Кореляція біткойна зі акціями та золотом нещодавно знизилася до близько нуля, що вказує на типову стадію «відв'язки», яка зазвичай спостерігається під час значних ринкових подій або шоків.
Кореляція між біткоїном та відсотковими ставками зазвичай низька, але зміни в монетарній політиці мають певний вплив на його ефективність, особливо під час циклу підвищення відсоткових ставок у 2022–2023 роках, коли біткоїн продемонстрував найсильнішу негативну кореляцію з відсотковими ставками.
Хоча його називають "цифровим золотом" , біткойн в історії демонстрував вищий "бета-коефіцієнт", тобто він більш чутливий до зростання фондового ринку, особливо в періоди макроекономічного оптимізму.
З 2021 року реалізована волатильність біткойна продовжує знижуватись, наразі вона близька до волатильності деяких провідних технологічних акцій, що свідчить про те, що його ризикові характеристики набувають зрілості.
Вступ
Чи відокремлюється біткоїн від традиційних ринків? Нещодавній сильний виступ біткоїна порівняно із золотом та акціями знову спровокував це обговорення. Протягом останніх 16 років біткоїн отримав безліч етикеток, від "цифрового золота" до "інструмента збереження вартості", а також "ризикового активу".
Але чи справді біткоїн відповідає цим визначенням? Чи є він унікальним інвестиційним інструментом, чи лише важелем для існуючих високоризикованих активів?
У цій статті буде надано глибокий аналіз поведінки біткойна в різних ринкових середовищах, зосереджуючись на періодах зниження кореляції з традиційними активами, такими як акції та золото, а також рушійних факторах, що стоять за ними. Ми також розглянемо вплив змін грошово-кредитної політики на ефективність біткойна, наскільки чутливий біткойн до макроринків і як він порівнюється з іншими основними активами з точки зору волатильності.
Виступ біткоїна в різних процентних середовищах
Федеральна резервна система є однією з найвпливовіших сил на глобальних фінансових ринках, оскільки вона має можливість безпосередньо впливати на процентні ставки. Зміни у федеральній фондовій ставці безпосередньо позначаються на грошовій пропозиції, ліквідності ринку та ризикових вподобаннях інвесторів, незалежно від того, чи це етап жорсткості, чи м'якості.
Протягом останніх десяти років ми пережили період нульових відсоткових ставок, безпрецедентну політику пом'якшення під час COVID та перехід до агресивного циклу підвищення процентних ставок у 2022 році для боротьби з інфляцією.
Щоб зрозуміти чутливість біткоїна до змін монетарної політики, ми розділили його історію на 5 ключових періодів процентних ставок. Ці періоди класифікуються за напрямком і рівнем процентних ставок, від етапу пом'якшення (федеральнаFunds ставка < 2%) до етапу жорсткості (федеральнаFunds ставка > 2%).
Оскільки частота самих змін процентних ставок не є високою, ми проведемо порівняльний аналіз місячної дохідності біткоїна та місячних змін федеральної фондової ставки.
Джерело: Coin Metrics Референтна ставка та Федеральний резервний банк Нью-Йорка
Хоча кореляція між біткойном і змінами процентних ставок зазвичай є низькою та зосереджена поблизу центру, під час змін у політичних制度х часто виникають інші моделі:
Лояльна політика + Нульова процентна ставка (2010-2015): Після фінансової кризи 2008 року, під впливом нульової процентної ставки, у цей період доходність біткоїна досягла історичного максимуму. Залежність від процентних ставок в основному нейтральна, що узгоджується з ранньою стадією зростання біткоїна.
Пом'якшення + підвищення процентних ставок (2015-2018): З початком підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою до 2%, дохідність біткоїна коливалася значно. Хоча у 2017 році кореляція зросла, загалом вона залишалася на низькому рівні, що свідчить про розрив між нею та макроекономічною політикою.
Легкість + зниження процентних ставок (2018-2022): Для боротьби з пандемією COVID-19 Федеральна резервна система почала значно знижувати процентні ставки та впроваджувати фіскальні стимули, внаслідок чого протягом наступних двох років ставки були близькі до нуля. Прибутковість біткоїна коливалася, але в цілому мала позитивний ухил. У цей період кореляція значно коливалася, знижуючись з -0.3 у 2019 році до +0.59 у 2021 році, а потім знову повернувшись до близькості до нейтрального рівня.
