Kripto Varlıklar sektöründe hisse geri alımındaki yeni trend

Yedi yıl önce, Apple, etkisi şirketin en olağanüstü ürünlerini bile aşan bir mali başarıya imza attı. Nisan 2017'de, Apple Kaliforniya'nın Cupertino şehrinde 5 milyar dolara mal olan "Apple Park" kampüsünü açtı; bir yıl sonra, Mayıs 2018'de, şirket 100 milyar dolarlık bir hisse geri alım planı açıkladı ki bu tutar, merkez ofis kampüsüne yapılan yatırımın 20 katıdır. Bu, dünyaya Apple'ın temel mesajını iletti: iPhone dışında, iPhone kadar önemli (belki de daha da önemli) başka bir "ürün" var.

Bu, o dönemdeki dünya çapındaki en büyük hisse geri alım planıydı ve aynı zamanda Apple'ın on yıllık geri alım çılgınlığının bir parçasıydı. Bu süre zarfında Apple, kendi hisselerini geri almak için toplamda 725 milyar dolardan fazla harcama yaptı. Tam altı yıl sonra, yani 2024 Mayıs'ında, bu iPhone üreticisi yeniden bir rekor kırarak 110 milyar dolarlık bir geri alım planı açıkladı. Bu işlem, Apple'ın yalnızca donanım cihazlarında kıtlık yaratmayı değil, aynı zamanda hisse senedi operasyonlarında da bu konuda derin bir anlayışa sahip olduğunu kanıtladı.

Bugün, kripto varlıklar sektörü benzer stratejiler benimsemekte ve bu süreç daha hızlı ve daha büyük ölçekli ilerlemektedir.

Sektördeki iki büyük "gelir motoru" - Sürekli Vadeli İşlem Borsası Hyperliquid ve Meme coin ihraç platformu Pump.fun - neredeyse her bir cent komisyon gelirini kendi tokenlerini geri almak için kullanıyor.

!7403496

Hyperliquid, 2025 yılının Ağustos ayında 1.06 milyar dolar işlem ücreti geliri elde ederek bir rekor kırdı ve bunun %90'ından fazlası HYPE coin'ini açık piyasada geri almak için kullanıldı. Bu arada, Pump.fun'un günlük geliri bir süreliğine Hyperliquid'i geçti - 2025 yılının Eylül ayında bir gün, bu platformun tek günlük geliri 3.38 milyon dolara ulaştı. Bu gelirlerin tamamı PUMP coin'ini geri almak için kullanıldı. Aslında, bu geri alma modeli iki aydan fazla bir süredir devam ediyor.

Bu işlem, kripto varlıkların "hissedar hakları temsili" özelliğine sahip olmasını sağlıyor - bu, kripto para alanında oldukça nadirdir, çünkü bu alandaki tokenlar genellikle bir fırsat doğduğunda yatırımcılara satılmaktadır.

Arka plandaki mantık, kripto varlık projelerinin Wall Street'in "temettü aristokratları"nın uzun zamandır sürdürdüğü başarılı yolunu kopyalamaya çalışmasıdır: Bu şirketler, istikrarlı nakit temettüleri veya hisse geri alımları aracılığıyla, hissedarlarına büyük miktarda geri dönüş yaparlar. Örneğin, Apple'ın 2024'teki hisse geri alım miktarı 104 milyar dolara ulaşarak, o dönemdeki piyasa değerinin yaklaşık %3-4'ünü oluşturmuştur; Hyperliquid ise geri alım yoluyla sağladığı "işlem hacmi telafi oranı"nın %9'a kadar çıktığını bildirmiştir.

Geleneksel borsa standartlarıyla bile ölçüldüğünde, bu tür sayılar gerçekten şaşırtıcıdır; kripto varlıklar alanında ise, bu tür bir şey hiç duyulmamıştır.

Hyperliquid'in konumu son derece net: merkezi borsa deneyimini sağlarken tamamen zincir üzerinde çalışan merkeziyetsiz bir sürekli vadeli işlem borsası oluşturmuştur. Bu platform, sıfır Gas ücreti ve yüksek kaldıraçlı işlemleri desteklemekte olup, sürekli sözleşmelerin merkezinde olduğu bir Layer1'dir. 2025 yılının ortasına kadar, aylık işlem hacmi 400 milyar doları aşmış ve DeFi sürekli sözleşme pazarının yaklaşık %70'ini elinde bulundurmuştur.

Gerçekten Hyperliquid'i öne çıkaran, fon kullanım şeklidir.

Bu platform, günlük olarak %90'dan fazla işlem ücreti gelirini "yardım fonu"na aktaracak ve bu fon, doğrudan açık piyasada HYPE token'leri satın almak için kullanılacaktır.

