Розмова з експертами з циклічних досліджень: Біткоїн шукає дно і увійде у найбільш сезонно бичачий період року

!

Оригінальний текст: Девід Лін

Зібрано та організовано: Юлія, PANews

Світові фінансові ринки перебувають на критичному етапі: бум ШІ підштовхує акції до нових максимумів, але високий рівень державного боргу та невизначеності процентних ставок продовжують нести ризики. Чи ми в «бульбашці всього»? Коли ця бульбашка лопне? Щоб відповісти на ці питання, Девід Лін, відомий ютубер, запросив доктора Річарда Сміта, голову ради директорів і виконавчого директора Cycle Research Foundation (FSC), у цьому випуску. Доктор Сміт використовує свою теорію глибокого циклічного аналізу для аналізу майбутнього напрямку ключових активів, таких як біткоїн, золото, фондовий ринок і глобальний борг. Він вважає, що ліквідність ринку лежить у центрі всіх поточних проблем, а стратегія «фіскального лідерства», прийнята урядом США для підтримки низьких процентних ставок, глибоко впливає на кожен куточок світу — від криптовалют до традиційних фондових ринків. Більше того, він дав чіткий прогноз: глибша криза, спричинена боргом, може настати в середині 2026 року. PANews зібрав цю розмову.

наближається дно біткоїна? Все зводиться до «фіскального лідерства» та ліквідності

Ведучий: Біткойн останніми тижнями був надзвичайно волатильним, впавши з максимумів до близько $80,000 у певний момент, що значно нижче минулорічного максимуму. Існує багато дискусій щодо того, чи завершився чотирирічний цикл біткоїна, чи наратив «халвінгу» досі залишається головним рушієм цін, як це було останніми роками. Що ви думаєте про нинішній стан біткоїна та майбутні рухи?

Річард: Біткоїн виявляє багато глибоких проблем на нинішньому ринку. Наш фонд уважно стежить за біткоїном. Згідно з нашою технологією визначення циклів, ми раніше чітко заявляли, що ринок зазнає корекції, коли ціна біткоїна досягне піку.

Але це не означає, що він не досягне нових вершин. Хочу підкреслити, що ціна біткоїна найшвидше реагує на обсяг грошей (тобто ліквідність) у всій фінансовій системі. Тому зміна ціни може розглядатися як ранній сигнал загальної ринкової ситуації. ** Аналітик на ім’я Майкл Гауелл добре це пояснив, зазначивши, що ядром сучасного ринку насправді є «рефінансування боргу». Є певна правда в ідеї, що фондовий ринок ефективний лише настільки, наскільки хороший бізнес компанії, а криптовалюти залежать від технологічних інновацій, але найважливішим є те, що ми живемо в епоху «фіскального домінування». Це означає, що уряд США має величезні борги і змушений постійно позичати нові борги для погашення старих боргів. Але якщо відсоткова ставка надто висока, уряд платитиме занадто великі відсотки, щоб це дозволити. Тому найважливішим завданням уряду США на сьогодні є зробити все можливе, щоб утримати низькі процентні ставки. Ця потреба в управлінні боргом зараз є найважливішою силою, що впливає на всі фінансові ринки.

Дозвольте показати вам через наш циклоаналізатор.

!

Синя лінія — це ціна біткоїна. У жовтні 2025 року ми побачили максимум близько $125,000, і наша циклічна модель передбачала відкат Bitcoin у той час. Наразі це відступлення, здається, добігає кінця. Мушу сказати, що циклічний аналіз показує нам «напрямок вітру», це не єдина вирішальна сила на ринку, але ми повинні знати, в якому напрямку дме вітер.

Наразі циклічна модель показує, що Bitcoin шукає дно. І існують фундаментальні чинники, які підтримують цю точку зору. ФРС чітко дала зрозуміти на нещодавньому засіданні, що готова припинити кількісне посилення (QT) (Примітка PANews: ФРС припинила QT 1 грудня). Це дуже важливий сигнал, бо:

• Фонди грошового ринку більше не позичають гроші у Федеральної резервної системи
• Вони не отримують інтересу
• Ліквідність у системі стає надто обмеженою

Коли ліквідність надто обмежена, ФРС має припинити QT і почати впроваджувати ліквідність — а це означає, що «невидима версія кількісного пом’якшення (QE)» ось-ось повернеться. ФРС має вливати більше ліквідності в систему. Вони чітко дали зрозуміти, що більше не будуть просто виводити казначейські облігації з балансу після їх погашення, а купуватимуть нові короткострокові казначейські облігації, щоб замінити старі.