Обмежувальні підвищення ставок (2022-2023) :* * У відповідь на стрімке зростання інфляції Федеральна резервна система запустила один із найшвидших циклів підвищення ставок в історії, піднявши ставку за федеральними фондами вище 5%. Цей цикл показує найсильнішу негативну кореляцію між BTC і зміною процентних ставок. Показники Bitcoin ослабли на тлі жорсткіших фінансових умов і підвищеної неприйняття ризику, що посилюється унікальними для криптопростору потрясіннями, такими як крах FTX у листопаді 2022 року.
Обмежувальні + зниження ставок (з 2023 року) :* Із завершенням трьох високорівневих знижень ставок ми бачимо, що Bitcoin (BTC) працює від нейтрального до злегка позитивного. У цей період такі каталізатори, як президентські вибори в США та потрясіння, такі як торгова війна, продовжували впливати на його траєкторію. Кореляція все ще негативна, але, схоже, вона поступово наближається до нуля, що свідчить про те, що біткойн знаходиться в перехідній фазі, оскільки макросередовище починає пом'якшуватися.
У той час як відсоткові ставки визначають контекст, порівняння відносин Bitcoin з акціями та золотом може допомогти виявити його відносну поведінку щодо основних класів активів.
Як прибутковість біткоїна слідує за рухом золота та акцій
кореляція
Найпростіший спосіб визначити, чи є актив відокремленим від іншого, — це подивитися на кореляцію прибутковості. На графіку нижче представлений графік 90-денної кореляції між біткоїном і S&P 500 і золотом.
Дійсно, ми бачимо, що кореляція біткойна з золотом та акціями знаходиться на історично низькому рівні. Як правило, норма прибутковості біткойна коливається між кореляцією з золотом або акціями, причому більш висока кореляція з золотом. Примітно, що кореляція Bitcoin з S&P 500 зросла у 2025 році, оскільки ринкові настрої покращилися в усіх напрямках. Але приблизно з лютого 2025 року кореляція біткоїна як із золотом, так і з акціями прагне до нуля, що свідчить про те, що біткоїн перебуває в унікальній фазі «відокремлення» від золота та акцій. Цього не відбувалося з моменту піку попереднього циклу наприкінці 2021 року.
Що зазвичай відбувається, коли кореляція така низька? Ми зібрали періоди часу, коли 90-денна ковзна кореляція між біткоїном, індексом S&P 500 та золотом була нижча за значущий поріг (близько 0,15), і прокоментували найцікавіші події того часу.
Низька кореляція між біткоїном та індексом S&P 500
Не дивно, що відключення в минулому відбувалося в періоди, коли ринок криптовалют зазнавав значних спеціальних шоків, таких як заборона Китаю на біткойн та затвердження спотового біткойн ETF. Історично, періоди низької кореляції зазвичай тривають близько 2-3 місяців, але це залежить від порогу кореляції.
Ці періоди дійсно супроводжуються помірними позитивними доходами, але з огляду на те, що кожен період має свої унікальні характеристики, розумно буде подумати про ці особливості перед тим, як робити будь-які висновки про нещодавні результати біткоїна. Тим не менш, для активів, які прагнуть значно вкладати в біткоїн у рамках диверсифікованого інвестиційного портфеля, низька кореляція біткоїна з іншими активами в останній час є ідеальною характеристикою.
Бета-коефіцієнт ринку
Крім кореляції, ринковий бета-коефіцієнт є ще одним корисним показником для вимірювання співвідношення між активом і ринковою прибутковістю. Ринковий бета-коефіцієнт кількісно визначає величину очікуваної прибутковості активу як функцію ринкового активу та розраховується шляхом віднімання чутливості прибутковості активу від безризикової ставки щодо еталонного показника. Кореляція вимірює напрямок і силу лінійної залежності між активом і еталонною прибутковістю, тоді як ринкова бета вимірює напрямок і величину чутливості активу до волатильності ринку з поправкою на волатильність ринку.
Наприклад, часто говорять, що біткоіни має «високий бета-коефіцієнт» щодо фондового ринку. Зокрема, якщо актив (наприклад, біткойн) має ринковий бета-коефіцієнт 1,5, очікується, що його прибуток збільшиться на 1,5%, коли еталонний актив ринку (S&P 500) зміниться на 1%. Негативний бета-коефіцієнт означає, що актив має негативну прибутковість щодо позитивної зміни базового активу.
Протягом більшої частини 2024 року бета-коефіцієнт біткоїна щодо індексу S&P 500 був значно вищим за 1, що означає, що він дуже чутливий до коливань фондового ринку. У висхідному ринку з високою схильністю до ризику інвестори, які володіють певною кількістю біткоїнів, отримали прибуток, значно вищий, ніж у тих, хто просто тримав індекс S&P 500. Хоча біткоїн часто називають "цифровим золотом", його бета-коефіцієнт щодо золотих активів нижчий, що означає, що володіння цими двома активами може хеджувати ризики зниження їхніх цін.
