a16z Звітний аналіз: Як стабільні монети перетворюються на глобальну фінансову інфраструктуру та новий BaaS-модель

11 квітня 2026 року загальна ринкова капіталізація стабільних монет досягла історичного максимуму у 318,6 мільярдів доларів, що на 34% більше порівняно з приблизно 238 мільярдами доларів у той самий період 2025 року. У тій же тиждень a16z crypto опублікувала аналітичний звіт під назвою «Новий стек глобальних фінансів: версія стабільних монет», у якому зробила ключовий висновок: стабільні монети трансформуються у базовий фінансовий канал, породжуючи новий тип «банку як послуги» (BaaS), що відрізняється від традиційних фінтех-моделей.

Що таке банк як послуга? Остання хвиля BaaS базувалась на «ліцензуванні та інтеграції»: фінтех-стартапи орендували банківські ліцензії та підключалися до застарілих основних систем банків. Нинішня революція структурно кардинально відрізняється: компанії безпосередньо будують бізнес на базі блокчейн-інфраструктури, зменшуючи тертя у обігу коштів за допомогою самостійних гаманців, інтегруючи базові фінансові функції — рахунки, платежі, валютні операції, кредити — у єдині кінцеві продукти. Це означає, що фінансові послуги, які десять років тому вимагали численних регіональних ліцензій і партнерств із місцевими банками, тепер можуть швидко запускати будь-які команди з відповідним технічним стеком.

«Перевищення точки неповернення»: чому трансформація фінансів на блокчейні є незворотною

Звіт зробив визначальний висновок: перехід фінансів у блокчейн вже перейшов критичну точку незворотності. Це не просто художній образ — а результат багатьох структурних змін, що підтверджуються їхньою сумою.

З погляду ринкової величини, стабільні монети вже еволюціонували від інструментів внутрішньої криптоіндустрії до нормалізованого циклу вартістю у трильйони доларів. У першому кварталі 2026 року глобальний обсяг торгів стабільних монет з урахуванням корекції склав приблизно 4,5 трильйона доларів, а за рік — 33 трильйони доларів. Важливо відзначити, що структура застосувань стабільних монет також зазнає суттєвих змін: зростання комерційних платежів (C2B) на 128% річних значно випереджає прості перекази між особами. Це свідчить про проникнення стабільних монет у реальну економіку через оплату товарів і послуг.

Одночасно швидкість обігу стабільних монет зросла з 2,6 разу на початку 2024 року до приблизно 6 разів — зростання попиту на транзакції перевищує нове емісійне зростання. Одна й та сама стабільна монета все частіше використовується у реальних операціях, а не лише для внутрішньої циркуляції на криптовалютних біржах. Усі ці дані ведуть до одного висновку: стабільні монети знайшли свою продуктову нішу і розширюють її у ширший спектр фінансових застосувань.

Новий BaaS і традиційний BaaS: чому це зовсім різні історії

Щоб зрозуміти глибину змін, викликаних стабільними монетами, потрібно проаналізувати структурні відмінності між двома поколіннями «банку як послуги».

Попередня хвиля BaaS базувалась на «ліцензуванні та вбудовуванні»: фінтех-стартапи орендували банківські ліцензії та підключалися до основних систем банків, щоб надавати клієнтам банківські послуги. Обмеження цієї моделі у тому, що вона залишалась залежною від обмежень традиційної банківської системи — її ефективності та регуляторних витрат. API для підключення до основних систем банків були обмеженими, розрахункові цикли — прив’язані до робочого часу банків, а міжнародні платежі — залежали від мережі агентських банків.

У новій хвилі BaaS, породженій стабільними монетами, структура кардинально змінилася: базова інфраструктура вже не базується на банківських системах, а на блокчейн-інфраструктурі — самостійних гаманцях, платформах для стабільних монет, системах обліку на блокчейні. Це дає змогу значно підвищити модульність фінансових сервісів. Рахунки, платежі, валютні операції, кредити — тепер ці функції можна поєднувати у єдиному стеку, без необхідності підключення до кількох банків або платіжних систем.

