Đế chế Tether Stablecoin mở rộng: Tay trái Plasma tay phải Stable
Tether đã trở thành ông lớn trong ngành stablecoin nhờ vào sự lưu thông toàn cầu của USDT, chỉ riêng lợi nhuận từ lãi suất trái phiếu quốc gia đã đạt 13 tỷ USD mỗi năm, là một trong những công ty công nghệ tài chính sinh lời nhất thế giới. Tuy nhiên, khi điểm lại mô hình kinh doanh, Tether nhận ra rằng mặc dù có lợi nhuận cao ở khâu phát hành và quản lý USDT, nhưng thực sự "phân chia lợi nhuận kinh tế trên chuỗi" lại không thể kiểm soát.
Phí Gas mà Ethereum thu được mỗi ngày, USDT đã đóng góp gần 100.000 đô la, chiếm hơn 6% tổng lượng phí giao dịch của Ethereum. Trong khi đó, Tron là sân khấu lớn nhất để USDT thu hút giá trị. Theo dữ liệu trên chuỗi mới nhất, lượng giao dịch và tiêu thụ Gas của USDT trên Tron đã chiếm hơn 98% của chuỗi công khai này, có thể nói rằng sự thịnh vượng giao dịch của Tron gần như hoàn toàn phụ thuộc vào USDT.
Mạng Tron hiện đang có doanh thu hàng ngày trên chuỗi vượt quá 2,1 triệu đô la Mỹ, với doanh thu hàng năm cao tới 770 triệu đô la Mỹ. Phần lớn trong số đó đến từ phí giao dịch cao tần của USDT. Trong 24 giờ qua, số lượng giao dịch trên chuỗi của toàn mạng Tron đạt tới 2,46 triệu giao dịch, với phí giao dịch trung bình khoảng 0,85 đô la Mỹ, gần như tương đương với tỷ lệ phí trung bình trên chuỗi của USDT. Hiện tại, tổng giá trị thị trường của Tron đã vượt quá 25 tỷ đô la Mỹ, với quy mô doanh thu trên chuỗi ổn định đứng đầu trong số các chuỗi công cộng lớn.
Đối với Tether, đây là một "mất cân bằng trong việc thu hút giá trị" điển hình. Việc phát hành và thương hiệu USDT đã mang lại lượng người dùng lớn và nhu cầu ổn định, nhưng phí giao dịch trên chuỗi và phần thưởng sinh thái lâu dài đã bị "đánh thuế" bởi cơ sở hạ tầng, chứ không phải do Tether tự chủ động. Điều này không chỉ làm suy yếu vị trí chiến lược của Tether trong mạng lưới thanh toán và thanh toán trên chuỗi trong tương lai, mà còn khiến họ mất quyền chủ động khi đối mặt với các mối đe dọa mới như stablecoin tự phát triển của Tron, thậm chí là việc lưu lượng truy cập bị phân luồng.
Nếu chỉ thỏa mãn với việc làm "nhà máy đúc tiền siêu" cho stablecoin, mà không thể dẫn dắt cơ sở hạ tầng trên chuỗi, giá trị tương lai của Tether sẽ bị giới hạn rất nhiều. Đây chính là lý do Tether đầu tư mạnh mẽ vào hệ sinh thái chuỗi stablecoin riêng của mình. Thông qua mô hình chuỗi riêng, Tether không chỉ có thể "thu hồi hệ thống của mình" một số phí giao dịch khổng lồ và lợi ích sinh thái vốn dĩ chảy vào các chuỗi công cộng khác, mà còn có thể xây dựng một vòng khép kín trên chuỗi thuộc về mình trong các lĩnh vực thanh toán B2B, thanh toán tuân thủ, và hợp tác ngành.
Cần lưu ý rằng TRON cũng đang cố gắng giảm sự phụ thuộc vào USDT. Gần đây, TRON đã ra mắt stablecoin USD1 của gia đình Trump. Người sáng lập TRON chính là cố vấn cho dự án DeFi của gia đình Trump, một người ủng hộ quan trọng cho TRUMP coin, mối quan hệ giữa hai bên rất phức tạp, ngụ ý rằng TRON có thể dần dần giảm việc sử dụng và phát hành USDT trong vài năm tới.
Ngoài ra, từ góc độ chi phí giao dịch, ưu thế của TRON như một mạng lưới thanh toán bằng Stablecoin cũng đang giảm sút. Trong trường hợp không mua và tiêu hủy TRX, hiện tại mỗi giao dịch trên TRON thậm chí vượt quá phí giao dịch của mạng Bitcoin, cũng cao hơn mạng chính Ethereum, chuỗi Apots và chuỗi BNB.