У міру того, як 2025 рік просувається далі, бета-коефіцієнт біткоїна почав торгуватися нижче S&P 500 і золота. Біткойн залишається чутливим до ринкового ризику, а його прибутковість залишається прив'язаною до ринкової прибутковості, хоча й менш залежною від ринкової прибутковості. Біткойн, можливо, стає окремим класом активів, але він все ще торгується як ризикований актив, і наразі немає переконливих доказів того, що він став активом «безпечної гавані».
Виконання біткоїна в періоди високої волатильності
Вже реалізована волатильність є ще одним виміром для розуміння ризикового стану біткойна, вона вимірює коливання ціни біткойна протягом певного часу. Волатильність зазвичай вважається однією з основних характеристик біткойна, яка є як рушійною силою ризику, так і джерелом доходу. На нижчевказаній діаграмі порівнюється 180-добова ковзна вже реалізована волатильність біткойна з основними індексами, такими як Nasdaq, S&P 500 та деякі технологічні акції.
Джерело даних: Coin Metrics, посилання на ставку та Google Finance, на основі методу фактичної волатильності Coin Metrics
Волатильність біткоїна з часом має тенденцію до зниження. На ранніх етапах, під впливом сплесків зростання та циклів корекції, його фактична волатильність часто перевищувала 80% до 100%. Під час пандемії COVID-19 волатильність зросла разом з фондовим ринком; у 2021 та 2022 роках, під впливом специфічних потрясінь криптовалют, таких як крах Terra Luna та FTX, волатильність також зросла.
Однак з 2021 року його 180-денна реальна волатильність поступово знижувалася і останнім часом стабілізувалася на позначці 50-60% навіть на тлі підвищеної волатильності ринку. Це ставить її на один рівень з багатьма популярними технологічними акціями, нижче MSTR і TSLA і близька до розміру (NVIDIA) активів Nvidia. Незважаючи на те, що він все ще сприйнятливий до короткострокової волатильності ринку, його відносна стабільність порівняно з минулими циклами може відображати його зрілість як активу та мінливу базу власності.
Висновок
Чи відокремився біткойн від інших частин ринку? Це залежить від того, як ви це вимірюєте. Біткойн не є повністю ізольованим від реального світу. Він все ще підлягає ринковим силам, які впливають на всі активи: процентним ставкам, спеціальним ринковим подіям, звичайно, і доходності інших фінансових активів. Нещодавно ми бачили, що доходність біткойна перестала бути пов'язаною з іншими частинами ринку, але чи це тимчасова тенденція чи частина довгострокового ринкового механізму, ще належить з'ясувати. Як і всі тенденції: вона існувала, поки не перестала існувати.
Чи був Bitcoin відокремлений, виникає більш серйозне питання: яку роль він відіграє в портфелі, який прагне диверсифікувати ризики проти інших ринків? Профіль винагороди за ризик і винагороду біткоїна може змусити інвесторів заплутатися: одного тижня це був Nasdaq з високим кредитним плечем, наступного тижня – цифрове золото, а наступного тижня воно стало хеджуванням від знецінення фіатної валюти. Але ця волатильність може бути особливістю, а не недоліком. Замість того, щоб проводити неідеальні аналогії з іншими активами, було б більш конструктивно зрозуміти, чому біткойн рухається у своєму напрямку, оскільки він продовжує дозрівати до унікального класу активів.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Coin Metrics: Біткойн чи депегував від ринку?
Автори: Tanay Ved, Victor Ramirez Джерело: Coin Metrics Переклад: Шан Оба, Золотий фінансовий
Основні моменти:
Вступ
Чи відокремлюється біткоїн від традиційних ринків? Нещодавній сильний виступ біткоїна порівняно із золотом та акціями знову спровокував це обговорення. Протягом останніх 16 років біткоїн отримав безліч етикеток, від "цифрового золота" до "інструмента збереження вартості", а також "ризикового активу".
Але чи справді біткоїн відповідає цим визначенням? Чи є він унікальним інвестиційним інструментом, чи лише важелем для існуючих високоризикованих активів?
У цій статті буде надано глибокий аналіз поведінки біткойна в різних ринкових середовищах, зосереджуючись на періодах зниження кореляції з традиційними активами, такими як акції та золото, а також рушійних факторах, що стоять за ними. Ми також розглянемо вплив змін грошово-кредитної політики на ефективність біткойна, наскільки чутливий біткойн до макроринків і як він порівнюється з іншими основними активами з точки зору волатильності.
