前言

本次量化双周报（4 月 25 日至 5 月 12 日）通过比特币和以太坊的市场走势分析，全面运用多空比率、合约持仓量、资金费率等指标。量化版块探讨了“均线密集突破策略”在 ETH/USDT 市场中的应用，涵盖其逻辑架构与信号判定机制。透过系统化参数优化与回测，策略在趋势识别与风险控制方面表现稳健，执行纪律明确，整体优于单纯持有 ETH 的操作，为量化交易提供实用框架。

摘要

• 近两周 BTC 与 ETH 同步上涨，BTC 涨幅约为 34%、ETH 涨幅超 60％。
• ETH 的多空比率波动较为剧烈，说明 ETH 的上涨伴随着较强的短线交易与市场博弈，空头并未明显退场。
• BTC 合约持仓金额上涨幅度相对迟缓，ETH 则在 5 月初出现更强势的上升。
• 整体合约市场空头在 5 月初集中爆仓、多头于 5 月 12 日遭遇反向清算，反映高杠杆下市场分歧加剧。
• 量化分析采用“均线密集突破策略”，在最优参数选择下，收益率高达 127%。

市场概况

1. 比特币与以太坊的价格波动率分析

BTC 与 ETH 自 4 月中旬起整体呈现稳步上涨趋势，直到 5 月初都保持相对一致的上行节奏。在此期间，BTC 从约 78,000 USDT 上涨至接近 105,000 USDT，而 ETH 则从约 1,600 USDT 大幅攀升至 2,600 USDT 左右。可以看出，ETH 的涨幅明显高于 BTC，展现出更强的价格弹性，尤其在 5 月初，两者同步出现跳涨，可能随着关税政策的放缓，BTC 也走出一波修复行情。BTC 价格较高、波动幅度较小，走势相对稳健；ETH 则涨幅更大、反应更快。原先市场对 ETH 缺乏利多预期，表现相对落后，但进入 5 月后，随着 Pectra 升级临近及关税政策缓和，ETH 放量补涨。此轮异动反映市场短期内重新关注 ETH 的配置价值。【1】【2】

图一：BTC 价格上涨至接近 105,000 USDT，而 ETH 大幅攀升至 2,600 USDT 附近，涨幅和反应速度则更为剧烈

波动率方面，BTC 与 ETH 在 4 月初至 5 月中的整体波动幅度均有显著变化。4 月中旬 BTC 波动率频繁出现高峰，显示市场情绪活跃，价格调整剧烈；随后进入 4 月底和 5 月初，整体波动趋于收敛，反映市场进入短暂的稳定期。然而在价格跳涨前后，ETH 波动率出现多次急剧拉升，甚至一度超过 BTC，显示其在上涨过程中伴随着更强烈的短期震荡。整体而言，BTC 的波动率相对更平均，而 ETH 的波动则集中在几个关键时点，尤其在价格突破前后，预示其更易受到资金推动影响。

图二：BTC 的波动率相对更平均，ETH 波动率出现多次急剧拉升

整体来看，ETH 在此次行情中表现出更大的价格涨幅与更集中的波动率变化，显示其在关键时点具有较强的价格反应能力；而 BTC 则呈现出相对平稳的上升趋势与较分散的波动率分布，反映其在市场波动中的相对稳定性。两者在价格上涨过程中虽同步跳升，但其波动特征与节奏仍存在显著差异，反映出不同的市场特性与动态结构。短期操作上，可持续关注 BTC 的资金流向与波动率变化，作为市场风险偏好的重要指标。

2. 比特币与以太坊多空交易规模比率（LSR）分析

多空交易规模比率（LSR, Long/Short Taker Size Ratio）是衡量市场上做多与做空吃单交易量的关键指标，通常用于判断市场情绪和趋势强弱。当 LSR 大于 1 时，表示市场上主动买入（吃单做多）的量大于主动卖出（吃单做空），表明市场更倾向于做多，情绪偏向看涨。

据 Coinglass 数据，近两周 BTC 与 ETH 的价格均呈现明显上涨趋势，LSR 方面，两者却表现出不同程度的分歧。BTC 的 LSR 在上涨初期曾小幅上扬，但整体维持在 1 附近震荡，甚至在 5 月 10 日前后一度跌破 1，显示出即便价格持续走高，市场中的空头交易量也同步上升，反映部分投资者在高位选择布局空单或进行对冲操作，市场并未形成明显的单边多头结构，存在一定的上涨质疑情绪。