So với đó, phí chuyển USDC qua mạng Base chỉ là 0.000409 đô la. Tính năng Circle Paymaster do Circle ra mắt còn cho phép người dùng sử dụng USDC để thanh toán phí gas trên mạng Arbitrum và Base.
Các xu hướng và mối đe dọa cạnh tranh này buộc Tether phải nhanh chóng điều chỉnh chiến lược kinh doanh.
Plasma: Nguồn gốc lo âu của Trường Plasma
Bước đầu tiên của Tether là âm thầm hỗ trợ một chuỗi mới có tên là Plasma vào cuối năm 2024.
Ban đầu chỉ có một vài thông báo và một vài khoản tài trợ - Bitfinex( công ty mẹ của Tether), Quỹ Founders của Peter Thiel, Framework và các nhà đầu tư khác đã lần lượt đầu tư 24 triệu USD, rồi thu hút thêm 3,5 triệu USD từ bên ngoài, chỉ trong vòng hai tháng đã đẩy giá trị của Plasma lên 500 triệu USD.
Plasma sử dụng mạng chính của Bitcoin làm lớp thanh toán cuối cùng, kế thừa tính bảo mật của UTXO, đồng thời tương thích trực tiếp với EVM ở lớp thực thi. Điều quan trọng nhất là, tất cả các giao dịch trên chuỗi đều có thể được thanh toán gas bằng USDT, chuyển khoản USDT hoàn toàn miễn phí.
Chính vì điểm bán hàng đơn giản và trực tiếp "không phí giao dịch", gần đây, chính thức phát hành hạn ngạch token quản trị XPL cho phép người dùng nạp thanh khoản, hạn ngạch 500 triệu đô la đầu tiên đã bị chiếm hết trong vài phút, và hạn mức gửi tiền mới 500 triệu đô la lại hết hàng trong vòng 30 phút. Có những nhà đầu tư lớn đã bỏ ra tới 100.000 đô la phí gas trên mạng Ethereum để nhanh chóng vào cuộc. Điều này cho thấy thị trường khao khát "chuỗi stablecoin không phí giao dịch".
Ngoài kiến trúc công nghệ, Plasma còn ẩn chứa hai yếu tố. Thứ nhất là "bảo mật gốc". Chuyển khoản trên chuỗi mặc định là công khai, nhưng nếu người dùng cần che giấu địa chỉ và số tiền, chỉ cần chọn vào ví để vào chế độ ẩn; khi gặp yêu cầu kiểm toán hoặc tuân thủ, cũng có thể tiết lộ một cách chọn lọc. Thứ hai là "tính thanh khoản Bitcoin". Plasma cam kết thông qua cầu không cần phép, sẽ đưa BTC gốc một cách liền mạch vào trên chuỗi, kết hợp với bể đô la sâu của Tether, việc trao đổi với độ trượt thấp và vay ổn định bằng cách thế chấp BTC đều có thể được thực hiện trong cùng một môi trường.
Các biện pháp này phù hợp với hành động "tích trữ Bitcoin" của Tether trong năm qua. Nhóm Plasma và đối tác của Bitfinex từ lâu đã là những người ủng hộ Bitcoin.
Mùa xuân năm 2025, Tether công bố trở thành cổ đông lớn của Twenty One Capital, công ty này thông qua việc mua lại và hợp nhất đã niêm yết trên Nasdaq, là một công ty tài chính Bitcoin tương tự như MicroStrategy.
Tether đã đầu tư 458,7 triệu USD để tăng cường nắm giữ BTC, đồng thời chuyển 37.000 BTC vào địa chỉ mới, cung cấp vốn cho Twenty One Capital. Hiện tại, Tether và Twenty One Capital cùng nắm giữ khoảng 137.000 BTC, chỉ đứng sau MicroStrategy và công ty khai thác MARA Holdings trong số các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin, là công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn thứ ba.
Ngoại giới ban đầu không hiểu ý định của Tether khi chuyển lợi nhuận từ stablecoin thành "vàng số", nhưng giờ đây câu trả lời đã rõ ràng: USDT làm tiền tệ thanh toán, BTC làm tài sản dự trữ, hai loại này hội tụ trong Plasma, tập trung 150 tỷ USD USDT phân tán trên nhiều mạng lưới vào một lớp thanh toán thống nhất, khiến việc chuyển khoản, đổi tiền và thu hồi đều diễn ra trong lĩnh vực của Tether.