Наразі Міністерство фінансів також переважно продає короткострокові казначейські облігації для підтримки фінансування, оскільки не може дозволити собі високі відсоткові ставки за довгостроковим боргом. Усе це говорить мені, що біткоїн, як найбільш чутливий до ліквідності актив, циклічно досяг дна, що збігається з новинами про зниження ставок, нового голови ФРС, який, можливо, більш м’який, ніж Пауелл, і повернення зниження ставок у грудні. За всім цим стоїть основне завдання уряду США: всю систему потрібно підтримувати, бо долар і борг США вже «занадто великі, щоб збанкрутувати».

Модератор: Річарде, у мене є дані від ринку прогнозів Kalshi. Щодо питання, чи зможе біткойн знову прорватися через $100,000 цього року, нинішня думка учасників ринку становить близько 55%. Як ви бачите це як циклічний аналітик?

Річард: У мене немає глибоких досліджень ринків прогнозування, і обсяг торгівлі $1,45 мільйона — це невеликий порівняно з трильйонним ринком біткоїна. Але для мене найважливіше:

Пікові сигнали циклу точні: Наша модель циклу добре прогнозує попередні вершини.

• Випущено циклічний тиск: Модель показує, що низхідний тиск від циклу здебільшого знято, і зараз це типовий період для учасників ринку, щоб змінити свої погляди.
• Песимістичний настрій на ринку: Зараз ми бачимо багато негативних новин про біткоїн, наприклад, різке зниження ціни акцій Strategy Майкла Сейлора, що зазвичай є сигналом того, що ринкові настрої досягли дна.
• Покращення макроліквідності: ФРС припинила QT і може перейти до якоїсь форми «невидимого QE», що добре для ліквідності та принесе користь Bitcoin у довгостроковій перспективі.

Ми ось-ось увійдемо у найбільш сезонно бичачий період року (останні тижні грудня та перший тиждень січня). **Я не очікую серйозної фінансової кризи протягом наступних 6–8 тижнів. Загалом, усе це свідчить про те, що ліквідність почне повертатися в систему, підтримуючи такі активи, як фондовий ринок, Bitcoin та Ethereum. Щодо того, чи зможе він досягти нового історичного максимуму, це можливо для фондового ринку, але за біткоїном все одно потрібно слідкувати.

Макроборговий цикл і прогнози для золота та долара США

Модератор: Це підводить мене до наступного питання: чи є ринкові цикли незалежними від макроекономічних умов? Наприклад, більшість трейдерів наразі прогнозують «м’яку посадку» для економіки. Як ваш погляд на економіку впливає на циклічний аналіз активів, таких як біткоїн чи золото?

Річард: Макроекономічний контекст суттєво впливає на ефективність активів, особливо під час поточного боргового циклу та змін процентних ставок. Оглядаючись на історію, з 1955 по 1981 рік довгострокові процентні ставки постійно зростали близько 26 років, досягнувши піку близько 16%. Згідно з класичною теорією довготривалого циклу Контредієва, процентні ставки мали досягти циклічного дна близько 2007 року і увійти в новий висхідний цикл. Однак криза субстандартних іпотек 2008 року змусила уряди впровадити масштабні стимулюючі політики, включно з нульовими процентними ставками та кількісним пом’якшенням (QE), які утримували низькі ставки понад десятиліття. Лише в останні роки процентні ставки почали суттєво відновлюватися, і ми зараз перебуваємо у фазі високих рівнів боргу та зростання ставок.

Це поєднання створює значні виклики: велике боргове навантаження та зростання відсоткових витрат змушують фіскальну політику більше зосереджуватися на контролі волатильності та процентних ставок. Ефективність активів також зазнала глибокого впливу, наприклад, біткоїн, який став зовсім іншим активом у період з 2012 по 2025 роки, а його глибоке впровадження в систему ліквідності робить його більш вразливим до боргових циклів і політичних циклів. Майбутній тренд активів потрібно всебічно вивчати та оцінювати у поєднанні з макрофоном.

Я хотів би знову згадати стейблкоїни та фонди грошового ринку.

!

Ринкова капіталізація стейблкоїнів продовжує зростати з 2018 року — з майже нуля до понад 300 мільярдів доларів. Особливо після обрання Трампа ринкова вартість стейблкоїнів показала прямий зріст. Відповідно до GENIUS Act, емітенти стейблкоїнів повинні купувати короткострокові казначейські облігації США як резерв після поглинання долара США. Це фактично відкриває нові можливості для іноземців купувати долари і, зрештою, фінансувати казначейські облігації США.

!

