Grayscale：шифрування фінансовий ринок Solana

Автор: Дослідження відтінків сірого; Компіляція: Золоті Фінанси

Основні моменти статті:

* Solana є платформою блокчейн для смарт-контрактів, що відома своєю глибиною та різноманітністю активності в мережі. Наразі вона займає провідні позиції за кількістю користувачів, обсягом транзакцій та комісіями за транзакції — ці показники можна вважати найважливішими для вимірювання активності блокчейну.

* Як швидка та маловитратна блокчейн, що орієнтована на всіх, вона підтримує безліч провідних галузевих застосунків, охоплюючи децентралізовані фінанси, споживчі/соціальні застосунки та проекти фізичної інфраструктури. Ми вважаємо, що Solana завдяки своєму ефективному дизайну пропонує один з найкращих нових користувацьких вражень у криптовалютній сфері.

• Токен SOL наразі оцінюється приблизно в 119 мільярдів доларів США, що робить його п'ятою за величиною криптоактивом (не враховуючи стейблкоїни) і третім за ліквідністю криптоактивом. З 2023 року SOL показує суттєво кращі результати в порівнянні з іншими подібними активами, а його власники можуть отримувати приблизно 7% номінальної дохідності через стекинг.

• Grayscale Research вважає, що різноманітна ланцюгова економіка Solana закладає міцну основу для оцінки SOL та створює необхідні умови для майбутнього зростання.

З чисто технічної точки зору, Solana - це децентралізована комп'ютерна мережа, яка обробляє транзакції та записує їх у порядку на блокчейн. Але це опис схожий на те, щоб сказати, що Манхеттен - це острів з дорогами та будівлями. Solana - це жвава спільнота та економіка на блокчейні: місто-призрак з мільйонами користувачів, яке здійснює тисячі транзакцій на секунду та взаємодіє з різноманітними додатками. Solana - це фінансовий ринок криптовалют.

Токен SOL є цифровим товаром, що сприяє роботі мережі та забезпечує інвестиційні канали для зростання екосистеми Solana (малюнок 1). Наразі SOL є п'ятою найбільшою криптоактивом за ринковою капіталізацією (не враховуючи стейблкоїни) і третім найбільшим ліквідним активом за добовим обсягом торгівлі.

Рисунок 1: SOL є п'ятим за величиною криптоактивом за ринковою капіталізацією

! wgFpk6rRL9MmCOQ87molYSrbiKLl4R1FGuSWWBSS.png

Підходить для всіх

Solana разом з Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano, Sui та іншими мережами належить до сектора криптовалют платформ смарт-контрактів ( графік 2). У цій групі Solana виділяється завдяки глибині та різноманітності своїх активностей в мережі. Сьогодні вона є лідером за кількістю користувачів, обсягу торгівлі та комісій за транзакції. Блокчейн є технологією мережі, що означає, що, як правило, чим більше, тим краще: більше користувачів і більше економічної активності зазвичай дорівнюють вищій вартості мережі. Це не єдині важливі фактори, але за цими основними принципами блокчейну Solana виділяється серед своїх колег.

Рисунок 2: Solana є лідером у сфері діяльності на блокчейні

! eO2b6y65VDugCIh14bvV63SxoEgd15GABttLF6mA.png

Блокчейн смарт-контрактів є мережею, що підтримує програми, а Solana підтримує безліч провідних у своїй галузі програм, які охоплюють ряд вражаючих функцій. Ці програми включають:

1. Raydium є децентралізованою біржею (DEX), а також основним компонентом децентралізованих фінансів (DeFi) Solana. З початку року обсяг торгів на Solana DEX перевищив 1,2 трильйона доларів, що перевищує будь-яку іншу блокчейн-екосистему. Провідний агрегатор DEX Solana Jupiter також є найбільшим агрегатором за обсягом торгів у криптовалютній індустрії.

2. Pump.fun, платформа для запуску мемкоїнів та соціальний додаток. Pump.fun має приблизно 2 мільйони активних користувачів на місяць та денний дохід близько 1,2 мільйона доларів.

3. Helium є децентралізованою фізичною інфраструктурою, що спеціалізується на мобільних точках доступу (DePIN) проект. Helium дозволяє користувачам вносити вклад у мережеву ємність, створюючи мережу мобільних точок доступу по всій країні. Ці послуги зазвичай дешевші, ніж централізовані альтернативи, Helium наразі має 1,5 мільйона активних користувачів на день, 112 тисяч точок доступу та співпрацює з великими телекомунікаційними компаніями, такими як AT&T і Telefónica.

