RWA: Điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi

Sự thúc đẩy của dự luật và sự quan tâm của thị trường

Trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của tài chính truyền thống và môi trường quy định, gần đây việc thông qua "Đạo luật GENIUS" đã khơi lại sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến bộ lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt những đột phá đáng chú ý. Ví dụ, một nền tảng giao dịch đã ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, một nền tảng đã đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để trao quyền cho tài sản mã hóa và tài sản truyền thống có vị trí tương đương, một dự án đã phát hành quỹ phi tập trung với quy mô lên tới 400 triệu USD trên một chuỗi công khai.

Trong bối cảnh sự chú ý của thị trường đang gia tăng mạnh mẽ và việc áp dụng tài chính truyền thống ngày càng rộng rãi sắp xảy ra, việc xem xét kỹ lưỡng cấu trúc RWA hiện tại - đặc biệt là vị thế của các nền tảng hàng đầu như Ethereum - là vô cùng quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện tốc độ tăng trưởng ấn tượng theo quý, thường duy trì ở mức hai con số; tốc độ tăng trưởng năm 2025 so với các tháng đơn lẻ của năm 2024 càng cho thấy sự gia tăng. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy xu hướng này là "Etherealize" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như việc Quỹ Ethereum đưa RWA vào danh sách ưu tiên chiến lược. Tại thời điểm quan trọng này, bài viết sẽ đi sâu vào động thái phát triển RWA trên Ethereum và các mạng Layer-2 của nó.

Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA Ethereum

Dữ liệu rõ ràng cho thấy: Giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn chung, xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum trong nhiều năm qua luôn giữ ở mức từ 1 đến 2 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 thì bắt đầu bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng. Đà tăng trưởng này tiếp tục tăng tốc vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, hiện có quy mô lên đến 2,7 tỷ USD. Như đường xu hướng màu cam cho thấy, quỹ này từ tháng 3 năm 2025 đã có sự tăng trưởng theo hình parabol, thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA Ethereum.

Phân theo loại tài sản (không bao gồm stablecoin), giá trị thị trường của tài sản thế giới thực (RWA) trên Ethereum tập trung cao độ vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ (75,9%) và hàng hóa (chủ yếu là vàng, 20,3%), các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. So với đó, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất (57,4%), theo sau là dự án trái phiếu chính phủ (30,9%).

Tiếp tục tập trung vào tài sản đầu ngành RWA của Ethereum, biểu đồ hình tròn rõ ràng tiết lộ vị thế thống trị của một quỹ. So sánh với một năm trước có thể thấy: vào thời điểm đó quy mô của quỹ này vẫn tương đương với các sản phẩm khác, nhưng nay đã形成 sự vượt trội rõ rệt. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu vẫn cơ bản ổn định, nhưng sản phẩm trái phiếu chính phủ có tốc độ tăng trưởng vượt trội hơn so với sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.

Từ góc độ giao thức, các nhà lãnh đạo hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin ------ bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một nhà phát hành stablecoin, một nhà phát hành stablecoin, một nhà phát hành stablecoin và một nhà phát hành stablecoin. Đáng chú ý là, tổng giá trị của một giao thức chứng khoán đã vượt xa một số dự án stablecoin, vươn lên vị trí hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm một giao thức và một giao thức.

Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, với mức tăng đáng kinh ngạc 26,6% trong tháng đó------đóng góp một phần tư tổng mức tăng RWA của Ether trong tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù có sự chậm lại nhẹ trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu USD/tháng (tăng trưởng theo tháng khoảng 5%, hàng năm vượt 60%).

Tăng trưởng vào tháng 1 năm 2025 lại bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau khi điều chỉnh ngắn hạn vào tháng 2, Ethereum duy trì mức tăng hai chữ số liên tiếp trong bốn tháng, trong đó tỷ lệ tăng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua ngưỡng 20%.

quỹ nào

Khi một quỹ nào đó nhanh chóng nổi lên trở thành dự án có vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chính xác con đường tăng trưởng của nó là vô cùng quan trọng. Biểu đồ tốc độ tăng trưởng theo tháng cho thấy: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này duy trì tương đối ổn định, sau đó vào tháng 3 năm 2025 đã có sự bùng nổ đột ngột. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, tốc độ tăng trưởng siêu tốc đã có phần chậm lại, nhưng vẫn có sự gia tăng 210 triệu USD, với mức tăng trưởng tháng theo tháng là 8,38%. Sự phát triển trong vài tháng tới là một cửa sổ quan sát quan trọng------ cần theo dõi liệu tốc độ tăng trưởng có tiếp tục xu hướng chậm lại, hay vẫn tiếp tục bùng nổ.

Sự tăng trưởng bùng nổ của một quỹ đến từ nhiều yếu tố. Tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, trong khi tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho sự thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, và lợi suất cao trong khuôn khổ quy định. Đáng chú ý, sự tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng hợp tác và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như một sản phẩm stablecoin ------ 90% dự trữ của nó được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, nhận thức về quỹ như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang tiếp tục gia tăng, các sản phẩm phái sinh được một giao thức ra mắt đã mở khóa thêm các kịch bản tích hợp DeFi.