Аналогічно, розмір фондів грошового ринку різко зріс, досягнувши 7,5 трильйона доларів. Ці фонди зазвичай купують короткострокові казначейські облігації США після придбання доларів США, що відповідає тенденції, коли стейблкоїни інвестують у короткострокові казначейські облігації після отримання коштів. Обидва врешті-решт вказують на одну мету — допомогти Міністерству фінансів США продовжувати рефінансувати величезні обсяги короткострокових казначейських облігацій на плавній основі.

Наразі Міністерство фінансів США більше схильне випускати короткострокові казначейські облігації, головним чином через надвисокі відсоткові ставки довгострокових казначейських облігацій, а масштабне випускання довгострокових боргів призведе до надмірного відсоткового навантаження в найближчі десятиліття. У відповідь на поточні політичні та економічні реалії Міністерство фінансів надає пріоритет короткостроковим потребам у фінансуванні, таких як «утримання до проміжних виборів», тимчасово відкладаючи довгострокові ризики. **

!

Річард: Індекс MOVE («VIX ринку облігацій»), який вимірює імпліцитну волатильність ринку казначейських облігацій США, залишається низьким, і з квітня він різко впав і зараз на історичному мінімумі. Це свідчить про те, що на ринку казначейських облігацій наразі немає кризи. Поки волатильність цих активів низька, їхня вартість як застави висока, і система репо функціонуватиме належним чином. Наразі я не бачу ознак серйозної кризи на ринку казначейських облігацій, яка може тривати щонайменше до січня. Поки ринок облігацій працює плавно, а ФРС трохи розслабляється, це добре як для фондового ринку, так і для криптовалют. **

!

Тепер розглянемо золото (GLD). Наш циклічний аналіз показує, що золото має досягти піку, і воно досягло піку близько 20 жовтня. Хоча падіння не було, сили циклічного двигуна сповільнили його зріст. Я вважаю, що конфіскація російських активів Сполученими Штатами під час війни між Росією та Україною є серйозним попередженням для глобальної доларової системи. Це спонукало центральні банки деяких країн, особливо країн БРІКС, купувати золото, щоб позбутися повної залежності від долара та уряду США. Це частина того, що піднімає золото вгору.

Модератор: Яке, на вашу думку, золото принесе відскок? Історично, після піку бичачого ринку у 2011 та 1980 роках, золото зазнало значних падів на 40%–60%.

Річард: Циклічний аналіз характеризується розкриттям «часу» і «напрямку», але він не може безпосередньо передбачити злет і падіння. Хоча кілька циклів моделей вказують на пік золота тут, це не означає, що воно «обвалиться». Особисто я вважаю, що золото не зазнає краху через занепокоєння щодо федерального дефіциту США та реального попиту на купівлю золота центральними банками через геополітичні чинники. Йому просто потрібно «перепочити», і цей цикл вказує на те, що цей момент перепочинку міг настути.

!

Тісно пов’язана із золотом доля долара США. На мою думку, долар формує дно. Можливо, це все ще має певний негативний наслідок і навіть створити новий мінімум, але це, ймовірно, остаточний мінімум. Це наш власний індикатор імпульсу, який називається «Циклічний RSI». Видно, що імпульс долара зростає, але ціна зростає не так швидко. Я очікую, що ціна USD знизиться ще більше, але імпульс залишиться стабільним. Я вважаю, що до 2026 року ми побачимо значне відновлення долара США. Звісно, це створює тиск на активи, номіновані в доларах, такі як золото. В цілому, я очікую, що золото буде боково або знижуватися протягом наступних 6–12 місяців.

«Бульбашка для всього» та кризове попередження на 2026 рік

Модератор: Чи вважаєте ви, що можна використати цикл одного активу (наприклад, золота) для прогнозування циклу іншого пов’язаного активу (наприклад, долара США)?

Річард: Так, часто можна побачити схожі тривалості періоду у висококорельованих активах. Ось чому я дивлюся на різні ринки і намагаюся зрозуміти загальну картину того, що я називаю «фіскальним домінуванням». Головним пріоритетом нинішнього ринку є управління державним боргом і федеральним дефіцитом.