Капітальні рухи традиційних фінансових гігантів підтверджують цю тенденцію. Stripe придбав платформу для стабільних монет Bridge за 1,1 мільярда доларів, а Mastercard — BVNK, що свідчить про те, що великі гравці прагнуть зайняти ключові позиції у новій інфраструктурі.

Триєдність базових ланцюгів: формування незалежного сегмента платіжних мереж

Зростає тенденція, що блокчейн-мережі вже не конкурують у «однорідності», а розділяються на три функціональні категорії.

Перша — універсальні публічні ланцюги. Представлені Solana, Ethereum та їхні основні шари, вони залишаються ядром криптоекономіки, виконуючи функції транзакцій, кредитування та децентралізованих фінансів (DeFi). Це масштабний і довгостроковий сегмент, але він не охоплює всі сфери стабільних монет.

Друга — платіжні спеціалізовані блокчейни. Вони з’являються навколо ключових проблем стабільних монет — передбачуваності вартості, газових комісій та приватності. Наприклад, Tempo від Stripe або Arc від Circle — мережі, що зосереджені на оптимізації саме цих аспектів. Для фінтех-компаній, що обробляють мільйони платежів щодня, важливо мати надійні моделі оцінки витрат.

Третя — приватні мережі для регуляторних цілей. Наприклад, Canton — мережа для банків і управління активами, що враховує вимоги регуляторів щодо безпеки та приватності даних. Зі зростанням участі банків і фінансових інституцій, ця сегментація стає дедалі важливішою.

Дві епохи розвитку стабільних монет: платіжна та кредитна

У рамках історії стабільних монет перша — платіжна — епоха вважається «першою сценою». Але звіт підкреслює, що справжній структурний прорив може статися у другій — у розвитку кредитного ринку на блокчейні.

Платежі — простий сценарій: стабільна монета замінює фіат у передачі цінності, забезпечуючи швидкість і зниження витрат. Але кредит — зовсім інша історія: він включає оцінку кредитоспроможності, управління заставами, визначення ставок і обробку дефолтів. Якщо ці процеси будуть перенесені у блокчейн, з’явиться можливість створити нові канали капіталу поза традиційною банківською системою.

Масове випуск стабільних монет може спричинити появу нових кредитних платформ на блокчейні. Заставники зможуть отримувати ліквідність через заставу стабільних монет, а відсутність посередників — це потенційно стимулює створення системи саморегулюючих кредитних механізмів із надмірним забезпеченням і автоматичним ліквідацією. Це ще на ранніх етапах, але перспективи цікаві.

Регуляторний перелом: закон GENIUS і глобальна диференціація управління стабільними монетами

Щоб стабільні монети стали частиною фінансової інфраструктури, потрібно створити регуляторну базу. У 2025 році у цьому напрямку зроблено значний крок у кількох юрисдикціях.

Закон GENIUS у США, підписаний у липні 2025 року, встановив перший федеральний регуляторний каркас для стабільних монет, що випускаються на рівні федерації. Він визначає вимоги до резервів, розкриття інформації та нагляду. У 2026 році увага зосереджена на системних ризиках — ліквідності, механізмах розрахунків і трансграничних потоках.

Одночасно регуляторна політика у різних країнах розходиться. Після вступу в силу у кінці 2024 року регулювання MiCA в ЄС багато бірж почали знімати USDT через регуляторні обмеження, але це сприяло швидкому зростанню нестандартних стабільних монет, зокрема, у євро та інших валютах. В Україні, наприклад, у серпні 2025 року запроваджено систему ліцензування для стабільних монет, що стала прикладом регуляторної моделі в Азії.

Ці процеси змінюють конкурентний ландшафт: тепер важливими є не лише технічні переваги і ліквідність, а й здатність отримати ліцензію та відповідати регуляторним вимогам.

Перерозподіл влади у технологічній архітектурі: хто будує нову фінансову базу

Модель a16z пропонує системний погляд: базовий рівень — універсальні публічні ланцюги, платіжні мережі та регуляторні платформи; середній — канали для підключення до фіатних валют і ліцензування; верхній — нові банки, криптогаманці, корпоративні банки, кредитні платформи, інвестиційні та багатофункціональні сервіси.

