Amerikan hükümeti yeniden başlatılıyor: Likidite kapıları açıldı, ancak piyasanın hala veri sisinden geçmesi gerekiyor.

43 gün süren rekor duraksamanın ardından, Trump bu mali krize son vermek için bir fon tahsis yasasını imzaladı. Ancak, piyasa beklenen rahatlama sıçramasını karşılamadı, aksine daha karmaşık bir oyuna girdi - TGA hesaplarındaki büyük likidite salınımı ile kritik ekonomik verilerin eksikliği arasındaki politika boşluğu, Aralık FOMC toplantısından önceki riskli varlık fiyatlandırma mantığını yeniden şekillendiriyor.

1. TGA Taşkın: Likidite iletimindeki "son kilometre" sorunu

ABD Hazine Bakanlığı'nın genel hesabı (TGA) mevcut bakiyesi yaklaşık 6500 milyar dolar olup, 2000 milyar dolarlık normal seviyenin çok üzerindedir. Hükümetin yeniden açılmasının ardından Hazine, tahvil ihraç etmeye başlayacak ve hesap fonlarını serbest bırakacaktır; teorik olarak, bu finansal sisteme binlerce milyar dolarlık likidite enjekte edebilir. Ancak bu iletim sürecinde önemli bir gecikme söz konusudur:

• Teknik engeller: duraklama süresince biriken ödeme talimatları partiler halinde işlenmelidir, federal müteahhit ödemeleri, devlet çalışanlarının maaşlarının ödenmesi gibi öncelikli harcamalar, ilk olarak likiditenin bir kısmını absorbe edecektir.

• Bankacılık Sistemi Tamponu: Serbest bırakılan fonlar öncelikle ticari bankaların rezerv hesaplarına girmektedir. Kredi talebinin zayıf olduğu bir ortamda bankalar, fazladan rezervleri hemen riskli piyasalara yatırmak yerine ters repo şeklinde Fed'e geri akıtmayı tercih edebilir.

• Beklentiler öncelikli, fonlar sonradan gelir: 2019 borç limiti krizi sonrası deneyime bakıldığında, TGA'nın normalleşmesinden hisse senedi piyasasındaki fon akışının gerçekten iyileşmesine genellikle 3-6 hafta sürmektedir.

Bu, riskli varlıkların "likidite ziyafeti"nin en azından Aralık ortasına kadar gerçekleşmeyeceği anlamına geliyor; piyasa kısa vadede hala duygusal faktörler tarafından yönlendiriliyor.

İkincisi, Veri Kara Deliği: Stagflasyon Endişeleri ve Karar Felci

Bu durdurmanın en büyük politika kalıntısı, Ekim ayı enflasyon ve istihdam verilerinin kalıcı olarak kaybolma olasılığıdır. Boston Fed Başkanı Collins, veri açığının FOMC içindeki şahinler ve güvercinler arasındaki ayrılığı artıracağını uyarıyor:

Senaryo 1: Veriler zamanında açıklandı (olasılık <30%)

Eğer Ekim CPI aylık %0.2-%0.3 aralığında kalır ve tarım dışı istihdam işsizlik oranının %4.2'nin üzerine çıktığını gösterirse, "enflasyonun düşmesi + istihdam zayıflığı" kombinasyonunu güçlendirecek ve Aralık'ta faiz indirimini kolaylaştıracaktır.

Senaryo 2: Veri kaybı veya gecikme (olasılık >%70)

Federal Reserve, haftalık işsizlik başvuruları ve PMI gibi yüksek frekanslı verilere ve özel sektör tahmin modellerine bağımlı kalmak zorunda kalacak, bu da karar alma güvenini önemli ölçüde zayıflatacaktır. Daha da zor olanı, Kasım verilerinin (Aralık 6'da açıklanacak tarım dışı istihdam) istatistiksel dönem sıkışıklığından etkilenerek kalitesinin düşmesi ve "veri boşluğu dönemi" oluşturmasıdır.

Bu durumda, her iki taraftan da tehdit altında olan Federal Rezerv, yetersiz bilgi ile politika hatası yapmamak için hareketsiz kalmayı seçebilir. CME FedWatch aracı, Aralık'ta faiz indirme olasılığının, duraksamadan önceki %75'ten %51.9'a düştüğünü gösteriyor; bu da karar verme kritik noktasında.