Ці приклади представляють лише невелику частину з понад 500 унікальних програм Solana. Як універсальний блокчейн, який має майже всі функції інших основних мереж, Solana займає третє місце за обсягом торгівлі ненадійними токенами (NFT), п'яте місце за обсягом торгівлі стейблкойнами та сьоме місце за токенізованими активами. Інші недавні випадки використання, які отримали торгівлю, включають торгівлю колекційними картками Pokémon та онлайнове випуск токенізованих акцій.

Оцінюючи екосистему Solana, слід враховувати як саму блокчейн-мережу, так і торгову активність її хостингових додатків. Незважаючи на зміни з часом, екосистема Solana щомісяця генерує приблизно 425 мільйонів доларів США, а річний дохід перевищує 5 мільярдів доларів США (рис. 3). Ми вважаємо, що комісії є найпрямішим показником загального попиту на блокчейн і його додатки, дані свідчать про величезний попит на Solana.

Малюнок 3: Екосистема Solana зараз генерує великі витрати

! FMZfaDSvWZ8gboMZl0MReYz7WZKhtH8gKZ04Fdgd.png

Йти своїм шляхом

Solana вирізняється на конкурентному ринку, пропонуючи швидкі, дешеві транзакції, вражаючий новий користувацький досвід та, на нашу думку, йдучи своїм шляхом.

Ця мережа генерує новий блок кожні 400 мілісекунд, а транзакції можуть бути остаточно підтверджені приблизно за 12-13 секунд. Окрім високої пропускної спроможності, вартість транзакцій також залишалася на відносно низькому рівні: з початку року користувачі в середньому платили за транзакції лише 0.02 долара. Solana використовує технологію, відому як місцевий ринковий збір, яка обмежує конкурентоспроможність зборів у конкретних популярних додатках. Частково завдяки цій властивості, медіана добових зборів за транзакції цього року становила лише 0.001 долара (тобто десята частина центу). Швидкість і витрати Solana не поступаються іншим платформам смарт-контрактів, хоча деякі платформи навіть швидші та дешевші, включаючи Sui (рисунок 4). Очікується, що майбутнє оновлення Solana Alpenglow скоротить час остаточного підтвердження до 100-150 мілісекунд.

Малюнок 4: Solana пропонує відносно швидкі та дешеві транзакції

! FpomcdABEhUToRF7DLLv5J7gBMShwyVkZgPSPjGq.png

Solana можна вважати одним з найкращих нових користувацьких досвідів у сфері криптовалют. Це частково зумовлено швидкими та дешевими витратами на транзакції, а також багатим асортиментом застосувань. Крім того, «монолітний» дизайн Solana на відміну від багаторівневого дизайну (який уникає необхідності мостити активи між компонентами мережі) та видатна інфраструктура гаманців на чолі з Phantom. В останні роки кількість перебоїв у мережі Solana також зменшилася — це критично важлива функція для кожного користувача.

Крім того, Solana дотримується унікальної стратегії розвитку, яка з часом може допомогти створити конкурентні бар'єри. Блокчейн смарт-контрактів можна вважати програмним комп'ютером, де домінуючою архітектурою сьогодні є Ethereum Virtual Machine (EVM) — система, яку використовують Ethereum та багато інших платформ смарт-контрактів (включаючи BNB Chain, Polygon і Avalanche). Додатки на основі EVM можуть легко переноситися з одного EVM-ланцюга на інший. На відміну від цього, Solana використовує унікальну архітектуру, відому як Solana Virtual Machine (SVM). Додатки на основі SVM не можуть легко переноситися на блокчейни, що не є SVM, що може призвести до липкості попиту.

Сьогодні понад 1000 повноцінних розробників працюють над Solana та застосунками на базі SVM, і за останні два роки темпи зростання кількості розробників, які зосереджені на Solana, перевищили будь-яку іншу платформу смарт-контрактів (малюнок 5). З часом ці людські ресурси можуть сприяти постійним інноваціям Solana.

Рисунок 5: Solana має другий за величиною екосистему розробників після Ethereum.

! w3LRjR6P9fKVNBdnYlgdC5Lc1PuBk3rM6bvM1HNd.png

Не можна вбити твоє……

У попередньому циклі криптовалют ціна токена SOL впала з піку близько 260 доларів у листопаді 2021 року до лише 2 доларів у грудні 2022 року. Декілька часу Solana була пов'язана з провальним криптовалютним обміном FTX, який колись інвестував у Solana та надав деякі ресурси для розробки. Мабуть, не дивно, що після банкрутства FTX багато звичайних спостерігачів почали сумніватися в майбутньому Solana, хоча на той момент все ще залишалося багато розробників SVM. Проте, починаючи з кінця 2023 року, токен SOL почав відновлюватися. Відтоді його результати значно перевищили індекс криптовалютної галузі платформи смарт-контрактів FTSE/Grayscale (малюнок 6).

