Hai mô hình chính của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Cuộc tranh luận giữa mở và đóng

Mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực đã trở thành một xu hướng quan trọng trong lĩnh vực blockchain. Với sự tham gia của các ông lớn fintech như Kraken, Robinhood, cuộc cách mạng do công nghệ blockchain thúc đẩy đang diễn ra. Các nhà đầu tư toàn cầu có cơ hội giao dịch "cổ phiếu số" của các công ty như Apple, Tesla theo cách ít ma sát và 24/7. Bài viết này sẽ phân tích sâu về logic nội tại của các sản phẩm mã hóa cổ phiếu chính thống hiện tại, tập trung vào cách thức thực hiện và các rủi ro tiềm ẩn.

Chúng tôi sẽ thực hiện phân tích so sánh với hai trường hợp điển hình: xStocks (, đại diện cho con đường "DeFi mở", được phát hành bởi Backed Finance, cung cấp giao dịch trên các sàn như Kraken ) và Robinhood, đại diện cho con đường "tường rào tuân thủ".

Một, logic cơ bản của hai mô hình chính

Thách thức hàng đầu mà mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu phải đối mặt là sự tuân thủ. Thị trường đã hình thành hai con đường tuân thủ khác nhau: Token chứng khoán hỗ trợ tài sản 1:1 và Token hợp đồng phái sinh.

chế độ một: xStocks - ôm lấy con đường mở của DeFi

Định nghĩa cốt lõi: Token mà người dùng sở hữu đại diện trực tiếp hoặc gián tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực tế theo luật pháp. Đây là sự phản ánh của cổ phiếu thực trên chuỗi, theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi công ty Thụy Sĩ Backed Finance, tuân thủ luật DLT của Thụy Sĩ
• Thành lập một phương tiện đặc biệt tại Liechtenstein (SPV) nắm giữ cổ phiếu thực, thực hiện phân tách rủi ro.

Chiến lược hỗ trợ tài sản và thanh khoản:

• 1:1 neo định, mỗi Token tương ứng với một cổ phiếu thực.
• Nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể đăng ký mua cổ phiếu và phát hành Token
• Tích hợp Chainlink PoR, cung cấp chứng minh dự trữ
• Tính thanh khoản hai chiều: nhà tạo lập thị trường sàn giao dịch tập trung + giao thức DeFi

chế độ hai: Robinhood - "khu vườn có tường" ưu tiên tuân thủ

Định nghĩa cốt lõi: Token cổ phiếu mà người dùng mua thực chất là hợp đồng phái sinh theo dõi giá cổ phiếu được ký kết với Robinhood Europe. Token trên chuỗi chỉ là chứng nhận số hóa cho quyền hợp đồng.

Khung pháp lý:

• Được phát hành bởi Robinhood Europe UAB đăng ký tại Lithuania
• Tuân theo khung MiFID II của Liên minh châu Âu, được phân loại là sản phẩm phái sinh

Công nghệ thực hiện:

• Triển khai nhanh chóng với chi phí thấp trên Arbitrum
• Hợp đồng tích hợp KYC và danh sách trắng, hình thành "khu vườn có hàng rào"
• Kế hoạch phát triển mạng Layer 2 chuyên dụng Robinhood Chain

So sánh hai chế độ:

xStocks gần gũi hơn với tinh thần mở của DeFi, trong khi Robinhood tìm kiếm "lối tắt" trong khuôn khổ hiện tại. Cái trước là "tài sản lên chuỗi", cái sau là "doanh nghiệp lên chuỗi".

Hai, sự khác biệt trong kiến trúc kỹ thuật

Lựa chọn chuỗi công cộng cơ sở

• xStocks chọn Solana: theo đuổi hiệu suất tối đa, nhưng đối mặt với thách thức về độ ổn định
• Robinhood chọn Arbitrum: Kế thừa độ an toàn của Ethereum, ổn định hơn.

thành phần công nghệ cốt lõi

Hợp đồng thông minh:

• xStocks: Token SPL mở, có thể chuyển nhượng tự do
• Robinhood: Token có quyền hạn với hạn chế chuyển khoản được nhúng

dự đoán ( Chainlink ):

• Cung cấp thông tin giá cả và chứng minh dự trữ
• Thực hiện khả năng tương tác đa chuỗi (CCIP)

Tài sản lên chuỗi và hoạt động SPV

1. Tách biệt tài sản: Chứng khoán thực sự được gửi vào SPV
2. Đúc Token: Hợp đồng thông minh ủy quyền đúc số lượng Token bằng nhau
3. Phân phối Token: Thông qua sàn giao dịch hoặc bán trực tiếp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện
4. Quản lý vòng đời: Xử lý các hành động của công ty như cổ tức, chia cổ phiếu
5. Hoàn lại và tiêu hủy: Giữ cho lưu thông trên chuỗi và dự trữ ngoài chuỗi ở tỷ lệ 1:1

Ba, Mô hình kinh doanh và Đánh giá rủi ro

mô hình kinh doanh

Robinhood:

• Thu phí chuyển đổi ngoại tệ đối với người dùng không thuộc khu vực Euro
• Tiềm năng giới thiệu thanh toán đơn hàng, dịch vụ thành viên, v.v.
• Khai thác thị trường cổ phiếu tư nhân

xStocks:

• Kraken thu phí giao dịch
• Backed Finance thu phí đúc/rút
• Cung cấp giải pháp mã hóa kỹ thuật số tài sản B2B

ma trận đánh giá rủi ro

• Rủi ro kỹ thuật: Lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố của oracle, v.v.
• Rủi ro thị trường: Biến động giá, thiếu thanh khoản, v.v.
• Rủi ro pháp lý: sự không chắc chắn về quy định, thách thức về tuân thủ xuyên biên giới, v.v.
• Rủi ro vận hành: Rủi ro tín dụng nền tảng, an toàn lưu giữ, v.v.
• Rủi ro người dùng: thông tin không đối xứng, hiểu lầm về bản chất sản phẩm, v.v.

Cấu trúc thị trường và triển vọng tương lai

Ma trận người chơi chính

• Mở DeFi阵营: xStocks, Synthetix等
• Trại ưu tiên tuân thủ: Robinhood, Hashnote, v.v.
• Nhà cung cấp cơ sở hạ tầng: Securitize, Polymath, v.v.

Xu hướng thị trường

• Từ cô lập đến hội nhập: Gắn kết sâu sắc với hệ sinh thái TradFi và DeFi
• Đổi mới do quy định: MiCA, luật DLT và các quy định khác cung cấp các quy tắc rõ ràng
• Sự tham gia của tổ chức và sự đa dạng của sản phẩm
• Mã hóa kỹ thuật số quyền sở hữu tư nhân trở thành biển xanh mới

Suy nghĩ về tương lai

• Cuộc tranh luận giữa chế độ mở và chế độ đóng
• Sự cân bằng giữa đổi mới công nghệ và khung pháp lý
• Tái cấu trúc các mô hình phát hành, giao dịch, thanh toán và quyền sở hữu trên thị trường tài chính toàn cầu

Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang thay đổi căn bản cách thức hoạt động của tài sản tài chính, hứa hẹn xây dựng một thị trường tài chính toàn cầu hiệu quả, minh bạch và bao trùm hơn. Mặc dù phải đối mặt với nhiều thử thách, nhưng xu hướng này là không thể đảo ngược. Các nhà tham gia thị trường cần hiểu rõ logic cơ bản và những rủi ro tiềm ẩn, tích cực và thận trọng đón nhận cuộc cách mạng tài chính này.