ETH fiyatındaki düşüş, Ethereum mikro strateji (ETH MicroStrategy) gibi şirketler üzerinde "çift yönlü kaldıraç azaltma" etkisi yaratacak; bu durum yalnızca bilanço üzerinde doğrudan bir darbe oluşturmakla kalmayacak, aynı zamanda onların temel "sermaye simyacılığı" finansman mantığını da bozacak.

Son piyasa dinamiklerine (özellikle 2025 Ekim'deki "1011 olayı" ve sonrasındaki etkileri) göre, ETH'deki düşüş esasen şu dört boyutta şiddetli bir darbe oluşturmuştur:

1. Değerleme modelinin "negatif sarmalı" (Negative Reflexivity)
Bu şirketlerin en temel büyüme motoru, varlık satın almak için hisse senedi ihraç etmektir (mNAV > 1.0). ETH düştüğünde, bu mantık tersine döner:
Prim fiyat kaybı ve iskontolu işlemler: Piyasa güveninin kaybı, hisse senedi fiyatlarının ETH'nin kendisinden çok daha fazla düşmesine neden olabilir. Veriler, Ekim ayındaki piyasa dalgalanmalarından sonra, BitMine (BMNR) ve SharpLink (SBET)'in mNAV (piyasa değeri/net varlık oranı) 1.0'ın altına düştüğünü, sırasıyla 0.86 ve 0.85'e gerilediğini gösteriyor.

Finansman kanalı kapandı: Hisse senedi fiyatı her hisse başına net varlığın altına düştüğünde, yeni hisse senedi ihraç etmek artık "simya" değil, mevcut hissedarların seyreltilmesi anlamına gelir. Bu, şirketin düşük maliyetli finansman ile "dip avlamak" için hareket edemeyeceği, genişlemenin duracağı ve hatta nakit akışına ihtiyaç duyulduğunda düşük seviyelerde ETH satmak zorunda kalacağı anlamına gelir; bu da ölüm sarmalı oluşturur.

2. Bilanço'nun maddi zararı
Bitcoin'in "dijital altın" özelliğinden farklı olarak, ETH bu şirketlerin elinde üretim malzemesidir, fiyat düşüşü çift etkili bir darbe yaratır:
Büyük gerçekleşmemiş zarar: 2025 yılı Kasım ayı itibarıyla, ETH fiyatının sürekli zayıflaması nedeniyle, BitMine (BMNR) hesabındaki gerçekleşmemiş zarar 3.7 milyar dolara kadar ulaştı.

Gelirlerde Keskin Düşüş: Bu şirketlerin gelirleri esas olarak staking kazançlarından gelmektedir. ETH'nin varlık bazlı kazanç oranı (örneğin %3-4) sabit kalmasına rağmen, ETH fiyatındaki düşüş, yerel para birimi cinsinden çeyrek gelirlerin önemli ölçüde azalmasına neden olmaktadır. Tıpkı SharpLink gibi tamamen staking yapan şirketler için bu, mali raporların kâr tabanını doğrudan etkileyecektir.

3. Piyasa yapı kırılganlığı ortaya çıktı: Likidite krizi

BitMine Yönetim Kurulu Başkanı Tom Lee, ETH'nin düşüşünün belirli bir piyasa yapısının çöküşünü tetiklediğini, yani "1011 olayı"nı belirtti.
Piyasa yapıcılar zarar gördü: ETH'nin büyük düşüşü, kripto para piyasası piyasa yapıcılarının bilançosunun zarar görmesine neden oldu ve bu da onların piyasa yapım boyutunu azaltmalarını zorunlu kıldı. Bu durum, BMNR gibi küçük piyasa büyüklüğüne sahip kripto varlıkların likiditesinin tükenmesine yol açtı ve hisse senedi fiyatlarının temel göstergeleriyle uyuşmayan paniğe kapılmış bir düşüş göstermesine neden oldu (BMNR hisse fiyatı bir dönem zirveden %85 oranında düştü).

Pasif satış baskısı: Bazı şirketler, teminat olarak ETH kullanarak finansman sağlarken marjin çağrısı riskiyle karşılaşabilir. Ancak, Republic Technologies (DOCT) "%0 faiz, ek teminat yok" şeklinde bir tahvil çıkararak bu riski başarıyla bertaraf etti ve aşağı yönlü döngülerde borç yapısı tasarımının önemini gösterdi.

ETH'nin sürekli zayıflığı ve yüksek volatilitesi, farklı şirketlerin tamamen farklı stratejik seçimler yapmasına zorladı:
Stratejik teslimiyet geçişi BTC: Boyaa Interactive ( Boyaa Interactive ) Kasım ayında 14,200 adet ETH'yi tamamen satma ve Bitcoin ile değiştirme kararı aldı. Bu, piyasa düşüş döneminde, işletmelerin ETH "ultrasonik para" anlatısına olan güveninin sarsıldığını ve BTC'nin güvenli liman özelliklerini aramaya yöneldiklerini gösteriyor.

Tersine yatırım artırma: BitMine (BMNR), büyük bir kayıpla karşılaşmasına rağmen, yeni finansman araçları kaydederek 2 milyar dolar toplamaya çalışıyor, ancak bu hisse senedi fiyatında daha fazla panik satışına neden oldu (bir günde %39'a kadar düşüş yaşandı). $BMNR