З цієї карти ясно видно ключові точки перерозподілу:

На базовому рівні, зростання платіжних спеціалізованих ланцюгів означає, що розрахунковий рівень вже оновлюється. На рівні сервісів, мости між блокчейнами і традиційною фінансовою системою — так звані «міжланцюгові» шлюзи для фіатних валют і валютної ліквідності — стають критичними. На рівні застосунків, межі між банками і фінтех-компаніями стираються: компанія може не мати банківської ліцензії, але через блокчейн-інфраструктуру надавати клієнтам повний спектр рахунків і платежів.

Головне питання: хто зможе контролювати ключові входи у цю нову фінансову архітектуру — облікові записи, ліквідність, регуляторні канали і кредитні можливості — той і займе центральне місце у глобальній системі. Це, ймовірно, пояснює швидке просування Mastercard, Stripe, PayPal у створенні власних блокчейн-інфраструктур — щоб зайняти позиції у формуючомуся новому інфраструктурному просторі.

Висновки та перспективи

Загалом, еволюція стабільних монет проходить три стадії: від інструменту цінових котирувань на біржах, через ефективність передачі цінностей, до ключового компонента фінансової інфраструктури. За даними кількох аспектів, викладених у звіті a16z — масштаб ринку, структурна диференціація, регуляторна політика, капітальні потоки — можна зробити висновок: трансформація фінансів на блокчейні вже незворотня.

Поточна ситуація залишається динамічною. Чи зможуть платіжні мережі, орієнтовані виключно на платежі, відокремитися від універсальних ланцюгів? Як розвиватиметься другий етап кредитування? Чи зможе глобальна регуляторна рамка стабільних монет стати єдиною і взаємопов’язаною? Ці питання залишаються ключовими для галузі у найближчі 2-3 роки.

Часті питання

Чому стабільні монети називають «базовими фінансовими каналами», а не просто платіжними інструментами?

Бо їхня роль виходить за межі передачі цінностей. Стабільні монети виконують функції входу в рахунки, заставних активів, платіжних засобів і валютних каналів одночасно. Новий формат «банку як послуги» полягає у тому, що компанії, маючи лише технічний стек, можуть швидко створювати інтегровані фінансові продукти — рахунки, платежі, валютні операції, кредити — з стабільними монетами, що виступають у ролі базового елемента.

У чому різниця між новим і попереднім BaaS?

Попередній BaaS — це оренда банківських ліцензій і підключення до банківських систем, тобто «ліцензійна оренда». Новий BaaS — це побудова продуктів на базі блокчейн-інфраструктури (гаманці, платформи для стабільних монет, системи обліку), без залежності від банківських систем, з модульною архітектурою.

Як змінюється регулювання стабільних монет у світі?

Регулювання стабільних монет рухається від «регуляторної порожнечі» до «законодавчої конвергенції». Закон GENIUS у США, регулювання MiCA в ЄС і система ліцензування стабільних монет у Гонконзі — це кроки, що закладають стандарти щодо резервів, прозорості та нагляду. Водночас, у різних країнах ці підходи мають свої особливості, але тенденція до посилення регуляції є незворотною.

Чому функція кредитування стабільних монет важливіша за платіжну?

Бо обсяг кредитного ринку значно більший за платіжний. Масове впровадження стабільних монет у кредитних механізмах створює нові канали капіталу поза банківською системою, що може змінити глобальні моделі кредитування. Водночас, ця сфера ще в зародковому стані і потребує вирішення питань оцінки кредитоспроможності, управління заставами і визначення ставок.

Чи зростання ринкової капіталізації стабільних монет означає зростання спекулятивного попиту?

Ні, структура застосувань стабільних монет змінюється. У 2025 році швидке зростання C2B-платежів (на 128%) і зростання швидкості обігу з 2,6 до 6 разів свідчать про те, що попит на транзакції вже перевищує нове емісійне зростання. Це означає, що зростання зосереджене на реальних економічних застосуваннях, а не лише на спекуляціях.