Sự phân bổ tài sản của một quỹ nào đó thể hiện tính tập trung cao: khoảng 93% tập trung vào mạng chính của Ethereum, các chuỗi sinh thái khác có quy mô khó có thể đạt được. Đồng thời, với việc quy mô quản lý tài sản tiếp tục mở rộng, quỹ này đã liên tiếp tạo ra kỷ lục mới về cổ tức hàng tháng, trong đó cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.

stablecoin

Xét thấy rằng Dự luật GENIUS sẽ có tác động cấu trúc đến khuôn khổ quản lý stablecoin, việc hệ thống xem xét quỹ đạo phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này đã liên tục thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực phân khúc RWA khác có phần chậm hơn, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng bền bỉ.

Trong các dự án nhỏ (dưới 500 triệu USD), hầu hết các dự án vào đầu năm 2024 đã trải qua sự thu hẹp liên tục. Nhưng gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án đã có giá trị thị trường tiếp tục tăng lên, một số stablecoin vẫn tiếp tục tăng trưởng. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới đã vượt qua giá trị thị trường 50 triệu USD, hệ sinh thái stablecoin Ethereum ngày càng đa dạng, các dự án có giá trị thị trường nhỏ sẽ tiếp tục thịnh vượng từ năm 2025.

Các dự án trung bình (5-50 tỷ USD) trong năm 2024 chỉ có một stablecoin và một stablecoin; một stablecoin do ngừng phát hành, giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống dưới 500 triệu USD vào tháng 3. Nhưng vào năm 2025, một stablecoin và một stablecoin đều vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, stablecoin trung bình trở nên đa dạng hơn.

Các stablecoin hàng đầu (trên 5 tỷ đô la) tiếp tục được chi phối bởi một stablecoin và một stablecoin khác: một stablecoin ổn định ở mức 40 tỷ đô la trong phần lớn thời gian năm 2024, tăng vọt lên 70 tỷ đô la vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định, cho đến gần đây giá trị thị trường có phần giảm; một stablecoin khác thì tăng trưởng ổn định từ 22 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, cả hai stablecoin đều vượt mốc 5 tỷ đô la, nhưng một stablecoin và một stablecoin khác vẫn dẫn đầu về thị phần.

Một đồng stablecoin nào đó và một đồng stablecoin nào đó chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.

Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một loại stablecoin đã tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi một loại stablecoin khác đạt mức tăng trưởng 16,31%. Sau sự bùng nổ này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong vài tháng, một loại stablecoin đã tăng trưởng ổn định hơn trong các tháng tiếp theo, với mức tăng hàng tháng đều trên 5%. Theo thông tin từ đơn vị phát hành: một loại stablecoin cho biết điều này là do "các sàn giao dịch và các bàn giao dịch tổ chức đã đổ vào một dòng tài sản thế chấp để ứng phó với sự gia tăng dự kiến về khối lượng giao dịch"; một loại stablecoin khác nhấn mạnh rằng "lượng lưu thông của loại stablecoin này đã tăng 78% so với cùng kỳ năm trước... Ngoài nhu cầu của người dùng, nó cũng bắt nguồn từ sự tái xây dựng niềm tin trên thị trường và sự hoàn thiện hệ thống tiêu chuẩn do các quy định mới về stablecoin nổi lên."

Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã chuyển biến rõ rệt------Trong bốn tháng qua, một stablecoin trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng ngừng tăng trưởng, và vào tháng 5 năm 2025, stablecoin này lần đầu tiên ghi nhận sự sụt giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu sự chuyển hướng của thị trường sang giai đoạn chu kỳ mới.

L2 sinh thái

Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum giữ vị trí thống trị tuyệt đối với 59,23% thị phần (không bao gồm stablecoin), nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức then chốt.

Cần lưu ý rằng, một blockchain công cộng đã nhảy lên vị trí thứ hai nhờ vào động lực duy nhất của một dự án, trong khi một blockchain công cộng khác hoàn toàn phụ thuộc vào một quỹ (quy mô 4,559 triệu USD) chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù dữ liệu trên sổ sách của hai blockchain công cộng RWA rất nổi bật, nhưng những thiếu sót cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng về tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án duy nhất.

Như những đặc điểm sinh thái mà một chuỗi công khai và một chuỗi công khai khác thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện cũng đang đối mặt với thách thức về sự thiếu đa dạng sinh thái ------ giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc cao vào 1-2 dự án cốt lõi. Ví dụ như một chuỗi công khai: trong tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, một quỹ đóng góp 111,9 triệu USD (chiếm 43,7%), một dự án chiếm 93,5 triệu USD (chiếm 36,5%), hai dự án này tổng cộng chiếm hơn 80% giá trị thị trường; một chuỗi công khai khác cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị cốt lõi tập trung vào một dự án và một dự án lớn.

Mở rộng tầm nhìn đến toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài một chuỗi công khai, chỉ có một chuỗi công khai và một chuỗi công khai khác tạo thành hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn đang trong giai đoạn phát triển sớm. Sự thành công của chuỗi công khai và chuỗi công khai khác phụ thuộc cao vào một động lực duy nhất là một dự án ------ dự án này đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong cả hai mạng.

Xét tổng thể sự tiến triển vốn hóa thị trường RWA của mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: giữa năm 2024 không khởi động tăng trưởng đồng bộ. Một liên kết của một công ty vào một dự án đã mang lại vốn hóa thị trường khoảng 2 tỷ đô la.