Чому нові вказівки SEC можуть пришвидшити процес затвердження нових крипто ETF

Основні висновки:

• SEC представила нові вказівки після закриття, які пояснюють, як реєстраційні заяви, включаючи подання крипто ETF, проходять через розділи 8(a) та 461 Закону про цінні папери.
• Загальні стандарти лістингу, затверджені у вересні 2025 року, скасували потребу в індивідуальних затвердженнях 19(b) для кваліфікованих крипто-ЕТП.
• Закриття уряду спричинило накопичення понад 900 подань, змусивши емітентів покладатися на автоматичний механізм набуття чинності на 20 днів відповідно до Розділу 8(a).
• Нові інструкції SEC дозволяють емітентам обирати між автоматичною ефективністю або запитом на прискорену ефективність відповідно до Правила 461 для швидшого запуску.

Після років повільного прогресу та періодичних регуляторних пауз Комісія з цінних паперів і бірж США випустила нові вказівки, які можуть прискорити терміни схвалення фондів, що торгуються на біржі, для криптовалют (ETFs).

Ці оновлення відбуваються після тривалої, рекордно довгої зупинки роботи уряду, яка призупинила прогрес над більш ніж 900 очікуючими заявками на реєстрацію в фінансових ринках. Коли федеральні операції відновилися, SEC опублікувала технічні рекомендації, що описують, як емітенти можуть просувати заявки на ETF згідно з розділами 8(a) та 461 Закону про цінні папери 1933 року.

Ця стаття пояснює, що змінилося, чому це важливо і як оновлені процедури можуть скоротити терміни запуску нових крипто ETF в США.

Регуляторна заморозка: Погляд назад

Протягом більшості 2025 року емітенти ETF, особливо ті, що зосереджені на криптовалютах, вже стикалися з великою процедурною навантаженням. Після затвердження спотових Bitcoin ETF у січні 2024 року та Ether ETF у травні 2024 року, активність подачі документів різко зросла, оскільки компанії намагаються зареєструвати продукти, що відстежують альткоїни, такі як Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) та інші.

Регуляторний процес для багатьох із цих продуктів все ще вимагав індивідуального розгляду відповідно до Розділу 19(b) Закону про цінні папери 1934 року. Це означало, що емітенти залежали від SEC для публікації запропонованих змін до правил, відкриття періодів публічного коментування та видання наказів про затвердження або відмову. Термін виконання варіювався.

Шлях до загальних стандартів листингу

17 вересня 2025 року SEC схвалила загальні стандарти лістингу для акцій довірчих фондів на основі товарів на Nasdaq, Чиказькій біржі опціонів BZX та Нью-Йоркській фондовій біржі Arca. Це змінило регуляторний процес, усунувши необхідність отримання схвалень для зміни правил кожного окремого розділу 19(b).

Нові стандарти були оголошені разом із затвердженням першого багатоактивного ETF для криптовалют, фонду Grayscale Digital Large Cap Fund, який містить Bitcoin (BTC), Ether (ETH) та інші монети.

Це спростення усунуло багаторічну вузьку ланку, яка раніше гальмувала продукти, але негайний імпульс до запуску був зупинений урядовим закриттям.

Пост X директора з інвестицій Bitwise Мета Хогана ### Затримка закриття

Протягом 43-денної зупинки було подано більше 900 заявок, але їх не вдалося обробити. Емітенти ETF залишилися без механізмів рецензування, без спілкування з персоналом і без можливості просунуті очікуючи заявки.

У цій обстановці регуляторного паралічу єдиним шляхом уперед для деяких емітентів було використання існуючого механізму: автоматичне положення про 20-денну ефективність згідно з розділом 8(a) Закону про цінні папери 1933 року. Це дозволяло реєстраційним заявкам, поданим без положення про затримку в часі, автоматично ставати ефективними через 20 днів, якщо SEC не вжила жодних заходів чи не заперечувала. Цей механізм був корисним для запуску кількох фондів, включаючи спотовий XRP ETF Canary Capital.

Криза та залежність від технічного обхідного рішення підкреслили необхідність більш ефективного та формального процесу перевірки.

Цей підхід був безпосередньо згаданий у рекомендаціях SEC, опублікованих після відновлення роботи. Як тільки SEC відновила свою діяльність, співробітникам було доручено оперативно та організовано відновити роботу. Емітенти негайно попросили прояснити, як filings, подані під час зупинки, будуть секвентовані або змінені.

