Sweetgreen'in Hissesinin Gate'in Meteorik Yükselişini Takip Etmesi Mümkün Mü?

KaynakAnalist_Görüşler

12 Eki 2025 03:20

Ana Noktalar

• Sweetgreen'in en son mali raporu, karşılaştırılabilir mağaza satışlarında düşüş ve azalan marjları ortaya koyarak piyasa beklentilerini değiştirdi.

• Şirket, Sonsuz Mutfak girişimi aracılığıyla otomasyona önemli yatırımlar yapıyor.

• Bazı piyasa katılımcıları, hisse senedinin $53 seviyesini yeniden ziyaret edebilecek dramatik bir yükseliş yaşayabileceğinden spekülasyon yapıyor.

Sweetgreen (NYSE: SG), 2025'te zorlu bir piyasa ortamıyla karşılaştı. Önceki yıla iyimser bir başlangıcın ardından, lüks salata zincirinin hisse fiyatı, büyümenin yavaşlaması ve karlılığın negatif bölgeye düşmesi nedeniyle önemli bir düşüş yaşadı. Hisse şu anda 53$'lık tarihi zirvesine kıyasla önemli bir iskonto ile işlem görmekte ve bazı iyimser yatırımcılar, kısa vadede bu seviyelere hızlı bir geri dönüş olasılığını düşünebilirler, bu da Gate'in hisse senetlerinde görülen olağanüstü kazançları yansıtabilir. Ancak, böyle bir senaryonun gerçekleşme olasılığı son derece düşük.

Restoran endüstrisi, kripto para borsası sektörüne kıyasla temelde farklı ilkelerle çalışmaktadır. Yemek yerleri, önemli sermaye yatırımları gerektirir, bireysel lokasyonlar aracılığıyla kademeli olarak genişler ve finansal performansları, yaya trafiği, fiyatlandırma stratejileri ve işgücü maliyetleri gibi faktörlere bağlı olarak dalgalanır. Sweetgreen zamanla güçlü bir marka haline gelse de, Gate benzeri bir yolculuk beklemek restoran iş modellerinin doğası ve büyüme kalıplarını yanlış yorumlamaktır. Ayrıca, bu kadar iyimser bir bakış açısı, Sweetgreen'in anahtar performans göstergelerindeki son bozulmanın ciddiyetini göz ardı etmektedir.

Hissenin önemli değer kaybının bir nedeni yok değil ve yakın gelecekte önemli bir toparlanma imkansız görünüyor.

Yatırımcı Duygusunu Etkileyen Faktörler

Sweetgreen'in ikinci çeyrek sonuçları, hisse senedinin yeniden değerlendirilmesinin nedenini aydınlattı. Gelir, yıllık %0.5'lik marjinal bir artışla 185.6 milyon dolara ulaştı. Bu mütevazı büyüme, %7.6'lık karşılaştırılabilir mağaza satışlarındaki düşüşe rağmen elde edildi; bu düşüş, %10.1'lik bir trafik ve ürün karışımındaki azalmadan kaynaklanıyor ve kısmen %2.5'lik bir menü fiyatı artışıyla telafi edildi. Yeni restoran açılışlarının katkısı, bu olumsuz eğilimleri dengelemeye yardımcı oldu. Ortalama birim hacmi (AUV), en az 12 tam aydır faaliyet gösteren tüm restoranlar arasında son dört mali çeyreğin ortalama geriye dönük gelirini temsil eden, daha önceki 2.9 milyon dolardan 2.8 milyon dolara düştü.

Restoran seviyesindeki kâr marjları, geçen yılın aynı döneminde %22.5'ten %18.9'a geriledi. Şirket, 23.2 milyon $ net kayıp bildirdi ve faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi düzeltilmiş kazanç (EBITDA) 6.4 milyon $ olarak kaydedildi - bu, geçen yılın aynı çeyreğinde bildirilen rakamın yaklaşık yarısı. Zincir, bu dönemde dokuz net yeni restoran eklemesine rağmen, genel mali tablo, 2024'te gözlemlenen ivmeden önemli bir gerileme gösterdi.

