Tại sao "dự án không khí" trong lĩnh vực mã hóa lại có thể đạt được định giá cao?

Trong lĩnh vực mã hóa, một số dự án chỉ có website hào nhoáng nhưng không có sản phẩm thực chất thường có thể huy động hàng triệu đô la. Hiện tượng này không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của lý thuyết trò chơi.

Hồi tưởng lại cảnh trong bộ phim truyền hình Mỹ "Silicon Valley": Các công ty không có doanh thu lại có giá trị cao hơn các công ty có lợi nhuận. Các nhà đầu tư mạo hiểm giải thích rằng, việc trình bày doanh thu sẽ khiến người ta nghi ngờ "có bao nhiêu", trong khi không có doanh thu lại cho phép người ta mơ tưởng về những khả năng vô hạn.

Lĩnh vực mã hóa tiền tệ đã phát huy logic này đến mức tối đa: sản phẩm càng không thực tế, khả năng huy động vốn lại càng mạnh. Đây không phải là một khuyết điểm, mà là một trong những đặc điểm mang lại lợi nhuận cao nhất của lĩnh vực này.

Giới hạn thực tế đánh giá

Sở hữu sản phẩm thực tế có nghĩa là phải đối mặt với một số sự thật không thoải mái:

• Số lượng người dùng thực tế (thường gây thất vọng)
• Giới hạn công nghệ thực tế (luôn gây thất vọng)
• Chỉ số không thể giả mạo (cực kỳ nguy hiểm)

So với điều này, chỉ có tiềm năng của các dự án trong sách trắng bị giới hạn bởi trí tưởng tượng. Điều này đã tạo ra một hiện tượng kỳ lạ: các dự án làm việc chăm chỉ lại bị thị trường trừng phạt.

trò chơi thông tin hoàn hảo

Trong quá trình huy động vốn bằng mã hóa, các bên tham gia chính bao gồm:

• Người sáng lập dự án (tìm hiểu tất cả thông tin)
• Nhà đầu tư mạo hiểm (hiểu một phần tình hình)
• Nhà đầu tư thông thường (hầu như không biết gì)

Đối với những người sáng lập dự án không có sản phẩm, chiến lược tốt nhất là rõ ràng:

• Mập mờ nhưng thú vị
• Nhấn mạnh tiềm năng chứ không phải hiện thực
• Tạo ra cảm xúc sợ bỏ lỡ (FOMO)

Càng mơ hồ thì càng khó bị chứng minh là sai. Càng ít chức năng thì càng ít khuyết điểm bị lộ ra.

Tại sao không ai yêu cầu kết quả tốt hơn

"Nghịch lý tù nhân" trong lý thuyết trò chơi tiết lộ lý do tại sao mọi người lại đưa ra những lựa chọn gây hại cho người khác mà không có lợi cho bản thân. Đầu tư vào tiền mã hóa cũng tương tự: nếu mọi người đều yêu cầu nhìn thấy sản phẩm khả thi trước khi đầu tư, thị trường sẽ khỏe mạnh hơn nhiều.

Tuy nhiên, những người chờ đợi có thể bỏ lỡ lợi nhuận lớn ngay từ đầu. Những người vào sân sớm thường kiếm được nhiều lợi nhuận nhất, ngay cả khi dự án cuối cùng thất bại.

Do đó, hành động có vẻ khôn ngoan của mỗi nhà đầu tư (chỉ dựa vào cam kết mà vào sớm) lại dẫn đến kết quả ngớ ngẩn (nặng về marketing mà nhẹ về thực chất).

Giao dịch giữa ước mơ và thực tại

Một dự án chỉ có một bài viết trên mạng có thể tuyên bố sẽ hoàn toàn cách mạng hóa mọi thứ, nắm bắt giá trị hàng ngàn tỷ đô la.

Và các dự án có mã thực tế thì phải đối mặt với:

• Số lượng người dùng thực tế
• Ranh giới năng lực kỹ thuật
• Nguyên nhân bất lợi cạnh tranh

Điều này đã tạo ra cái gọi là "phí chênh lệch vô lý" - mức định giá vượt trội do hoàn toàn không bị ràng buộc bởi thực tế.

hợp tác thổi phồng

Khi khó phân biệt chất lượng dự án, mọi người sẽ tìm kiếm những tín hiệu tương tự:

• Bình luận của những người có ảnh hưởng
• Tình hình niêm yết sàn giao dịch
• Tăng giá của mã thông báo

Không có sản phẩm nào mà các dự án có thể dành toàn bộ tài nguyên cho việc sản xuất những tín hiệu này, thay vì phát triển thực tế. Trong lĩnh vực mã hóa, tiếp thị thường vượt trội hơn phát triển.

trường hợp thực tế

Lĩnh vực mã hóa đã chôn vùi hàng tỷ đô la trong các tài liệu trắng, chứng minh lý thuyết trên:

• Một dự án: Đã đạt được giá trị hàng tỉ mà không ra mắt mạng chính, chứng minh rằng trong lĩnh vực mã hóa, sản phẩm càng không thực tế, con người càng có thể chiếu những giấc mơ của họ lên đó.

• Một dự án blockchain: Đã huy động 350 triệu USD cho dự án tuyên bố "xử lý 160.000 giao dịch mỗi giây", nhưng kết quả khi ra mắt chỉ có thể xử lý 4 giao dịch mỗi giây. Bằng chứng cần thiết cho các tuyên bố kỹ thuật càng ít, số tiền huy động được càng nhiều.

• Một dự án sinh trắc học: Ý tưởng cung cấp dữ liệu sinh trắc học để đổi lấy mã thông báo đã thu hút hàng tỷ đô la đầu tư từ các nhà đầu tư mạo hiểm.

Các trường hợp này đều tuân theo cùng một mô hình: Cam kết càng trừu tượng hoặc kỹ thuật càng phức tạp, số tiền huy động được càng nhiều, thì rủi ro thất bại cuối cùng càng lớn.

Tại sao tình huống này khó thay đổi?

Về mặt logic, nhà đầu tư nên yêu cầu xem các sản phẩm khả thi. Nhưng lý thuyết trò chơi giải thích tại sao điều này sẽ không xảy ra:

• Cảm xúc FOMO thực sự tồn tại: Các nhà đầu tư sớm thu lợi nhiều nhất, tạo ra áp lực đầu tư trước.
• Khó xác minh nội dung tuyên bố: Hầu hết các nhà đầu tư thiếu khả năng kỹ thuật để đánh giá tính khả thi của dự án.
• Quản lý quỹ thiển cận: Phần thưởng của họ phụ thuộc vào lợi nhuận ngắn hạn, chứ không phải thành công lâu dài.
• Cơ chế khuyến khích sai lệch: Hành vi có lợi cho cá nhân có thể gây hại cho thị trường

Đây là lý do tại sao các dự án không có sản phẩm sẽ tiếp tục huy động được nhiều vốn hơn so với những dự án thực sự hữu ích.

Quy tắc bản thân không có vấn đề, chỉ là có người quá giỏi trong việc lợi dụng những quy tắc này.