Duluth Holdings, Satışlardaki Düşüşe Rağmen Karını Artırıyor

Duluth Varlıklar (NASDAQ:DLTH), 2025 yılının ikinci çeyrek sonuçlarında dikkat çekici bir dayanıklılık gösterdi ve satışlarda yıllık %7'lik bir düşüşe rağmen ayarlanmış EBITDA'da $12 milyon elde etti ve bu rakam 131,7 milyon $'dır. Bu şirketin, sağlıklı marjlar için üst kademe büyümesinden vazgeçerek, zorlu bir perakende ortamında şaşırtıcı bir şekilde etkili bir strateji ile naviGate ettiğine tanıklık ettim.

%54.7'ye 240 baz puanlık brüt kar marjı genişlemesi dikkatimi çekti. Bu tesadüfen olmuyor. Yönetim, esasen karlılık için işlem hacmini tercih ederek, promosyonları kasıtlı olarak azalttı. Birçok perakendeci satışlar yavaşladığında panik yapıp fiyatları keserken, Duluth bazı gelirleri kaybetmeyi, daha kaliteli kazançlar elde etme anlamına gelirse rahatça kabul ediyor.

Fiziksel mağaza performansları beni şaşırttı; perakende mağaza satışları, daha iyi müşteri trafiği, dönüşüm oranları ve daha yüksek ortalama sipariş değerleri sayesinde yıllık %5,3 büyüdü. Bu arada, web trafiği azaldı - bu, daha az promosyonun doğrudan bir sonucudur. Bu durum, fiziksel mağazalarının tam fiyatlı satışları sürdürme konusunda çevrimiçi kanallarına göre daha dayanıklı olabileceğini öne sürüyor.

Envanter durumu da cesaret verici görünüyor. Envanteri yıllık %12 oranında $148.1 milyon seviyesine düşürdüler ve 2026 bahar/yaz dönemi için %20 SKU azaltmayı hedefliyorlar. Mağaza stok oranlarını %200 baz puan artırırken genel envanter seviyelerini azaltmayı başardıkları için özellikle etkilendim - bu kolay bir denge sağlama işi değil.

Tarife sorununa yaklaşımları pragmatik görünüyor, tamamen ikna edici olmasa da. Yönetim, 2025 mali yılı için ortalama %12'lik bir oranla $15 milyon tarife gideri bekliyor ve temmuz sonu ile ağustos başında seçici fiyat artışları uygulandı. Bu artışların satış esnekliği beklentilerini karşıladığını iddia ediyorlar, ancak tüketicilerin tüm kategorilerde artan fiyatlardan daha fazla baskı hissetmesiyle bu iyimserliğin devam edip etmeyeceğini merak ediyorum.

Temizlik envanter durumu bazı sorgulamalara yol açıyor - envanterin %22'si temizleme mallarıydı, bu oran geçen yıl %11'di. Bu, bahar/yaz koleksiyonlarıyla ilgili bazı satışı yanlış adımları gösteriyor. Ancak, görünüşe göre "Büyük Dan temizlik etkinliği" ile bunu ele almışlar, Eylül ayına kadar temizleme envanterini %16'ya düşürmüşler.

İleriye baktığımızda, yönetim 2025 mali yılı için 20-25 milyon $ aralığında düzeltilmiş EBITDA rehberliğini korudu ve yıl sonu envanterinin yıllık %10'un üzerinde bir düşüş göstermesi bekleniyor. Sermaye harcamaları makul bir $17 milyon olarak bütçelendi.

Duluth'un kâr marjlarını satış büyümesine öncelik verme stratejisinin şu anda işe yaradığına katılıyorum, ancak bu yaklaşımın uzun vadede sürdürülebilir olup olmadığını sorguluyorum. Bir noktada, gerçekten bugünün rekabetçi perakende ortamında başarılı olmak için kârlılığı ve büyümeyi aynı anda sağlamak için bir yol bulmaları gerekecek.