Cơn sốt "coin cổ phiếu" năm 2025: Cuồng loạn, phí bảo hiểm và rủi ro

Vào mùa hè năm 2025, thị trường chứng khoán Mỹ về tiền điện tử sẽ trở thành nhân vật chính của thị trường vốn. So với các ông lớn công nghệ truyền thống, những công ty "chiến lược nắm giữ coin" đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ sẽ thể hiện nổi bật hơn.

Trong năm qua, giá trị của Bitcoin đã tăng gần 94%, vượt xa hầu hết các tài sản truyền thống. Trong khi đó, các ông lớn công nghệ chỉ tăng cao nhất khoảng 30%, trong khi cổ phiếu của MicroStrategy đã tăng vọt 208,7%. Sau MicroStrategy, một loạt công ty cổ phiếu Mỹ và Nhật Bản nắm giữ tiền điện tử cũng đã diễn ra những câu chuyện thần thoại về định giá của riêng họ.

Tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị ròng của đồng (mNAV), lãi suất cho vay chứng khoán, vị thế bán khống và các chỉ số khác trở thành tâm điểm chú ý của các nhà giao dịch. Trong lĩnh vực "coin-stock" mới nổi này, niềm tin và cuộc chơi cấu trúc đan xen, tâm lý của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ thì khác nhau.

"Chiến lược nắm giữ coin" Sự thật về chứng khoán Mỹ

Chỉ số chênh lệch mNAV đã trở thành một chỉ số quan trọng để đánh giá các công ty loại này. Lấy ví dụ về MicroStrategy, chênh lệch mNAV của nó thường dao động từ 1.0 đến 2.0 lần, bắt đầu từ nửa cuối năm 2024, nó dao động quanh mức 1.8 lần, trong một số ngày giao dịch, thậm chí đạt đến mức cao lịch sử 3.3 lần.

Về tính hợp lý của việc chênh lệch giá, một số nhà giao dịch cho rằng khoảng chênh lệch 2-3 lần là có thể chấp nhận được. Họ nhận thấy rằng sự biến động giá cổ phiếu của MicroStrategy thường gấp 2-3 lần biên độ tăng giảm của bitcoin.

Ngoài việc chú ý đến tỷ lệ chênh lệch, độ biến động cũng là chỉ số mà các trader chú ý quan trọng. Có trader đã đưa ra logic giao dịch đơn giản "biến động thấp + chênh lệch thấp thì mua, biến động cao + chênh lệch cao thì bán".

Đối với các nhà đầu tư tổ chức lớn, arbitrage trái phiếu chuyển đổi đã trở thành một chiến lược phổ biến. Bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi và đồng thời bán khống cổ phiếu phổ thông tương đương, khóa vị thế ròng về không, sau đó tận dụng sự biến động giá cổ phiếu để thực hiện arbitrage.

Có thể bán khống MicroStrategy không?

Mặc dù nhiều nhà giao dịch xem xét việc bán khống MicroStrategy để phòng ngừa rủi ro, nhưng trong thực tế vẫn gặp phải nhiều thách thức. Một số nhà giao dịch đã chia sẻ kinh nghiệm "thua lỗ" của họ khi bán khống MicroStrategy, khuyên nên sử dụng các chiến lược kết hợp có rủi ro hạn chế như mua quyền chọn bán.

Trên thị trường đã xuất hiện ETF đảo ngược gấp đôi chuyên làm ngắn chiến lược vi mô, nhưng phù hợp hơn với các nhà giao dịch ngắn hạn có kinh nghiệm hoặc dùng để phòng ngừa vị thế hiện có.

Về việc liệu có xuất hiện một đợt tăng giá ép như GameStop hay không, phần lớn các trader cho rằng những công ty có vốn hóa lớn như MicroStrategy khó có khả năng xảy ra tình trạng tăng giá cực đoan. Ngược lại, một số "coin stock" có vốn hóa nhỏ hơn và thanh khoản kém hơn dễ dàng trở thành nơi sinh sôi của việc tăng giá ép.

Tương lai của thị trường "coin cổ"

Khi ngày càng nhiều công ty tham gia vào hàng ngũ "nắm giữ coin chiến lược", thị trường dần trở nên đông đúc. Các trader cho rằng, chỉ những công ty lớn thực sự có khả năng tài trợ và mở rộng bền vững mới có thể tận hưởng mức định giá cao. Những công ty nhỏ vừa chuyển mình và có quy mô hạn chế rất khó để sao chép thành công của MicroStrategy.

Các quốc gia và khu vực khác nhau cũng có sự khác biệt về định giá đối với các công ty loại này. Ví dụ, một số "coin cổ phiếu" ở Nhật Bản được ưa chuộng do chính sách địa phương và nhu cầu của nhà đầu tư, trong khi thị trường Hồng Kông tương đối lạnh nhạt.

Cuối cùng, các nhà giao dịch nhấn mạnh rằng bất kể thị trường biến động như thế nào, Bitcoin vẫn là tài sản hiếm nhất và được đồng thuận nhất trong thị trường tiền điện tử. Đối với đầu tư "coin-stock", họ khuyên nên tập trung vào những công ty có sự công bố tài sản rõ ràng và hoạt động kinh doanh chính ổn định.