Khi bản thử nghiệm của mạng chính được phát hành, Plasma đứng thứ chín trong số các blockchain toàn cầu về tính thanh khoản của Stablecoin, trị giá 10 tỷ USD.
Trước đây, Tether phải theo nhịp độ của Ethereum và Tron, một khi bên kia tăng phí, sửa đổi quy tắc, USDT chỉ có thể thích ứng một cách thụ động, cơ sở hạ tầng hỗ trợ USDT ( để thanh toán, thực hiện, cầu nối, v.v. ) cũng phần lớn không nằm trong sự kiểm soát của Tether. Còn bây giờ, Plasma sẽ đưa phát hành, lưu thông, thu hồi hoàn toàn vào hệ sinh thái của mình, Tether cũng sẽ có được nhiều quyền định giá và quyền phát ngôn hơn, tự nhiên nắm giữ cổng thu phí của mạng lưới này.
Plasma một năm có thể kiếm được bao nhiêu cho Tether?
Mặc dù Plasma cung cấp chuyển khoản USDT với phí 0, nhưng không có nghĩa là Plasma không có thu nhập.
Lý do Plasma dám hứa với người dùng rằng "Chuyển khoản USDT hoàn toàn miễn phí" không phải là do Tether dùng tiền thật để trợ cấp, mà là dựa vào độ phức tạp và ưu tiên của giao dịch, chia tất cả các giao dịch thành hai loại hình thức tính phí. Hiểu đơn giản giống như "Trẻ em dưới 1m2 miễn phí".
Chuyển khoản USDT thông thường do chiếm dụng block nhỏ, giống như "trẻ em dưới 1,2 mét", các node sẽ trực tiếp đóng gói các giao dịch này vào block mà không thu phí Gas từ người dùng. Nhưng để ngăn chặn giao dịch rác, Plasma có giới hạn thông lượng cơ bản. Đồng thời, để tránh việc lạm dụng giao dịch, người dùng cần để lại một lượng nhỏ tài sản thế chấp trên chuỗi như một khoản đặt cọc: một khi đạt ngưỡng lạm dụng, khoản thế chấp này sẽ bị tịch thu tự động. Như vậy vừa giữ được trải nghiệm "miễn phí", vừa chặn đứng lưu lượng rác.
Các thao tác phức tạp vượt xa việc chuyển tiền đơn giản, như gọi nhiều hợp đồng cùng một lúc, thanh toán hàng loạt, và thanh toán nhanh cấp tổ chức sẽ được hệ thống nhận diện và tính phí. Nguồn thu chính của nút Plasma đến từ đây, cộng với phí dịch vụ nhỏ cho các giao dịch xuyên chuỗi và dịch vụ ký quỹ, toàn bộ mạng lưới có khả năng tự nuôi sống. Chính vì việc chuyển tiền đơn giản không còn bị tính phí, mô hình tính phí có thể linh hoạt hơn: theo ước tính trên chuỗi hiện tại, hàng ngàn giao dịch miễn phí mỗi giây chỉ tiêu tốn rất ít tài nguyên, các nút có thể bù đắp chi phí và duy trì lợi nhuận chỉ với một lượng nhỏ các dịch vụ cao cấp.
Cơ chế này được hỗ trợ bởi "khung xương kép" của Plasma. Lớp dưới cùng định kỳ neo trạng thái khối vào Bitcoin, chuyển giao an ninh cho bằng chứng công việc của BTC; lớp trên tương thích trực tiếp với EVM, cho phép các nhà phát triển di chuyển hợp đồng Ethereum một cách trực tiếp. Sau khi loại bỏ tính toán Gas truyền thống, hiệu suất thực thi ngược lại còn cao hơn. Báo cáo đánh giá của Messari chỉ ra rằng, sự đồng thuận cải tiến của Plasma có thể xử lý ổn định hàng ngàn giao dịch chỉ với một CPU lõi đơn trong các bài kiểm tra áp lực, và phần thưởng cho nút hoàn toàn đến từ phần giao dịch phức tạp.
Mô hình lợi nhuận của Plasma chủ yếu bao gồm:
Đường truyền "doanh nghiệp" - Nếu các công ty chuyển tiền xuyên biên giới hoặc nhà phát hành trò chơi muốn nâng cấp chuyển khoản từ cấp độ mili giây lên cấp độ micro giây, cần phải vào kênh trả phí, trả phí cố định bằng USDT hàng tháng để đảm bảo băng thông.
