PureTech (PRTC) Q2 2025 Kazanç Çağrısı Transkripti

PureTech'ün 2025 yılı ikinci çeyrek kazanç çağrısını yeni gözden geçirdim ve bugünün biyoteknoloji ortamında hub-and-spoke modelini nasıl konumlandırdıklarını görmek gerçekten ilginç. Geçici CEO Robert Lyne stratejilerini sunarken, değer göstermeyi ve hissedar beklentilerini yönetmeyi dikkatlice dengelediklerini fark etmemek elde değil.

Şirketin neredeyse $320 milyon nakitinin üzerinde oturduğu, bu durumun 2028 yılına kadar onlara yeterli alan sağladığı ancak geçmişleri göz önüne alındığında bu sermayenin verimli bir şekilde kullanılıp kullanılmayacağı konusunda şüphelerim var. Üç "temel kuruluş" - Seaport, Gallop ve Celea - üzerine odaklanmaları, karmaşık portföy yaklaşımını değerlemekte zorlanan yatırımcılar için hikayelerini basitleştirmek amacıyla stratejik bir dönüşüm gibi görünüyor.

Beni en çok etkileyen şey Cobenfy ekonomisi etrafındaki açıklamalardı. Üçüncü taraf tahminlerine dayanarak 2033'e kadar yaklaşık $300 milyon değer öngörüyorlar, ancak bu telif akışları (2% $2B) üzerindeki satışlardan, varlığı başlangıçta geliştirdikleri riskle karşılaştırıldığında mütevazı görünüyor. BMS, Karuna için neredeyse $15B ödedi, ancak PureTech'in dilimi yaptıkları temel çalışma için görece küçük görünüyor.

Celea'nın deupirfenidon verileri umut verici görünüyor - IPF'de pirfenidona kıyasla %50 daha büyük bir tedavi etkisi ve 52 hafta boyunca yalnızca 32.8ml akciğer fonksiyonu düşüşü ile. Faz III'te tekrarlanırsa bu önemli olabilir, ancak Q3 sonunda FDA toplantısı, H1 2026'da herhangi bir Faz III başlatılmadan önce kritik olacaktır.

Gallop'un LYT-200 programı AML ve katı tümörlerde bazı ilginç tepkiler göstermiştir, ancak anlamlı veriler için zaman çizelgesi sürekli erteleniyor - şimdi üst düzey etkinlik sonuçları için 2025'in 4. çeyreğine. Birden fazla FDA ataması (Hızlandırılmış Yol, Yetim İlaç) potansiyeli öne sürüyor, ama kaynakları belirtiler arasında çok mu yaydıklarını merak ediyorum.

Yönetimin perakende hissedarların kurulan varlık finansmanlarına erişimini sağlamaktaki isteksizliği, uyum konusunu sorgulatıyor. Bunu "risk paylaşımı" olarak çerçevelerken, aslında PureTech hissedarlarının yatırım yaptıkları aracılığıyla finanse ettikleri potansiyel olarak daha yüksek getiri fırsatlarına doğrudan katılamayacakları anlamına geliyor.

LSE listeleme taahhüdü, mevcut Birleşik Krallık hissedarlarını memnun etmekle ilgili gibi görünüyor, stratejik avantajdan çok. Biyoteknoloji değerlemeleri genellikle NASDAQ'da daha yüksek olduğundan, Londra'yı birincil liste olarak koruma ısrarları, hissedar değerini maksimize etmekle biraz uyumsuz görünüyor.

Genel olarak, PureTech'in değerli varlıkları ve makul bir nakit pozisyonu var, ancak bilimsel ilerlemeyi hissedar getirilerine dönüştürme konusundaki icra yetenekleri ve bunu yapabilme yetenekleri, bu çağrıda tam olarak ele alınmayan ana soru olmaya devam ediyor.