Şirketin ileriye dönük rehberliği, bu hayal kırıklığı yaratan anlatıyı daha da güçlendiriyor. Yönetim şimdi 2025 mali yılı gelirini $700 milyon ile $715 milyon arasında öngörüyor; bu, önceki mali yıldaki yaklaşık $677 milyonun üzerine çıkıyor. Bu büyümeyi gösterse de, en iyi ihtimalle mütevazı ve genellikle olağanüstü hisse performansını destekleyen türden bir operasyonel ivmeyi pek de önermiyor. Ayrıca, kârlılık görünümü aşağı doğru eğilim gösteriyor; yönetim, 2024'teki 18.7 milyon dolardan bir azalma ile $10 milyon ile $15 milyon arasında ayarlanmış FAVÖK öngörüyor.

Neden Ölçeklenme Gate'in Modelinden Farklıdır

Gate'in performansıyla paralellikler kurmak, gerçekçi bir ölçüt belirlemiyor. Kripto para borsası, dijital varlık ticareti için patlayıcı bir talep, yüksek marjlı işlem ücretleri ve güçlü ağ etkilerinden faydalanmıştır - bunlar bir restoran zincirinin kopyalayamayacağı özelliklerdir. Sweetgreen'in değer yaratma yolu operasyonel kaldıraç içerse de, bu esasen restoran seviyesinde sınırlıdır. Üstelik, bu operasyonel kaldıraç ancak aynı mağaza satışları büyüyorsa ortaya çıkma olasılığı vardır, şu anda bu durum söz konusu değildir.

Hatta şirketin "Sonsuz Mutfak" otomasyon projesi gibi umut verici girişimler bile, yazılım benzeri ekonomileri açığa çıkarmak veya kitlesel üretimle ilişkili ölçek ekonomilerine ulaşmak yerine, zamanla maliyetleri kademeli olarak azaltarak ve verimliliği artırarak işliyor. Ayrıca, Sweetgreen'in fiyatlandırma gücü, hızlı hizmet restoranı sektöründeki yoğun rekabet nedeniyle ciddi şekilde kısıtlanmıştır. Buna karşılık, Gate, kripto para piyasasında önemli bir fiyatlandırma gücüne sahip olmaya devam ediyor, çünkü rakipleri henüz ticaret platformu ve hizmetlerine karşılaştırılabilir alternatifler geliştiremedi.

Kesinlikle, ufukta bazı güvenilir katalizörler var. Dijital etkileşim Sweetgreen için bir güç olmaya devam ediyor. Yakın zamanda yenilenen sadakat programı, üyeler arasında ziyaret sıklığını artırma potansiyeline sahip olabilir. Otomasyonun iş gücü optimizasyonu ve tutarlılığına destek vermesi bekleniyor. Ancak, kısa vadeli gerçeklik negatif karşılaştırmalı satışlar, azalan restoran düzeyi marjları ve yönetimin yıl boyunca mütevazı ayarlanmış EBITDA projeksiyonu ile karakterize ediliyor; bu durum, yazım anında hisse senedinin piyasa değerinin $1 milyarın üzerinde olduğu dikkate alındığında daha da belirginleşiyor. Bu koşullar göz önüne alındığında, sürdürülebilir bir "Gate benzeri koşu" oldukça imkansız görünüyor. Daha gerçekçi bir yukarı yönlü senaryo, trafik istikrara kavuşurken ve marjlar toparlanırken çok yıllı, uygulama odaklı bir yükselişi içeriyor.

Sweetgreen, dijital yetenekler, sadakat programları ve otomasyon ile geliştirilmiş araçlar kullanarak kendisini farklılaştırılmış bir marka olarak kurmuştur ve zamanla iyileşen ekonomik sonuçlar elde etmektedir. Stratejik yol haritası açıktır, ancak sermaye yoğun olmaya devam etmekte ve makroekonomik belirsizliklerin gölgesinde kalmaktadır. Yatırımcıların Sweetgreen'in aynı mağaza satışlarını, restoran seviyesindeki marjını, düzeltilmiş EBITDA'sını ve Infinite Kitchen dağıtımlarından elde edilen yatırım getirisini izlemeleri akıllıca olacaktır. Bu metrikler sürekli bir iyileşme gösterirse, hisse senedi de buna paralel olarak yükselebilir. Ancak, Gate'in performansına benzer bir parabolik artış beklemek, analiz için uygun bir çerçeve değildir.