Виступ біткоїна в різних процентних середовищах
Федеральна резервна система є однією з найвпливовіших сил на глобальних фінансових ринках, оскільки вона має можливість безпосередньо впливати на процентні ставки. Зміни у федеральній фондовій ставці безпосередньо позначаються на грошовій пропозиції, ліквідності ринку та ризикових вподобаннях інвесторів, незалежно від того, чи це етап жорсткості, чи м'якості.
Протягом останніх десяти років ми пережили період нульових відсоткових ставок, безпрецедентну політику пом'якшення під час COVID та перехід до агресивного циклу підвищення процентних ставок у 2022 році для боротьби з інфляцією.
Щоб зрозуміти чутливість біткоїна до змін монетарної політики, ми розділили його історію на 5 ключових періодів процентних ставок. Ці періоди класифікуються за напрямком і рівнем процентних ставок, від етапу пом'якшення (федеральнаFunds ставка < 2%) до етапу жорсткості (федеральнаFunds ставка > 2%).
Оскільки частота самих змін процентних ставок не є високою, ми проведемо порівняльний аналіз місячної дохідності біткоїна та місячних змін федеральної фондової ставки.
! N5uSWW3pE7WhyFwCYt0uwEM28sHQAVKKh42g2ji9.png
Джерело: Coin Metrics Референтна ставка та Федеральний резервний банк Нью-Йорка
Хоча кореляція між біткойном і змінами процентних ставок зазвичай є низькою та зосереджена поблизу центру, під час змін у політичних制度х часто виникають інші моделі:
У той час як відсоткові ставки визначають контекст, порівняння відносин Bitcoin з акціями та золотом може допомогти виявити його відносну поведінку щодо основних класів активів.
Як прибутковість біткоїна слідує за рухом золота та акцій
кореляція
Найпростіший спосіб визначити, чи є актив відокремленим від іншого, — це подивитися на кореляцію прибутковості. На графіку нижче представлений графік 90-денної кореляції між біткоїном і S&P 500 і золотом.
! MoZmcbZOUPg5W2ZSrsrXs2dLpm0uBLhOUh4udalU.png
Дійсно, ми бачимо, що кореляція біткойна з золотом та акціями знаходиться на історично низькому рівні. Як правило, норма прибутковості біткойна коливається між кореляцією з золотом або акціями, причому більш висока кореляція з золотом. Примітно, що кореляція Bitcoin з S&P 500 зросла у 2025 році, оскільки ринкові настрої покращилися в усіх напрямках. Але приблизно з лютого 2025 року кореляція біткоїна як із золотом, так і з акціями прагне до нуля, що свідчить про те, що біткоїн перебуває в унікальній фазі «відокремлення» від золота та акцій. Цього не відбувалося з моменту піку попереднього циклу наприкінці 2021 року.
Що зазвичай відбувається, коли кореляція така низька? Ми зібрали періоди часу, коли 90-денна ковзна кореляція між біткоїном, індексом S&P 500 та золотом була нижча за значущий поріг (близько 0,15), і прокоментували найцікавіші події того часу.
Низька кореляція між біткоїном та індексом S&P 500
! HSkC6kJ179w3PDYJePuu2p0JVYmDtppaqnMcMLpG.png
Низькорелятційний період між біткоїном та золотом
Не дивно, що відключення в минулому відбувалося в періоди, коли ринок криптовалют зазнавав значних спеціальних шоків, таких як заборона Китаю на біткойн та затвердження спотового біткойн ETF. Історично, періоди низької кореляції зазвичай тривають близько 2-3 місяців, але це залежить від порогу кореляції.
Ці періоди дійсно супроводжуються помірними позитивними доходами, але з огляду на те, що кожен період має свої унікальні характеристики, розумно буде подумати про ці особливості перед тим, як робити будь-які висновки про нещодавні результати біткоїна. Тим не менш, для активів, які прагнуть значно вкладати в біткоїн у рамках диверсифікованого інвестиційного портфеля, низька кореляція біткоїна з іншими активами в останній час є ідеальною характеристикою.
Бета-коефіцієнт ринку
Крім кореляції, ринковий бета-коефіцієнт є ще одним корисним показником для вимірювання співвідношення між активом і ринковою прибутковістю. Ринковий бета-коефіцієнт кількісно визначає величину очікуваної прибутковості активу як функцію ринкового активу та розраховується шляхом віднімання чутливості прибутковості активу від безризикової ставки щодо еталонного показника. Кореляція вимірює напрямок і силу лінійної залежності між активом і еталонною прибутковістю, тоді як ринкова бета вимірює напрямок і величину чутливості активу до волатильності ринку з поправкою на волатильність ринку.