相比之下，ETH 的多空比率波动更为剧烈。在价格突破 2,000 USDT 并快速上涨至 2,600 USDT 期间，其 LSR 并未稳步攀升，反而出现多次剧烈震荡，在 5 月 10 日前后也出现明显回落。这种情况说明 ETH 的上涨伴随着较强的短线交易与市场博弈，空头并未明显退场，市场情绪较为分歧。

尽管近两周 BTC 与 ETH 价格同步大涨，但其多空比率未见持续提升，反而反映出市场在高位阶段普遍存在观望与对冲情绪，投资人情绪较为谨慎，价格拉升背后的结构性支撑仍待进一步验证。【3】

图三：BTC 多空比震荡下滑，显示高位多头动能减弱

图四：ETH 多空比波动剧烈，市场情绪分歧明显

3. 合约持仓金额分析

据 Coinglass 数据，BTC 与 ETH 的合约持仓金额整体呈现上升趋势，反映市场交易热度持续升温。BTC 的未平仓金额自约 600 亿美元缓步上升，随后虽有震荡，但整体维持高位，并在 5 月初后趋于稳定。ETH 的未平仓金额则从约 180 亿美元上升至接近 240 亿美元，走势与 BTC 基本同步但相对平稳，特别是在 5 月初有明显跳升，显示资金在该阶段积极进场布局。

整体来看，两者合约持仓金额的同步增长与价格上涨相互印证，显示市场参与度与杠杆使用程度双双提升。不过 BTC 在 4 月底之后的资金进场趋于稳定，而 ETH 则在 5 月初出现更强势的上升，暗示 ETH 在短期内吸引了更多合约交易兴趣。【4】

图五：BTC 合约持仓金额上涨力道相对迟缓，ETH 则在 5 月初出现更强势的上升

4. 资金费率

BTC 与 ETH 的资金费率整体维持在 0% 上下小幅波动，呈现频繁的正负切换，显示市场多空力量相对均衡。在 4 月中下旬，BTC 曾出现多次资金费率转负的情况，尤其在 4 月 20 日前后更是一度下探至 -0.025%，显示当时市场空头占据主导，或存在大规模空头对冲行为。ETH 在同一时期也有类似走势，但波动幅度略小，说明虽然市场短暂转向空头情绪，但并未形成持续压制。

伴随价格上涨与合约持仓金额增加，两者资金费率均逐步转正，并维持在 0% 至 0.01% 之间，反映出多头逐渐占优，市场偏向积极建仓。不过，整体来看，资金费率并未持续飙高，说明杠杆多单情绪虽有增强，但并未过热，市场情绪仍属温和乐观阶段。【5】【6】

图六：BTC 与 ETH 资金费率均逐步转正，并维持在 0% 至 0.01% 之间，反映出多头逐渐占优，市场偏向积极建仓

5. 加密货币合约爆仓图表

据 Coinglass 数据，自 4 月中旬以来，加密货币市场的合约爆仓情况呈现多空交错的态势，其中空单爆仓金额在 5 月初尤为显著。特别是在 5 月 8 日，空单清算金额大幅飙升，单日规模达 8.36 亿美元，说明当时市场价格快速上涨，导致大量做空头寸被强制平仓。

而在 5 月 12 日，随着市场震荡加剧，多单爆仓金额显著增加，单日规模达 4.76 亿美元，显示部分高位追多者未能承受波动，遭遇反向清算。这种现象说明尽管整体趋势偏多，但短期市场仍存在剧烈波动，空头与多头在关键节点轮番受挫，合约市场仍高度活跃且风险集中。

这一走势与前述价格上涨、合约持仓金额增加及资金费率转正的趋势相呼应，反映出市场在突破关键价位时，出现空头集中爆仓现象，形成短期内的多头优势。然而，即使在上涨行情中，多单在局部高位仍会遭遇清算，特别是 5 月中旬行情震荡加剧时，多头部位也面临较大风险，显示市场波动性依旧强烈，合约交易中高杠杆与风险对冲并存的特征仍十分明显。【7】

图七： 5 月 8 日空单清算金额大幅飙升，单日高达 8.36 亿美元

量化分析－均线密集突破策略

（免责声明：本文所有预测是基于历史数据及市场趋势得出的分析结果，仅供参考，不应被视为投资建议或未来市场走势的保证。投资者在进行相关投资时，应充分考虑风险并谨慎决策。）

