Sự tiến hóa của sản phẩm phái sinh on-chain: Từ bắt chước đến đổi mới

Thị trường sản phẩm phái sinh on-chain lâu dài rơi vào khủng hoảng, nguyên nhân chính là do hầu hết các giao thức chỉ sao chép logic của các nền tảng trung tâm, nhưng không thể cung cấp trải nghiệm người dùng tương ứng. Cho đến khi sự xuất hiện của Hyperliquid, mới mang đến những khả năng mới cho lĩnh vực này.

Hyperliquid đã đạt được sự cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch tập trung về tốc độ giao dịch và chi phí, thông qua việc tích hợp sâu giữa động cơ sổ lệnh và nền tảng hợp đồng thông minh. Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trong tháng 5 đạt 2482,95 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, tương đương 42% khối lượng giao dịch giao ngay của Coinbase trong cùng kỳ. Doanh thu của giao thức cũng đạt 70,45 triệu USD, thiết lập kỷ lục mới.

Tuy nhiên, Hyperliquid vẫn áp dụng mô hình giao dịch hợp đồng điển hình. Hướng phát triển tương lai của sản phẩm phái sinh on-chain liệu có phải là tiếp tục tối ưu hóa mô hình hiện có, hay dựa trên tính mở của blockchain và đặc tính tài sản dài đuôi, hướng tới con đường đổi mới có sự khác biệt hơn?

Trên thực tế, sản phẩm phái sinh phi tập trung không phải là thiếu nhu cầu, mà là thiếu hình thức sản phẩm thực sự phù hợp với các đặc tính của DeFi. Hợp đồng vĩnh viễn truyền thống dựa vào cơ chế ký quỹ, đòn bẩy cao dẫn đến việc thanh lý thường xuyên, rủi ro của người dùng khó kiểm soát. Sản phẩm phái sinh trên chuỗi cần phải cân bằng rủi ro, hiệu quả và trải nghiệm người dùng trong khuôn khổ phi tập trung, đồng thời giảm bớt rào cản gia nhập cho người dùng mới và tối đa hóa hiệu suất tài sản.

Quyền chọn có thể là giải pháp phù hợp hơn cho các đặc tính on-chain. Đặc tính "lợi suất phi tuyến" của nó tự nhiên phù hợp với sự biến động cao của tiền điện tử, trong khi cơ chế "trả trước một khoản phí nhỏ" lại có thể đáp ứng nhu cầu giao dịch đơn giản của người dùng đại chúng với số vốn nhỏ.

Tuy nhiên, quy tắc thực hiện phức tạp của quyền chọn truyền thống mâu thuẫn với nhu cầu giao dịch đơn giản và ngay lập tức của các nhà đầu tư lẻ. Do đó, các sản phẩm quyền chọn phi tập trung cần xây dựng một hệ thống quyền chọn on-chain có thể cân bằng "hiệu quả tài chính Crypto" và "tính thân thiện của sản phẩm".

Một số giao thức mới nổi đang khám phá các giải pháp đổi mới. Chẳng hạn, cơ chế "tùy chọn vĩnh viễn theo đồng tiền" cố gắng tái cấu trúc logic cơ bản của sản phẩm phái sinh on-chain thông qua "đơn giản hóa" và "cách mạng hiệu quả tài sản". Cơ chế này cho phép người dùng trực tiếp sử dụng bất kỳ token on-chain nào làm ký quỹ để tham gia giao dịch tùy chọn, kích hoạt giá trị phái sinh của tài sản ngủ. Đồng thời, loại bỏ ngày hết hạn cố định, thay vào đó điều chỉnh chi phí vị thế thông qua tỷ lệ phí vốn động, cho phép người dùng giữ vị thế tùy chọn vô thời hạn.

Sự kết hợp "lỗ giới hạn + lợi nhuận không giới hạn + tự do về thời gian" này về cơ bản đã chuyển đổi quyền chọn thành "hợp đồng vĩnh viễn phiên bản rủi ro thấp", giảm đáng kể rào cản tham gia cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Khi người dùng phát hiện ra rằng bất kỳ loại token đuôi dài nào trong ví cũng có thể được chuyển đổi trực tiếp thành công cụ phòng ngừa rủi ro, và chiều thời gian không còn là kẻ thù của lợi nhuận, sản phẩm phái sinh on-chain mới có khả năng thực sự bùng nổ khỏi thị trường ngách.

Ngoài lợi thế về tốc độ giao dịch và chi phí, giao thức sản phẩm phái sinh thế hệ mới còn cam kết gắn chặt lợi ích của cộng đồng, người dùng giao dịch với giao thức. Nhà cung cấp thanh khoản, người dùng giao dịch và cấu trúc của chính giao thức hình thành một mạng lưới cộng đồng lợi ích "cùng được, cùng mất", lật đổ mối quan hệ khai thác "nền tảng - người dùng" truyền thống.

Tương lai của sản phẩm phái sinh on-chain nằm ở việc tận dụng những lợi thế vốn có của blockchain để tạo ra nhu cầu mới, chứ không chỉ đơn thuần là sao chép các sàn giao dịch tập trung. Ai có thể giải quyết vấn đề hiệu quả tài sản cấp bách nhất của người dùng vào thời điểm thích hợp, người đó sẽ nắm giữ tương lai của sản phẩm phái sinh on-chain.