Hợp đồng và thanh lý hàng loạt - Giao thức DeFi gọi các logic phức tạp vẫn cần phải trả Gas, chỉ là đơn vị định giá từ ETH chuyển thành USDT.
Cầu nối và lưu ký - Việc chuyển tài sản từ chuỗi khác vào Plasma hoặc rút từ Plasma đều cần phải trả một khoản thuế xuất nhỏ, khoản phí này sẽ vào kho bạc của Plasma và sau đó được phân phối cho các nút và quỹ theo quy định.
Lạm phát token quản trị XPL - Người xác thực đặt cọc XPL nhận thưởng khối, Ngân khố Plasma giữ lại một phần để đấu giá theo thời gian, được sử dụng để tiếp tục trợ cấp cho việc thanh toán không Gas cho USDT theo điểm.
Bốn khoản thu nhập này cộng lại đủ để trang trải chi phí mạng cho chuyển khoản miễn phí, thậm chí mang lại dòng tiền mới cho Tether.
Giả sử Plasma có thể thành công trong việc tiếp nhận hầu hết lưu lượng USDT hiện tại trên Tron và Ethereum, khoản thu nhập trực tiếp đầu tiên sẽ là phần lớn phí giao dịch trên chuỗi mà Tron và Ethereum thu - thu nhập hàng năm khoảng 1 đến 2 tỷ USD, cộng với dịch vụ doanh nghiệp và phí xuyên chuỗi, khoảng thu nhập bổ sung có thể đạt từ 1,2 đến 3 tỷ USD.
Xét đến việc Plasma miễn phí phí chuyển USDT thông thường, ước tính Plasma có thể mang lại cho Tether 1 tỷ đô la doanh thu mỗi năm.
Ngoài ra, Plasma có thể còn có những lợi ích tiềm ẩn và giá trị sinh thái khác: như thu hút tính thanh khoản lớn mới và các dự án tham gia, thu một khoản "thuế" nhất định; cung cấp SDK, kết nối nút doanh nghiệp, thu phí thương mại từ các ứng dụng trên chuỗi, v.v.
So sánh dòng tiền mới này với sổ cái hiện tại của Tether sẽ rõ ràng hơn: Năm 2024, trong khoảng 13 tỷ USD doanh thu của Tether, 7 tỷ USD đến từ lãi suất trái phiếu chính phủ, 45 triệu USD đến từ phí phát hành/thu hồi 0,1%, phần còn lại gần 6 tỷ USD là lợi nhuận đầu tư từ Bitcoin, vàng và các dự án sớm. Điều này có nghĩa là, Plasma có thể nâng cao lợi nhuận hàng năm của Tether thêm 15%-20%.
Stable: Chuỗi L1 USDT được thiết kế riêng cho các tổ chức
Sau khi thu hút thanh khoản của các nhà đầu tư lớn và hệ sinh thái nhà phát triển trên chuỗi, Tether vẫn không dừng lại. Gần đây, chuỗi L1 Stable được hỗ trợ bởi giao thức thanh khoản thống nhất USDT0 của Bitfinex và USDT chính thức thông báo rằng Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, sẽ đảm nhận vai trò cố vấn cho dự án này.
Khác với Plasma, một L2 của Bitcoin, Stable là một chuỗi L1, mặc dù cũng sử dụng USDT làm gas và cung cấp chuyển khoản USDT miễn phí giữa các điểm, nhưng nhắm đến một đối tượng hoàn toàn khác: các tổ chức tài chính toàn cầu, thanh toán doanh nghiệp, thanh toán quy mô lớn, tài chính doanh nghiệp trên chuỗi, B2B xuyên biên giới, không phải hướng đến các nhà đầu tư lẻ/các tình huống nhỏ lẻ.
Hiện tại mạng thử nghiệm nội bộ Stable đã được ra mắt, đội ngũ đang hướng dẫn các nhà phát triển sớm khám phá SDK cho ví, ứng dụng và tích hợp lưu trữ, bao gồm việc ra mắt tiền tệ pháp định nhanh chóng, hợp đồng thông minh hoạt động bằng đô la Mỹ, cũng như ví vận hành mà không cần gas, người dùng thậm chí không nhận ra rằng họ đang sử dụng blockchain.