1. 策略概述

“均线密集突破策略”是一种结合技术面趋势判断的动量策略。策略通过观测多条短中期均线（如 5 日、10 日、20 日等）在特定期间内的收敛情况，辨识市场可能即将出现方向性波动的时机。当多条均线走势趋于一致、彼此靠拢，通常意味着市场处于整理阶段，等待突破。此时若价格明显向上突破均线区域，则视为多头启动信号；反之，若价格向下跌破均线带，则视为空头信号。

为提高策略实用性与风险控制效果，本策略亦设有固定比例的止盈与止损机制，确保在趋势出现时及时进出场，兼顾报酬与风控。整体策略适用于捕捉中短期趋势行情，并具备一定的纪律性与可操作性。

2. 核心参数设定

3. 策略逻辑与运作机制

进场条件

• 均线密集判断：计算 SMA20、SMA60、SMA120、EMA20、EMA60、EMA120 六条均线的最大值与最小值差距（称为均线距离），当距离低于设定的阈值（例如价格的 1.5%），视为均线密集。
  阈值（threshold）为临界值，是指一个效应能够产生的最低值或最高值。

• 价格突破判断：

  • 当现价上穿六条均线中的最高值，视为上涨突破信号，触发买入操作
  • 当现价下破六条均线中的最低值，视为下跌突破信号，触发卖出操作

出场条件：动态止盈与止损机制

• 多单出场：

  • 若价格跌破开仓当下的最低均线，触发止损；
  • 或价格上涨超过“开仓价与最低均线间距 × 盈亏比”，触发止盈。

• 空单出场：

  • 若价格上涨至开仓当下的最高均线上方，触发止损；
  • 或价格下跌超过“开仓价与最高均线间距 × 盈亏比”，触发止盈。

实战范例图

• 交易信号触发
  下图为策略在 2025 年 5 月 8 日最近一次触发进场时的 ETH/USDT 2 小时 K 线图。可见价格在六条均线高度密集后向上突破，符合策略设定的进场条件，系统于突破当下价格执行买入操作，成功捕捉后续上涨行情的起点。

图八：ETH/USDT 策略条件触发时的实际进场位置示意图（2025 年 5 月 8 日）

• 交易行动与结果
  系统依据动态止盈机制，在达到预设盈亏比后自动出场，有效锁定主要波段收益。尽管后续仍有上涨空间未被纳入，但整体操作遵循策略纪律，展现良好的风险控制与执行稳定性。后续若搭配移动止盈或趋势跟踪机制，或可进一步延展强势行情中的利润空间。

图九：ETH/USDT 策略出场位置示意图（2025 年 5 月 8 日）

通过上述实战范例，我们直观呈现了策略在均线密集与价格突破条件触发时的进场逻辑与动态止盈机制。策略借由价格与均线结构的联动，精准捕捉趋势启动点，并在后续波动中自动出场，在控制风险的前提下锁定主要利润区间。该案例不仅验证了策略的实操性与执行纪律，也体现其在真实市场中的稳定性与风险控制能力，为后续的参数优化与策略总结奠定基础。

4. 实战应用范例

参数回测设定
为寻找最佳参数组合，我们针对以下范围进行系统性网格搜索：

• tp_sl_ratio：3 至 14（步长为 1）
• threshold：1 至 19.9（步长为 0.1）

以 ETH/USDT 为例，在近一年 2 小时 K 线的回测数据中，系统共测试 23,826 组参数组合，并从中筛选出累计收益率表现最优的五组。评估标准包括年化报酬率、夏普值、最大回撤与 ROMAD（报酬与最大回撤比），用于全面衡量策略绩效。

图十：五组最优策略绩效比较表

策略逻辑说明
当系统侦测到六条均线的距离收敛至 1.4% 以内，且价格由下向上突破均线上缘时，即触发买入信号。此结构意图捕捉价格即将启动的突破时刻，以当前价格进场，并以突破当下的最高均线作为动态止盈的参考基准，提升报酬控制能力。

本策略使用的设定如下：

• percentage_threshold = 1.4（六条均线最大间距限制）
• tp_sl_ratio = 10（动态止盈幅度设定）
• short_period = 6，long_period = 14（均线观察周期）

绩效与结果分析
回测区间为 2024 年 5 月 1 日至 2025 年 5 月 12 日，该组参数在此期间表现出色，年化报酬率达 127.59%，最大回撤低于 15%，ROMAD 高达 8.61%，显示策略不仅具有稳定的资金增值能力，也有效压缩下行风险。