Наприклад, часто говорять, що біткоіни має «високий бета-коефіцієнт» щодо фондового ринку. Зокрема, якщо актив (наприклад, біткойн) має ринковий бета-коефіцієнт 1,5, очікується, що його прибуток збільшиться на 1,5%, коли еталонний актив ринку (S&P 500) зміниться на 1%. Негативний бета-коефіцієнт означає, що актив має негативну прибутковість щодо позитивної зміни базового активу.
! 9G5DRvFVIUm8VXN8yuZMRT6X68DMsakZQKBfwjFZ.png
Протягом більшої частини 2024 року бета-коефіцієнт біткоїна щодо індексу S&P 500 був значно вищим за 1, що означає, що він дуже чутливий до коливань фондового ринку. У висхідному ринку з високою схильністю до ризику інвестори, які володіють певною кількістю біткоїнів, отримали прибуток, значно вищий, ніж у тих, хто просто тримав індекс S&P 500. Хоча біткоїн часто називають "цифровим золотом", його бета-коефіцієнт щодо золотих активів нижчий, що означає, що володіння цими двома активами може хеджувати ризики зниження їхніх цін.
У міру того, як 2025 рік просувається далі, бета-коефіцієнт біткоїна почав торгуватися нижче S&P 500 і золота. Біткойн залишається чутливим до ринкового ризику, а його прибутковість залишається прив'язаною до ринкової прибутковості, хоча й менш залежною від ринкової прибутковості. Біткойн, можливо, стає окремим класом активів, але він все ще торгується як ризикований актив, і наразі немає переконливих доказів того, що він став активом «безпечної гавані».
Виконання біткоїна в періоди високої волатильності
Вже реалізована волатильність є ще одним виміром для розуміння ризикового стану біткойна, вона вимірює коливання ціни біткойна протягом певного часу. Волатильність зазвичай вважається однією з основних характеристик біткойна, яка є як рушійною силою ризику, так і джерелом доходу. На нижчевказаній діаграмі порівнюється 180-добова ковзна вже реалізована волатильність біткойна з основними індексами, такими як Nasdaq, S&P 500 та деякі технологічні акції.
! UTIYjfqdDLRVBW4gbMNSr11gscQYsKC6fOCbpXwE.png
Джерело даних: Coin Metrics, посилання на ставку та Google Finance, на основі методу фактичної волатильності Coin Metrics
Волатильність біткоїна з часом має тенденцію до зниження. На ранніх етапах, під впливом сплесків зростання та циклів корекції, його фактична волатильність часто перевищувала 80% до 100%. Під час пандемії COVID-19 волатильність зросла разом з фондовим ринком; у 2021 та 2022 роках, під впливом специфічних потрясінь криптовалют, таких як крах Terra Luna та FTX, волатильність також зросла.
Однак з 2021 року його 180-денна реальна волатильність поступово знижувалася і останнім часом стабілізувалася на позначці 50-60% навіть на тлі підвищеної волатильності ринку. Це ставить її на один рівень з багатьма популярними технологічними акціями, нижче MSTR і TSLA і близька до розміру (NVIDIA) активів Nvidia. Незважаючи на те, що він все ще сприйнятливий до короткострокової волатильності ринку, його відносна стабільність порівняно з минулими циклами може відображати його зрілість як активу та мінливу базу власності.
Висновок
Чи відокремився біткойн від інших частин ринку? Це залежить від того, як ви це вимірюєте. Біткойн не є повністю ізольованим від реального світу. Він все ще підлягає ринковим силам, які впливають на всі активи: процентним ставкам, спеціальним ринковим подіям, звичайно, і доходності інших фінансових активів. Нещодавно ми бачили, що доходність біткойна перестала бути пов'язаною з іншими частинами ринку, але чи це тимчасова тенденція чи частина довгострокового ринкового механізму, ще належить з'ясувати. Як і всі тенденції: вона існувала, поки не перестала існувати.
Чи був Bitcoin відокремлений, виникає більш серйозне питання: яку роль він відіграє в портфелі, який прагне диверсифікувати ризики проти інших ринків? Профіль винагороди за ризик і винагороду біткоїна може змусити інвесторів заплутатися: одного тижня це був Nasdaq з високим кредитним плечем, наступного тижня – цифрове золото, а наступного тижня воно стало хеджуванням від знецінення фіатної валюти. Але ця волатильність може бути особливістю, а не недоліком. Замість того, щоб проводити неідеальні аналогії з іншими активами, було б більш конструктивно зрозуміти, чому біткойн рухається у своєму напрямку, оскільки він продовжує дозрівати до унікального класу активів.