Dấu vết của Stablecoin đã được tìm thấy trong lĩnh vực đầu tư hàng hóa lớn mà Tether đã tích cực tham gia gần đây. Năm nay
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CompoundPersonality
· 07-07 13:30
Chuyển vài triệu mà lợi nhuận cũng không đủ chi phí gas
Xem bản gốcTrả lời0
BearHugger
· 07-06 08:40
chơi đùa với mọi người TRON còn muốn chơi đùa gì nữa
Tái đạt bố trí Plasma và Stable đôi chuỗi Tạo dựng hệ sinh thái USDT phiên bản mới
Đế chế Tether Stablecoin mở rộng: Tay trái Plasma tay phải Stable
Tether đã trở thành ông lớn trong ngành stablecoin nhờ vào sự lưu thông toàn cầu của USDT, chỉ riêng lợi nhuận từ lãi suất trái phiếu quốc gia đã đạt 13 tỷ USD mỗi năm, là một trong những công ty công nghệ tài chính sinh lời nhất thế giới. Tuy nhiên, khi điểm lại mô hình kinh doanh, Tether nhận ra rằng mặc dù có lợi nhuận cao ở khâu phát hành và quản lý USDT, nhưng thực sự "phân chia lợi nhuận kinh tế trên chuỗi" lại không thể kiểm soát.
Phí Gas mà Ethereum thu được mỗi ngày, USDT đã đóng góp gần 100.000 đô la, chiếm hơn 6% tổng lượng phí giao dịch của Ethereum. Trong khi đó, Tron là sân khấu lớn nhất để USDT thu hút giá trị. Theo dữ liệu trên chuỗi mới nhất, lượng giao dịch và tiêu thụ Gas của USDT trên Tron đã chiếm hơn 98% của chuỗi công khai này, có thể nói rằng sự thịnh vượng giao dịch của Tron gần như hoàn toàn phụ thuộc vào USDT.
Mạng Tron hiện đang có doanh thu hàng ngày trên chuỗi vượt quá 2,1 triệu đô la Mỹ, với doanh thu hàng năm cao tới 770 triệu đô la Mỹ. Phần lớn trong số đó đến từ phí giao dịch cao tần của USDT. Trong 24 giờ qua, số lượng giao dịch trên chuỗi của toàn mạng Tron đạt tới 2,46 triệu giao dịch, với phí giao dịch trung bình khoảng 0,85 đô la Mỹ, gần như tương đương với tỷ lệ phí trung bình trên chuỗi của USDT. Hiện tại, tổng giá trị thị trường của Tron đã vượt quá 25 tỷ đô la Mỹ, với quy mô doanh thu trên chuỗi ổn định đứng đầu trong số các chuỗi công cộng lớn.
Đối với Tether, đây là một "mất cân bằng trong việc thu hút giá trị" điển hình. Việc phát hành và thương hiệu USDT đã mang lại lượng người dùng lớn và nhu cầu ổn định, nhưng phí giao dịch trên chuỗi và phần thưởng sinh thái lâu dài đã bị "đánh thuế" bởi cơ sở hạ tầng, chứ không phải do Tether tự chủ động. Điều này không chỉ làm suy yếu vị trí chiến lược của Tether trong mạng lưới thanh toán và thanh toán trên chuỗi trong tương lai, mà còn khiến họ mất quyền chủ động khi đối mặt với các mối đe dọa mới như stablecoin tự phát triển của Tron, thậm chí là việc lưu lượng truy cập bị phân luồng.
Nếu chỉ thỏa mãn với việc làm "nhà máy đúc tiền siêu" cho stablecoin, mà không thể dẫn dắt cơ sở hạ tầng trên chuỗi, giá trị tương lai của Tether sẽ bị giới hạn rất nhiều. Đây chính là lý do Tether đầu tư mạnh mẽ vào hệ sinh thái chuỗi stablecoin riêng của mình. Thông qua mô hình chuỗi riêng, Tether không chỉ có thể "thu hồi hệ thống của mình" một số phí giao dịch khổng lồ và lợi ích sinh thái vốn dĩ chảy vào các chuỗi công cộng khác, mà còn có thể xây dựng một vòng khép kín trên chuỗi thuộc về mình trong các lĩnh vực thanh toán B2B, thanh toán tuân thủ, và hợp tác ngành.
Cần lưu ý rằng TRON cũng đang cố gắng giảm sự phụ thuộc vào USDT. Gần đây, TRON đã ra mắt stablecoin USD1 của gia đình Trump. Người sáng lập TRON chính là cố vấn cho dự án DeFi của gia đình Trump, một người ủng hộ quan trọng cho TRUMP coin, mối quan hệ giữa hai bên rất phức tạp, ngụ ý rằng TRON có thể dần dần giảm việc sử dụng và phát hành USDT trong vài năm tới.