如图所示，策略在过去一年整体表现显著优于 ETH 的 Buy and Hold 策略（-46.05%），尤其在行情波动加剧或趋势反转阶段，展现出良好的止盈与再进场机制，回撤控制明显优于被动持有。

我们亦同时对五组表现最佳的参数进行横向比较，目前组合在报酬与稳定性间取得最佳平衡，具备较强的实战应用价值。未来可进一步结合动态 threshold 调整机制，或加入成交量、波动率筛选逻辑，提升在震荡市中的适应性，并拓展至多币种、多周期的策略部署。

图十一：五组最优参数策略与 ETH 持有策略之近一年累计报酬率比较

5. 交易策略总结

“均线密集突破策略”是一种基于多条中短期均线动态聚合状态所设计的趋势型动量策略，透过侦测均线收敛与价格突破行为，捕捉市场启动前的关键转折点。本策略整合价格结构判断与动态止盈机制，能在控制回撤的前提下，有效参与中短期趋势波段。

在本次回测中，我们以 ETH/USDT 为标的，采用 2 小时 K 线数据进行系统性网格参数优化，涵盖 23,826 组参数组合。回测区间为 2024 年 5 月 1 日至 2025 年 5 月 12 日，最终筛选出报酬与风险控制表现最优的五组参数，并以其年化报酬率、最大回撤、夏普比与 ROMAD 进行绩效分析。最佳策略组合为：percentage_threshold = 1.4、tp_sl_ratio = 10，其年化报酬率高达 127.59%，最大回撤控制在 15% 以下，ROMAD 达 8.61%，风险调整后表现远优于 ETH Buy and Hold 基准（同期为 -46.05%）。

从参数分布观察，最佳表现多集中于低 threshold 值与中高 tp_sl_ratio 的区间，显示在行情酝酿初期侦测密集均线结构，并以适度放宽止盈空间，有助于抓住完整波段行情。相对而言，当 threshold 设定过高或止盈比率偏低时，策略更容易陷入频繁进出与过早出场的问题，进而拉低整体报酬率。

综合来看，本策略在 ETH 的中期波动结构中展现出极高的报酬与风控效率，策略逻辑稳定且具参数适应弹性，具备高度的实操潜力。以本次回测参数分布特征显示，threshold 介于 1.3 至 1.5、tp_sl_ratio 落于 9 至 11 区间的组合，在各类绩效指标上展现出更稳定的报酬与风险控制表现，亦反映策略在捕捉趋势初期动能、延续波段利润的能力较强。此外，结合成交量筛选与震荡过滤机制，有望进一步强化策略在不同市场状态下的适应性与稳健性，拓展其跨市场部署的空间。

总结

4 月 25 日至 5 月 12 日，加密货币市场呈现“价格强势上行、情绪仍偏谨慎”的结构性特征。BTC 与 ETH 同步上涨，ETH 涨幅更大、波动更剧烈。多空比与资金费率未显著偏多，显示市场追涨意愿有限。合约持仓持续攀升，空头在 5 月初集中爆仓，随后多头于 5 月 12 日遭遇反向清算，反映高杠杆下市场分歧加剧。整体来看，价格虽走强，市场情绪与资金动能仍未形成一致，风险控制与节奏把握仍为操作关键。

量化分析采用“均线密集突破策略”进行系统化参数优化与绩效评估，在 ETH/USDT 的 2 小时级别数据中，策略年化收益率高达 127.59%，远优于同期 ETH Buy and Hold 策略的 -46.05%。该策略透过动量结构与趋势过滤，展现出良好的顺势能力与回撤控制效果。然而在实际操作中，仍可能受到市场震荡、极端行情或信号失效等因素影响，建议结合其他量化因子与风控机制，以提升策略稳定性与适应性，并理性判断、谨慎应对。


参考资料：

1. Gate.io, https://www.gate.io/trade/BTC_USDT
2. Gate.io, https://www.gate.io/trade/ETH_USDT
3. Coinglass, https://www.coinglass.com/LongShortRatio
4. Coinglass, https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest?utm_source=chatgpt.com
5. Gate.io, https://www.gate.io/futures_market_info/BTC_USD/capital_rate_history
6. Gate.io, https://www.gate.io/futures/introduction/funding-rate-history?from=USDT-M&contract=ETH_USDT
7. Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/futures/Liquidations
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/ba1ec93d-85f4-41fe-5606-798a2f30013a?s=1679144783&u=1742303183

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