Що насправді змінюють нові вказівки SEC

13 листопада 2025 року SEC опублікувала детальний набір технічних роз'яснень, пояснюючи, як вона буде обробляти накопичення справ під час періоду закриття.

Нові вказівки SEC були застосовані до емітентів, таких як Bitwise, у яких була подана заява на ETF XRP, але ще не завершено процес секції 8(a).

Післязупинене керівництво створило два основні механізми для просування зупинених заявок до запуску.

Автоматична 20-денна ефективність

Як засіб для подання документів під час закриття, вказівки підтвердили, що реєстраційні заяви, подані без відстрочки, отримають автоматичну дійсність через 20 днів відповідно до Розділу 8(a). SEC також уточнила, що працівники не рекомендуватимуть вжити заходів примусу, навіть якщо подання не міститиме інформації за Правилом 430A.

Запит на прискорення через зміни

Для емітентів, які хочуть швидшого терміну затвердження або які бажають відновити активний регуляторний контроль, рекомендації SEC уточнили, що можуть бути додані відстрочки внесення поправок, а потім офіційно запитати прискорення відповідно до Правила 461. Це дозволяє емітентам вийти за межі автоматичного 20-денного зворотного відліку і шукати прискорену ефективність. SEC також зазначила, що відділ розглядатиме подання в порядку їх надходження.

Чи знали ви? Загальні стандарти лістингу застосовуються лише до біржових продуктів (ETPs), які містять основний товар, такий як цифрові активи, які торгуються на біржі, що є членом ISG, або підлягають регульованому ф'ючерсному ринку з відповідним обміном нагляду.

Що це означає для емітентів крипто ETF у майбутньому

Рекомендації SEC не гарантують швидшого затвердження для кожного крипто ETF. Суттєвий юридичний аналіз залишається незмінним. Що змінилося, так це тертя в процесі. Механізм автоматичної ефективності відповідно до Розділу 8(a) тепер відіграє більшу роль, оскільки подання, зроблені без положення про затримку під час закриття, можуть стати ефективними після стандартного 20-денного терміну, якщо SEC не втрутиться.

Правило 461 дозволяє емітенту запросити в SEC прискорення дати набрання чинності його реєстраційної заяви до конкретного часу. Для цього емітент спочатку повинен внести зміни до свого подання, щоб повернути його до стандартного статусу затримки, а потім подати формальний запит за Правилом 461 до SEC. Цей запит не є простою формальністю. Він слугує підтвердженням того, що емітент, андеррайтери та радники повністю усвідомлюють і приймають свої юридичні та антифродові зобов'язання відповідно до Закону про цінні папери.

Поєднуючи запит на прискорення за Правилом 461 з новими загальними стандартами лістингу, які обходять старі затримки, передбачені Розділом 19(b), емітенти спростили весь процес. Це поєднання робить шлях для відповідних альткойн-ЕТП швидшим і більш передбачуваним, що дозволяє менеджерам цілитися на конкретні вікна запуску з більшою впевненістю.

Чому швидкість не означає безпеку

Хоча SEC прискорила терміни затвердження, вона також підкреслила, що основні правила захисту інвесторів не були послаблені.

Основний висновок для емітентів полягає в тому, що швидке затвердження не зменшує їхню юридичну відповідальність. Роз’яснення SEC після призупинення роботи уточнює, що відповідальність та положення проти шахрайства федеральних законів про цінні папери все ще застосовуються до всіх реєстраційних заяв, включаючи ті, що автоматично набирають чинності відповідно до Розділу 8(a).

Це підтверджується основою Закону про цінні папери 1933 року: Розділ 11 та Розділ 12(a)(2). Ці правила накладають сувору відповідальність відповідно до Розділу 11 та підвищений стандарт відповідальності відповідно до Розділу 12(a)(2) за будь-які матеріальні неправдиві заяви або упущення в документах реєстрації. Простими словами, якщо проспект є оманливим, емітент несе відповідальність, і інвесторам не потрібно доводити, що компанія діяла необережно або навмисно.

Відповідальність за забезпечення точності залишається на постачальниках ETF, які повинні проводити ретельні внутрішні перевірки та дью-ділідженс, щоб відповідати цьому високому стандарту, особливо коли терміни стискаються.

• #Регулювання Додайте реакцію!