Рисунок 6: SOL з 2023 року має кращі показники, ніж інші

! kToJWpWEyssJhsEMIL1hifu6ZHIz0hMZS7S5qxTv.png

На даний момент, обсяг постачання токенів SOL щорічно зростає на приблизно 4% до 4,5%. За інших рівних умов це можна вважати причиною розмивання прав токенів. Однак, залежно від стану мережі, стейкери SOL можуть отримувати приблизно 7% номінальної дохідності. Таким чином, "реальна" (відкоригована на інфляцію) дохідність, яку отримують стейкери SOL, становить приблизно 2,5% до 3% (малюнок 7). В даний час близько двох третин непогашених токенів SOL вже стейковано.

Рисунок 7: Стейкери SOL можуть отримати приблизно 7% номінальної прибутковості

! nQ9nh6HgMNsAO7PkigzFd8hkUfb0Oa7dVB66DFkn.png

Токени платформи смарт-контрактів, такі як SOL, є цифровими товарами, які надають утиліту в їхній мережі та можуть приносити додаткові фінансові винагороди (наприклад, винагороди за стейкінг). Їхня вартість пов'язана з масштабами мережі. Як і в інших токенів платформ смарт-контрактів, інвестиційна тема токенів SOL зосереджена на потенційному зростанні масштабу мережі Solana. Як і з будь-яким іншим активом, ціна не завжди змінюється відповідно до змін фундаментальних показників. Однак ми вважаємо, що якщо мережа Solana розвиватиметься з часом — якщо в неї буде більше користувачів, вона оброблятиме більше транзакцій та зароблятиме більше зборів — інвестори можуть очікувати зростання ціни SOL.

Конкурентна динаміка

Solana добре реалізувала своє бачення, яке ми тлумачимо як швидку та недорогу блокчейн, відкриту для всіх. Проте її специфічні дизайнерські вибори залишили простір для конкурентів захоплювати або зберігати частку ринку в певних випадках.

Наприклад, інші блокчейни іноді забезпечують швидші та/або дешевші транзакції, експлуатуючи більш централізовані мережі (наприклад, використовуючи лише невелику кількість активних мережевих вузлів). Навіть якщо централізація може нести ризики, користувачі можуть надавати перевагу цій зручності. Інші блокчейни можуть змагатися з Solana, зберігаючи свою мережу на основі дозволів (тобто дозволяючи лише затвердженим користувачам та/або затвердженим діям). Це може мати переваги в певних випадках. Оскільки Solana є мережею без дозволів — всіх запрошують приєднатися — вона є як високотехнологічним стартапом, так і місцем збору спекулятивних роздрібних трейдерів.

З іншого боку, порівняно з біткоїном або ефіром, токени SOL можуть бути менш придатними як довгострокові активи для "зберігання цінності". Це в певній мірі відображає високу номінальну інфляцію постачання SOL: рідкісність є ключовою характеристикою будь-якого довгострокового зберігання цінності. Але можливо, що більш важливим фактором є здатність мережі протистояти втручанню третіх сторін. Для цифрових активів, що є довгостроковими зберіганнями цінності, користувачі повинні бути впевнені, що зможуть здійснювати транзакції в майбутньому практично в усіх випадках. Один із способів підтримки цього результату - це збереження низьких вимог до вузлів, щоб мережа залишалася високо децентралізованою та легкою для копіювання. Ефективність Solana досягається за рахунок відносно високих вимог до апаратного забезпечення та пропускної здатності, тому багато вузлів мережі працюють у дата-центрах. Теоретично, з часом це може стати джерелом централізації та стати засобом для втручання третіх сторін у мережу.

Хоча це так, ці питання є складними і досі не вирішеними, погляди інвесторів на криптоактиви як засіб зберігання довгострокової вартості можуть змінюватися з часом.

Висновок

Блокчейн не є підприємством, а токени блокчейну не є акціями — це цифрові товари з практичною цінністю в умовах децентралізованої мережі. Незважаючи на це, ми все ще можемо аналізувати основи блокчейну та інвестувати в токени на їх основі. Ми вважаємо, що три найважливіші показники для оцінки активності в мережі — це користувачі, обсяги торгів і транзакційні витрати. На основі цих показників Solana є провідною мережею за активністю в мережі сьогодні. Інші основні фактори блокчейну також можуть суттєво впливати на ціну токенів, і мережа Solana також стикається з потужними конкурентами. Проте глибина і різноманітність економіки Solana в мережі закладає міцну основу для оцінки SOL, і, на нашу думку, це також є необхідною умовою для подальшого зростання в майбутньому.