У мене навіть є думка, яка може здатися божевільною: величезні інвестиції в AI-дата-центри, які ми бачимо зараз, в кінцевому підсумку спрямовані на зниження доходності казначейських облігацій. Коли ці технологічні гіганти фінансують довгострокові борги для дата-центрів, ці нововипущені корпоративні облігації з розумною прибутковістю потрапляють у боргову систему, забезпечуючи орієнтир для порівняння казначейських облігацій і сприяючи зниженню дохідності казначейських облігацій. Водночас цим компаніям потрібно більше брати участь у ринку казначейських облігацій, щоб хеджувати кредитні ризики. Все зводиться до зниження процентних ставок по кривій доходності. Я підозрюю, що ці величезні інвестиції в ШІ більше мотивовані фіскальними потребами, ніж реальними потребами продуктивності. **

Модератор: На цьому етапі я не можу не запитати: чи ми зараз у «бульбашці всього»? З 2008 року, особливо після пандемії 2020 року, ми побачили, як майже всі активи, такі як акції, біткоїн, золото, нерухомість тощо, разом зросли завдяки розширенню грошової маси. Як ти думаєш, де ми зараз у цьому циклі?

Річард: Ти правий. Корінь цієї «бульбашки всього» — це приголомшливе зростання фінансових активів через історично низькі відсоткові ставки. З 2008 року і до недавнього часу цей бичачий ринок майже точно співпав із траєкторією падіння ставки 10-річних казначейських облігацій з 16%-17% до нуля.

Хоча процентні ставки вже відновилися, ФРС компенсувала негативний вплив підвищення за допомогою масштабного стимулювання (QE). Однак без ще однієї раптової кризи цей потужний стимул більше не можна раціоналізувати. Ми перебуваємо у дуже делікатній ситуації: країна близька до банкрутства, а валюта — у кризі. **

Думаю, така ситуація може тривати ще деякий час, але недовго. Моя інтуїція підказує, що переломний момент настане десь у середині 2026 року. **

Модератор: Ви згадали, що JP Morgan прогнозує рекордний обсяг випуску облігацій на $1,8 трильйона у 2026 році, переважно завдяки інвестиціям у ШІ. Якщо це справді знижує дохідність, хіба це не добре для ризикових активів? Чи суперечить це тому, що ви називаєте «верхньою сценою»?

Річард: Це одна з головних причин, чому я вважаю, що верхня фаза може бути «розширеною» або «зміщеною вправо» (циклічний аналітичний термін, що означає з’явлення верхньої частини пізніше, ніж очікувалося). На ринку досі є «боєприпаси». Наприклад, процентна ставка ФРС зараз становить 3,75%, і всі звикли до нуля, тому вважають, що «ще є простір для зниження ставок». Особисто я не думаю, що є можливість для зниження ставок, але думаю, що з часом вони знизять ставки. І це зрештою призведе до сплеску інфляції та ще більшої кризи.

Ведучий: Як би виглядала ця більша криза, якби вона все ж спалахнула?

Річард: Схоже, що так і буде: стрімке зростання процентних ставок, більший тягар бюджету через федеральний дефіцит, зростаючий популізм і гнів виборців. Чесно кажучи, день, коли я справді оптимістично налаштований щодо майбутнього, буде тоді, коли ми перестанемо покладати надії на федеральний уряд, щоб врятувати нас.

Модератор: Чи є якісь конкретні індикатори або «орієнтири», які дозволяють нам спостерігати, чи наближаємося ми до кризового сценарію, який ви описали?

Річард: Звісно, є. Я зосереджуюся на двох індикаторах:

• MOVE Index: Це індекс волатильності ринку облігацій. Потрібно бути обережним, якщо вона не почне зростати. Наразі він стрімко падає з квітня, тож ситуація нормальна. Спреди високоприбуткових облігацій, скоригованих опціонами: Це показник високоризикових боргових спредів, також на історично низьких рівнях.

Поки волатильність цих боргів залишається низькою та керованою, їх можна використовувати як заставу для рефінансування в системі. Проблема в тому, що коли ці показники починають різко зростати, криза вже близька. Знаєте, велика кількість кредитів (із середнім терміном погашення близько 5,5 років) під час періоду нульової відсоткової ставки у 2020 році зараз перебуває під тиском щодо рефінансування. Поки що їм вдається тримати ситуацію під контролем. Але якщо ситуація почне суттєво змінюватися, ми побачимо більш значне зниження фінансових активів.

Модератор: І нарешті, чи є якісь основні фінансові активи, які є повністю нециклічними, щоб ваш метод аналізу був незастосовним?

Річард: Особисто я мав найменший успіх на газовому ринку. Природний газ — це товар, який надзвичайно важко зберігати, що робить його дуже волатильним і не відповідає типовим циклам попиту і пропозиції, як інші товари, як-от нафта. Отже, є ринки, де важко застосовувати циклічний аналіз. Крім того, циклічний аналіз ефективніший у довгостроковій перспективі, ніж у короткостроковій (наприклад, денна торгівля). **