Ngoài ra, từ góc độ chi phí giao dịch, ưu thế của TRON như một mạng lưới thanh toán bằng Stablecoin cũng đang giảm sút. Trong trường hợp không mua và tiêu hủy TRX, hiện tại mỗi giao dịch trên TRON thậm chí vượt quá phí giao dịch của mạng Bitcoin, cũng cao hơn mạng chính Ethereum, chuỗi Apots và chuỗi BNB.
So với đó, phí chuyển USDC qua mạng Base chỉ là 0.000409 đô la. Tính năng Circle Paymaster do Circle ra mắt còn cho phép người dùng sử dụng USDC để thanh toán phí gas trên mạng Arbitrum và Base.
Các xu hướng và mối đe dọa cạnh tranh này buộc Tether phải nhanh chóng điều chỉnh chiến lược kinh doanh.
Plasma: Nguồn gốc lo âu của Trường Plasma
Bước đầu tiên của Tether là âm thầm hỗ trợ một chuỗi mới có tên là Plasma vào cuối năm 2024.
Ban đầu chỉ có một vài thông báo và một vài khoản tài trợ - Bitfinex( công ty mẹ của Tether), Quỹ Founders của Peter Thiel, Framework và các nhà đầu tư khác đã lần lượt đầu tư 24 triệu USD, rồi thu hút thêm 3,5 triệu USD từ bên ngoài, chỉ trong vòng hai tháng đã đẩy giá trị của Plasma lên 500 triệu USD.
Plasma sử dụng mạng chính của Bitcoin làm lớp thanh toán cuối cùng, kế thừa tính bảo mật của UTXO, đồng thời tương thích trực tiếp với EVM ở lớp thực thi. Điều quan trọng nhất là, tất cả các giao dịch trên chuỗi đều có thể được thanh toán gas bằng USDT, chuyển khoản USDT hoàn toàn miễn phí.
Chính vì điểm bán hàng đơn giản và trực tiếp "không phí giao dịch", gần đây, chính thức phát hành hạn ngạch token quản trị XPL cho phép người dùng nạp thanh khoản, hạn ngạch 500 triệu đô la đầu tiên đã bị chiếm hết trong vài phút, và hạn mức gửi tiền mới 500 triệu đô la lại hết hàng trong vòng 30 phút. Có những nhà đầu tư lớn đã bỏ ra tới 100.000 đô la phí gas trên mạng Ethereum để nhanh chóng vào cuộc. Điều này cho thấy thị trường khao khát "chuỗi stablecoin không phí giao dịch".
Ngoài kiến trúc công nghệ, Plasma còn ẩn chứa hai yếu tố. Thứ nhất là "bảo mật gốc". Chuyển khoản trên chuỗi mặc định là công khai, nhưng nếu người dùng cần che giấu địa chỉ và số tiền, chỉ cần chọn vào ví để vào chế độ ẩn; khi gặp yêu cầu kiểm toán hoặc tuân thủ, cũng có thể tiết lộ một cách chọn lọc. Thứ hai là "tính thanh khoản Bitcoin". Plasma cam kết thông qua cầu không cần phép, sẽ đưa BTC gốc một cách liền mạch vào trên chuỗi, kết hợp với bể đô la sâu của Tether, việc trao đổi với độ trượt thấp và vay ổn định bằng cách thế chấp BTC đều có thể được thực hiện trong cùng một môi trường.
Các biện pháp này phù hợp với hành động "tích trữ Bitcoin" của Tether trong năm qua. Nhóm Plasma và đối tác của Bitfinex từ lâu đã là những người ủng hộ Bitcoin.
Mùa xuân năm 2025, Tether công bố trở thành cổ đông lớn của Twenty One Capital, công ty này thông qua việc mua lại và hợp nhất đã niêm yết trên Nasdaq, là một công ty tài chính Bitcoin tương tự như MicroStrategy.
Tether đã đầu tư 458,7 triệu USD để tăng cường nắm giữ BTC, đồng thời chuyển 37.000 BTC vào địa chỉ mới, cung cấp vốn cho Twenty One Capital. Hiện tại, Tether và Twenty One Capital cùng nắm giữ khoảng 137.000 BTC, chỉ đứng sau MicroStrategy và công ty khai thác MARA Holdings trong số các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin, là công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn thứ ba.
Ngoại giới ban đầu không hiểu ý định của Tether khi chuyển lợi nhuận từ stablecoin thành "vàng số", nhưng giờ đây câu trả lời đã rõ ràng: USDT làm tiền tệ thanh toán, BTC làm tài sản dự trữ, hai loại này hội tụ trong Plasma, tập trung 150 tỷ USD USDT phân tán trên nhiều mạng lưới vào một lớp thanh toán thống nhất, khiến việc chuyển khoản, đổi tiền và thu hồi đều diễn ra trong lĩnh vực của Tether.
