hầu hết được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la Mỹ, nhưng không nhất thiết là hình thái cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang một phương tiện mới với tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn trong hệ sinh thái, thiết lập những cách mới để Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thức tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng, về lâu dài, stablecoin chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau sự phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xảy ra trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã hoạt động trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành, chúng ta sẽ thấy những tài sản truyền thống có lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi------đó chính là nền tảng của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể giúp những tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "đóng kín", cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ tái cấu trúc toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đồng đô la có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 là loại tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như các khoản đầu tư được định giá bằng đô la hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 đã là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền tệ "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, đạo luật GENIUS đã trao khả năng này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và sáng tạo trong việc phát hành tiền tệ M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến bây giờ có vẻ sắp thông qua luật này, mặc dù trước đó họ đã rất phản đối, vì họ thích duy trì độc quyền trong việc phát hành tiền tệ M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch mua lại ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể cấp phép đầu tiên phát hành Stablecoin thanh toán. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc kiểm soát và phê duyệt trong các lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng vấn đề chính nằm ở những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia vào DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, lúc đó các nền tảng cho vay P2P và huy động vốn cộng đồng rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ phải rời khỏi, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là------Đạo luật GENIUS cần thiết lập những quy tắc rõ ràng nhưng bao trùm. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới phải rút lui. May mắn thay, hiện tại ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều chủ thể đều có thể phát hành đô la Mỹ, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Một số ngân hàng truyền thống đang có kế hoạch phát hành đồng Stablecoin riêng của họ. Liệu trong tương lai có thể xuất hiện sự cạnh tranh giữa các Stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Theo quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" ------ mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên bối cảnh. Trong hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin lâu hơn 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông, mà còn là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" để chấp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ bản. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi có tổng lợi. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn còn rất thấp.
frxUSD ra mắt chỉ mới ba tháng, hiện cũng đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin tuân thủ tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí đã tái cấu trúc lại đồng governance token FXS. Đây có phải là bước chuẩn bị cho việc "thích ứng với quy định của stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức ổn định thuật toán" thành "mạng lưới phát hành + thanh toán đô la kỹ thuật số". Frax Share (FXS) trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một loại stablecoin thanh toán hoàn toàn mới, tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản đúng của bản đồ tiền tệ kỹ thuật số giai đoạn đầu". Trong quá khứ, đã có những dự án cố gắng xây dựng tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu, nhưng đã thất bại do sức cản chính trị. Và bây giờ, thời điểm đã chín muồi, có sự hỗ trợ của chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành USD tuân thủ" để thực hiện phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà đã xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 vẫn chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái và hiện tại việc phát triển đã gần hoàn thành. Chúng tôi cho rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ trở nên cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi còn giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy thì tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ trong ví không lưu ký.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn ------ cho phép những người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, để thu lợi từ thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến sự kết hợp của "đồng đô la số + lợi suất trên chuỗi" thành hiện thực, đồng thời biến Aave thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.