#美联储恢复降息进程 küçülme daha fazla faiz indirim alanı sağlar mı? Eski New York Fed başkanı dedi ki: Çok düşünüyorsun.

$BTC $ETH Son zamanlarda Bill Dudley - bir zamanlar Fed'de yüksek bir pozisyonda bulunan bu deneyimli isim - bir yazı kaleme alarak durumu soğuk bir şekilde değerlendirdi. Temel noktası oldukça açık: niceliksel sıkılaştırmanın sona ermesi gerekiyor, devam etmek zahmetli ve faydasız, ayrıca bununla birlikte faiz indirimine zemin hazırlamayı beklememek lazım.

Önce sayılara bakalım. 2022 yılının Nisan ayında 8.97 trilyon dolar olan zirveden itibaren, Federal Rezerv'in bilançosu 6.56 trilyon dolara kadar küçüldü. Pandemi döneminde piyasayı kurtarmak için alınan o varlıklar, son iki yılda yavaş yavaş dışarı atılıyor. Banka sisteminin rezervleri de "fazla olanından" "yeterli" duruma düştü. Sağlıklı bir durum gibi mi geliyor?

Ama Dudley birden yön değiştirdi - sorun tam olarak burada.

Şu anda rezerv talebi ve arzı tam olarak dengede, para piyasası faiz oranları yükselmeye başladı, likidite ortamı daralıyor. Bazı insanlar düşünüyor, neden devam etmeyelim? Bilanço daha da küçülsün, kısa vadeli faiz oranları doğal olarak düşecektir, böylece faiz indirim alanı da ortaya çıkar.

İdealler çok dolgun. Gerçek şu ki: Bu yol kesinlikle geçilemez.

İlk engel: İşlem çerçevesinde büyük değişiklikler yapılması gerekiyor. Bilanço daraltmaya devam etmek mi istiyorsunuz? O zaman, sürekli geri alım kolaylığının faiz oranını ayarlamanız ya da bu mekanizmayı tamamen ortadan kaldırmanız gerekiyor, böylece bankaların rezervlerini düşünmekten vazgeçmelerini ve diğer para piyasası araçlarına yönelmelerini sağlarsınız. Sonuç ne? Piyasa faiz oranları yükseliyor, dalgalanma artıyor, bankalar arasındaki karşı taraf riski de yükselmek zorunda. Bu kadar uğraşla ne kadar tasarruf edebilirsiniz? Dudley bir hesap yaptı: Yaklaşık 4 ila 5 baz puanlık faiz maliyeti. Bu kadar kazanç, riske girmeye değer mi?

İkinci engel: Bilançonun küçüklüğü, faiz oranlarını bastırmak için yeterli değildir. Para politikasının sıkılığı veya gevşekliği nihayetinde kısa vadeli faiz oranlarının nasıl belirlendiğine bağlıdır, sizin tablonuzdaki sayılara değil. Bilanço daraltma ile faiz indirimi mi istiyorsunuz? Böyle bir şey yok.

Bu nedenle Dudley'nin öngörüsü: Federal Rezervin büyük ihtimalle Aralık ayında niceliksel sıkılaştırmayı durduracağı. Gelecek yıl mı? Her yıl 200 milyar dolardan daha az Hazine tahvili alarak rezervlerin "yeterli" seviyede kalmasını sağlamak. Bu ölçek, Amerika'nın devasa bütçe açığı ve devlet borçları yanında neredeyse göz ardı edilebilir.

Kısacası - para politikası nasıl oynanıyorsa o şekilde oynanmalı, bilanço daraltmayı faiz indirme kozu olarak kullanmamalı. Bu iş, o kadar basit değil.