Khi bản thử nghiệm của mạng chính được phát hành, Plasma đứng thứ chín trong số các blockchain toàn cầu về tính thanh khoản của Stablecoin, trị giá 10 tỷ USD.
Trước đây, Tether phải theo nhịp độ của Ethereum và Tron, một khi bên kia tăng phí, sửa đổi quy tắc, USDT chỉ có thể thích ứng một cách thụ động, cơ sở hạ tầng hỗ trợ USDT ( để thanh toán, thực hiện, cầu nối, v.v. ) cũng phần lớn không nằm trong sự kiểm soát của Tether. Còn bây giờ, Plasma sẽ đưa phát hành, lưu thông, thu hồi hoàn toàn vào hệ sinh thái của mình, Tether cũng sẽ có được nhiều quyền định giá và quyền phát ngôn hơn, tự nhiên nắm giữ cổng thu phí của mạng lưới này.
Plasma một năm có thể kiếm được bao nhiêu cho Tether?
Mặc dù Plasma cung cấp chuyển khoản USDT với phí 0, nhưng không có nghĩa là Plasma không có thu nhập.
Lý do Plasma dám hứa với người dùng rằng "Chuyển khoản USDT hoàn toàn miễn phí" không phải là do Tether dùng tiền thật để trợ cấp, mà là dựa vào độ phức tạp và ưu tiên của giao dịch, chia tất cả các giao dịch thành hai loại hình thức tính phí. Hiểu đơn giản giống như "Trẻ em dưới 1m2 miễn phí".
Chuyển khoản USDT thông thường do chiếm dụng block nhỏ, giống như "trẻ em dưới 1,2 mét", các node sẽ trực tiếp đóng gói các giao dịch này vào block mà không thu phí Gas từ người dùng. Nhưng để ngăn chặn giao dịch rác, Plasma có giới hạn thông lượng cơ bản. Đồng thời, để tránh việc lạm dụng giao dịch, người dùng cần để lại một lượng nhỏ tài sản thế chấp trên chuỗi như một khoản đặt cọc: một khi đạt ngưỡng lạm dụng, khoản thế chấp này sẽ bị tịch thu tự động. Như vậy vừa giữ được trải nghiệm "miễn phí", vừa chặn đứng lưu lượng rác.
Các thao tác phức tạp vượt xa việc chuyển tiền đơn giản, như gọi nhiều hợp đồng cùng một lúc, thanh toán hàng loạt, và thanh toán nhanh cấp tổ chức sẽ được hệ thống nhận diện và tính phí. Nguồn thu chính của nút Plasma đến từ đây, cộng với phí dịch vụ nhỏ cho các giao dịch xuyên chuỗi và dịch vụ ký quỹ, toàn bộ mạng lưới có khả năng tự nuôi sống. Chính vì việc chuyển tiền đơn giản không còn bị tính phí, mô hình tính phí có thể linh hoạt hơn: theo ước tính trên chuỗi hiện tại, hàng ngàn giao dịch miễn phí mỗi giây chỉ tiêu tốn rất ít tài nguyên, các nút có thể bù đắp chi phí và duy trì lợi nhuận chỉ với một lượng nhỏ các dịch vụ cao cấp.
Cơ chế này được hỗ trợ bởi "khung xương kép" của Plasma. Lớp dưới cùng định kỳ neo trạng thái khối vào Bitcoin, chuyển giao an ninh cho bằng chứng công việc của BTC; lớp trên tương thích trực tiếp với EVM, cho phép các nhà phát triển di chuyển hợp đồng Ethereum một cách trực tiếp. Sau khi loại bỏ tính toán Gas truyền thống, hiệu suất thực thi ngược lại còn cao hơn. Báo cáo đánh giá của Messari chỉ ra rằng, sự đồng thuận cải tiến của Plasma có thể xử lý ổn định hàng ngàn giao dịch chỉ với một CPU lõi đơn trong các bài kiểm tra áp lực, và phần thưởng cho nút hoàn toàn đến từ phần giao dịch phức tạp.
Mô hình lợi nhuận của Plasma chủ yếu bao gồm:
Đường truyền "doanh nghiệp" - Nếu các công ty chuyển tiền xuyên biên giới hoặc nhà phát hành trò chơi muốn nâng cấp chuyển khoản từ cấp độ mili giây lên cấp độ micro giây, cần phải vào kênh trả phí, trả phí cố định bằng USDT hàng tháng để đảm bảo băng thông.
