Я спостерігав за тим, як великі технологічні компанії останнім часом отримують абсолютний удар, і чесно кажучи, це дивно бачити. Ці компанії, які здавалося, були непохитними роками, нарешті показують справжню слабкість. Поєднання ситуації з Іраном, яка все перевертає, питань щодо доцільності всіх цих величезних витрат на інфраструктуру штучного інтелекту, і тихого скидання акцій керівниками — все це малює досить ясну картину.

Таймінг просто жорсткий. Саме коли великі технологічні компанії мали б їхати на цій непереможній хвилі ШІ, геополітична напруга підняла доходність облігацій і зупинила ралі. Більшість очікувала, що ФРС продовжить знижувати ставки, але тепер інвестори бояться, що вони можуть фактично призупинити або навіть підвищити їх перед кінцем року. Це змінює все щодо оцінок.

Що справді привернуло мою увагу, так це дані про внутрішній продаж акцій. П’ять найбільших технологічних компаній — Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon — їхні керівники за останні два роки продали сумарно на 16,1 мільярда доларів більше акцій, ніж купили. Тільки внутрішні особи Nvidia скинули 4,11 мільярда доларів. Керівництво Amazon вивело з ринку 10,93 мільярда. А покупки? Практично нічого. Nvidia, Apple і Amazon взагалі не купували внутрішніх акцій. Це той сигнал, який зазвичай має значення.

І ще одна річ про великі технологічні компанії зараз — вони були абсолютними монстрами з точки зору зростання. Від дна 2009 року індекс S&P 500 виріс на 873%. Але ці п’ять? Nvidia зросла більш ніж на 85 000%. Apple, Alphabet, Microsoft і Amazon піднялися приблизно на 8 500%, 4 000%, 2 400% і 6 800% відповідно. Неймовірні прибутки. Але керівники цих компаній все ще продають акції, ніби знають щось більше.

Проблеми йдуть глибше, ніж просто геополітика. Oracle позичила багато і скоротила 30 000 працівників, щоб фінансувати інфраструктуру ШІ. Microsoft і Amazon витрачають величезні суми з невідомими результатами. Уолл-стріт нарешті ставить питання, які, ймовірно, давно слід було ставити — чи окупляться ці інвестиції в ШІ? Яка тут справжня бізнес-модель? Це сумнів швидко поширюється.

Але тут починається цікаве для контрінвесторів. Аналітик Goldman Sachs Петер Оппенгеймер зазначив, що великі технологічні компанії тепер торгуються за оцінками, ближчими до ширшого ринку, тоді як їхні темпи зростання залишаються сильними. Це незвично. Магічна сімка втратила 1,1 трильйона доларів ринкової вартості до початку квітня, що Ерик Джексон назвав «їхнім головою, побитою об землю» — і він правий, що такий рівень розчарування часто сигналізує про можливості.

Подивіться, конфлікт з Іраном може вирішитися за шість місяців. ФРС може змінити курс. Коли це станеться, великі технологічні компанії все ще мають гроші, таланти і технології. Вони просто мають витримати цей складний період. Історія показує, що іноді найгірші квартали створюють найкращі точки входу. Чи так це тут — залежить від того, скільки триватиме ця невизначеність і чи справді фундаментальні показники тримаються. Варто уважно стежити.