Üç, Faiz Oranı Oyunları: %50 Olasılık Arkasındaki Piyasa Psikolojik Savaşı

51.9%'luk faiz indirim olasılığı, piyasa ile Fed arasındaki "korkak bahis" oyununu yansıtmaktadır:

• Piyasa fiyatlama mantığı: Yatırımcılar, riskli varlık fiyatlarını (örneğin ABD hisse senetleri düzeltmesi, kripto pazarındaki durgunluk) aşağı çekerek Fed'in güvercin bir yönelime zorlanmasını sağlamaya çalışıyor.

• Fed karşı hamle: Powell ve diğer yetkililer kasıtlı olarak belirsiz bir tutum sergileyerek "veri bağımlılığını" vurguluyor, piyasanın esiri olmaktan kaçınıyor.

Ana Gözlem Penceresi:

1. Bu akşam 21:30 (kış saati ayarı sonrası): Eğer CPI verisi gelmezse, piyasa volatilitesi yükselebilir, VIX endeksi 20 seviyesini aşabilir.

2. 6 Aralık: Kasım ayı tarım dışı verilerin bütünlüğü, faiz indirim beklentilerinin nihai yönünü belirleyecektir.

3. 12 Aralık: FOMC toplantısından önceki sessizlik döneminin son sesi, yetkililerin ifadelerindeki ince ayarlar önemli bir sinyal olacaktır.

Dört, Ticaret Stratejisi: Volatilite Primleri ve Beklenti Farkı Arbitrajı

"Likidite iyileştirme kesinliği" ile "politika yolunun belirsizliği" arasındaki çatışma döneminde, yatırımcılara savunmacı bir strateji benimsemeleri önerilir:

Haklar piyasası: TGA'nın dolaylı faydalanıcılarına odaklanma - kısa vadeli ABD tahvilleri (2Y-5Y) ve büyük bankaların hisseleri arasındaki fark ticareti fırsatları, VIX'in 15'in altına düşmesini bekleyerek büyüme hisselerine ekleme yapın.

Kripto Pazar: Bitcoin gibi riskli varlıkların kutu içinde dalgalanma göstermesi muhtemel, ancak aşağı yönlü alan sınırlı. Veri açıklamaları öncesi ve sonrası volatilite priminden yararlanarak, değersiz opsiyonları satarak prim elde edebilir veya "spot + satım opsiyonu" koruma stratejisi uygulayabilirsiniz.

Döviz ve emtia: Dolar, hükümet kapanmasının çözümü ile kısa vadede destek buldu, ancak orta vadede faiz indirim beklentileri tamamen ortadan kalkmadı, bu nedenle Dolar Endeksi (DXY) için kısa pozisyon tuzağı önerilmektedir. Altın ise stagflasyon endişeleri ile reel faizlerdeki düşüş arasında dalgalanıyor, 1800-1850 dolar/ons makul dalgalanma aralığıdır.

Beş, Özet: Sabır, kaosu aşmanın temel varlığıdır.

Hükümetin kapanmasının çözümü, likidite donması ile ilgili son riskleri ortadan kaldırdı, ancak piyasaların "kriz modundan" "değerlendirme moduna" geçmesi zaman alacaktır. Yatırımcılar iki tür yanlış değerlendirmeye dikkat etmelidir:

• Aşırı iyimserlik: TGA'nın serbest bırakılmasının varlık fiyatlarını hemen artıracağını düşünmek, iletim gecikmelerini göz ardı etmek.

• Aşırı karamsarlık: Veri eksikliğinden dolayı panik satışları, Fed'in piyasayı istikrara kavuşturma kararlılığını küçümseme

Gerçek kırılma noktası Aralık'ın ikinci haftasında ortaya çıkacak - TGA fonları finansal sisteme anlamlı bir şekilde girdiğinde ve FOMC toplantısı bir yön belirlediğinde piyasalar yön seçecek. Bu zamana kadar kaldıraç azaltmak, nakit tutmak ve dalgalanmalardan yararlanmak en iyi seçenek. Sonuçta, Fed'in mikroskobu altında sabır asla pasif bir bekleyiş değildir, aktif bir risk yönetimidir. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线