kısa devre - MSTR, long aç BTC: Bu riskten korunma arbitrajı neden kazandırıyor?

Hedge fon yöneticisi Jim Chanos bu yıl MicroStrategy(MSTR) üzerindeki işlemleriyle dikkat çekti - basit bir şekilde hisse senedi kısa devre yapmak yerine, MSTR üzerinde kısa devre yaparak BTC üzerinde long açan bir riskten korunma kombinasyonu kurdu. Sonuç? Kazanç.

Ticaret mantığı biraz ilginç

Anahtar, Chanos'un hedefinin BTC'nin kendisinin yükselip yükselmediği değil, MSTR'nin BTC pozisyonuna göre prim oranı olduğudur. MicroStrategy yaklaşık 7 milyar dolarlık Bitcoin'e sahip, ancak hisse senedi fiyatı genellikle pozisyon değerinin üzerindedir; bu prim oranı mNAV ile ölçülür (piyasa değeri/BTC net varlık değeri).

Geçen yılın Kasım ayından bu yana, mNAV 2.5 katından 1.42-1.63 katına düştü. Kısaca şunu söyleyebilirim: MSTR'nin “sanal şişkinliği” patlatıldı.

Veriler Konuşuyor

Chanos'un kendi sözlerine göre, 2.5x mNAV'da kısa pozisyon açtı. Şu anda 1.64x'e düştü, kısa pozisyonun açık kazancı %34'ü geçti — aynı dönemde S&P 500 sadece %13 arttı. Finansman masrafları ve yönetim ücretlerini de hesaba katsak, bu işlemin gerçek getirisinin %15-35 arasında olduğu tahmin ediliyor, bu da kıyaslamanın çok üzerinde.

Chanos'un CNBC'de söylediği bir cümleyle özetleyelim: “MSTR'i satıyoruz, BTC alıyoruz, bu 2,5 lira fiyatına 1 liralık bir şeyi satmak gibi.”

İlginç Karşılaştırma

Ironik olan, Chanos ve MicroStrategy kurucusu Saylor'ın aynı şeyi yapmasıdır - ikisi de BTC alıyor, MSTR satıyor. Fark şu ki: Saylor bu portföyü sonsuza dek tutmayı planlıyor, Chanos ise sonunda pozisyonunu kapatıp kar elde edecek.

Bu vaka, mevcut piyasanın bir fenomenini yansıtmaktadır: Kripto varlıkların geleneksel finans içindeki prim alanı hala oldukça büyük, zeki trader'lar bu fiyat farklarından arbitraj yapıyor.