Hợp đồng và thanh lý hàng loạt - Giao thức DeFi gọi các logic phức tạp vẫn cần phải trả Gas, chỉ là đơn vị định giá từ ETH chuyển thành USDT.
Cầu nối và lưu ký - Việc chuyển tài sản từ chuỗi khác vào Plasma hoặc rút từ Plasma đều cần phải trả một khoản thuế xuất nhỏ, khoản phí này sẽ vào kho bạc của Plasma và sau đó được phân phối cho các nút và quỹ theo quy định.
Lạm phát token quản trị XPL - Người xác thực đặt cọc XPL nhận thưởng khối, Ngân khố Plasma giữ lại một phần để đấu giá theo thời gian, được sử dụng để tiếp tục trợ cấp cho việc thanh toán không Gas cho USDT theo điểm.
Bốn khoản thu nhập này cộng lại đủ để trang trải chi phí mạng cho chuyển khoản miễn phí, thậm chí mang lại dòng tiền mới cho Tether.
Giả sử Plasma có thể thành công trong việc tiếp nhận hầu hết lưu lượng USDT hiện tại trên Tron và Ethereum, khoản thu nhập trực tiếp đầu tiên sẽ là phần lớn phí giao dịch trên chuỗi mà Tron và Ethereum thu - thu nhập hàng năm khoảng 1 đến 2 tỷ USD, cộng với dịch vụ doanh nghiệp và phí xuyên chuỗi, khoảng thu nhập bổ sung có thể đạt từ 1,2 đến 3 tỷ USD.
Xét đến việc Plasma miễn phí phí chuyển USDT thông thường, ước tính Plasma có thể mang lại cho Tether 1 tỷ đô la doanh thu mỗi năm.
Ngoài ra, Plasma có thể còn có những lợi ích tiềm ẩn và giá trị sinh thái khác: như thu hút tính thanh khoản lớn mới và các dự án tham gia, thu một khoản "thuế" nhất định; cung cấp SDK, kết nối nút doanh nghiệp, thu phí thương mại từ các ứng dụng trên chuỗi, v.v.
So sánh dòng tiền mới này với sổ cái hiện tại của Tether sẽ rõ ràng hơn: Năm 2024, trong khoảng 13 tỷ USD doanh thu của Tether, 7 tỷ USD đến từ lãi suất trái phiếu chính phủ, 45 triệu USD đến từ phí phát hành/thu hồi 0,1%, phần còn lại gần 6 tỷ USD là lợi nhuận đầu tư từ Bitcoin, vàng và các dự án sớm. Điều này có nghĩa là, Plasma có thể nâng cao lợi nhuận hàng năm của Tether thêm 15%-20%.
Stable: Chuỗi L1 USDT được thiết kế riêng cho các tổ chức
Sau khi thu hút thanh khoản của các nhà đầu tư lớn và hệ sinh thái nhà phát triển trên chuỗi, Tether vẫn không dừng lại. Gần đây, chuỗi L1 Stable được hỗ trợ bởi giao thức thanh khoản thống nhất USDT0 của Bitfinex và USDT chính thức thông báo rằng Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, sẽ đảm nhận vai trò cố vấn cho dự án này.
Khác với Plasma, một L2 của Bitcoin, Stable là một chuỗi L1, mặc dù cũng sử dụng USDT làm gas và cung cấp chuyển khoản USDT miễn phí giữa các điểm, nhưng nhắm đến một đối tượng hoàn toàn khác: các tổ chức tài chính toàn cầu, thanh toán doanh nghiệp, thanh toán quy mô lớn, tài chính doanh nghiệp trên chuỗi, B2B xuyên biên giới, không phải hướng đến các nhà đầu tư lẻ/các tình huống nhỏ lẻ.
Hiện tại mạng thử nghiệm nội bộ Stable đã được ra mắt, đội ngũ đang hướng dẫn các nhà phát triển sớm khám phá SDK cho ví, ứng dụng và tích hợp lưu trữ, bao gồm việc ra mắt tiền tệ pháp định nhanh chóng, hợp đồng thông minh hoạt động bằng đô la Mỹ, cũng như ví vận hành mà không cần gas, người dùng thậm chí không nhận ra rằng họ đang sử dụng blockchain.
Dấu vết của Stablecoin đã được tìm thấy trong lĩnh vực đầu tư hàng hóa lớn mà Tether đã tích cực tham gia gần đây. Năm nay