Bu yazının yazıldığı tarihte, fon toplamda 31.61 milyon HYPE token tutmakta olup, bu da yaklaşık 1.4 milyar dolar değerindedir - 2025 Ocak ayında sahip olduğu 3 milyon token'a göre 10 kat artış göstermiştir.

!7403497

Bu geri alım çılgınlığı, yaklaşık %9 oranında HYPE dolaşım arzını azalttı ve bu token fiyatını Eylül 2025'te 60 dolara kadar yükseltti.

Bu arada, Pump.fun geri alım yoluyla PUMP token'ların dolaşım miktarını yaklaşık %7,5 oranında azaltmıştır.

Bu platform, çok düşük işlem ücretleri ile "Meme coin trendini" sürdürülebilir bir iş modeline dönüştürüyor: Herkes platformda token çıkarabilir, "bağlı eğri" oluşturabilir ve pazarın heyecanını serbestçe mayalayabilir. İlk başta sadece bir "şaka aracı" olan bu platform, artık spekülatif varlıkların "üretim fabrikası" haline geldi.

Ancak riskler de mevcuttur.

Pump.fun'un gelirleri belirgin bir döngüsellik göstermektedir - çünkü gelirleri Meme coin'lerin dağıtım sıcaklığı ile doğrudan bağlantılıdır. Temmuz 2025'te, bu platformun geliri 17.11 milyon dolara düşerek 2024 Nisan'ından bu yana en düşük seviyeye ulaştı ve geri alım ölçeği de buna paralel olarak küçüldü; Ağustos'ta ise aylık gelir 41.05 milyon doların üzerine çıkarak yeniden yükseldi.

Ancak, "sürdürülebilirlik" hala belirsiz bir konu. "Meme sezonu" soğuduğunda (geçmişte oldu, gelecekte de olması kaçınılmaz), token geri alımları da daralacaktır. Daha ciddi olanı, platformun 55 milyar dolara kadar çıkan bir davayla karşı karşıya kalmasıdır; davacılar, işlerinin "yasadışı kumara benzer" olduğunu iddia ediyor.

Şu anda Hyperliquid ve Pump.fun'un temelini, "gelirleri topluluğa geri verme" isteği oluşturuyor.

Apple, bazı yıllarda geri alım ve temettü yoluyla karlarının neredeyse %90'ını hissedarlarına geri ödedi, ancak bu kararlar genellikle dönemsel "toplu duyurular" şeklindeydi; oysa Hyperliquid ve Pump.fun, her gün neredeyse %100 gelirlerini token sahiplerine geri veriyor - bu model sürdürülebilir bir yapıya sahip.

Elbette, ikisi arasında hala temel bir fark var: Nakit temettüsü "elde edilen gelir"dir, vergisi ödenmesine rağmen istikrarı yüksektir; oysa geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır - bir kez gelir düşerse veya token kilit açma miktarı geri alım miktarını aşarsa, geri alımın etkisi geçersiz hale gelir. Hyperliquid, yaklaşan "kilit açma darbesi" ile karşı karşıya kalırken, Pump.fun ise "Meme coin sıcaklığının kayması" riskiyle başa çıkmak zorundadır. Bazı şirketlerin uzun vadeli istikrarlı geri alım stratejilerine kıyasla, bu iki kripto platformun operasyonları daha çok "yüksekten ip üstünde yürümek" gibidir.

Ama belki de bu, şifreleme sektöründe pek de kolay değildir.

Kripto Varlıklar hâlâ gelişim olgunluk aşamasındadır, henüz stabil bir iş modeli oluşmamıştır, ancak şu anda muazzam bir "gelişim hızı" sergilemektedir. Geri alım stratejisi, sektörü hızlandırma unsurlarını tam olarak taşımaktadır: esneklik, verimlilik ve deflasyon özellikleri - bu özellikler "spekülasyon güdümlü" kripto pazarına son derece uygundur. Şu ana kadar, bu strateji tamamen farklı iki projeyi, sektörün en üst düzey "gelir makineleri" haline getirmiştir.

!7403498

Bu modelin uzun vadede sürdürülebilir olup olmadığı henüz kesin değil. Ancak açık olan bir şey var ki, bu ilk kez şifreleme varlıklarını "kumar fişi" etiketinden kurtarıyor ve onları "sahiplerine getiri sağlayan şirket hisseleri"ne daha yakın hale getiriyor - getirisi o kadar hızlı olabilir ki, geleneksel şirketleri bile zorlayabilir.

Bu, daha derin bir mesaj içeriyor: Bazı teknoloji devleri, kripto varlıkların ortaya çıkmasından çok önce, sattıkları şeyin sadece donanım ürünleri değil, kendi hisseleri olduğunu kavradılar. 2012'den bu yana, bir şirket toplamda yaklaşık 1 trilyon dolar (birçok ülkenin GSYİH'sinden fazla) hisse geri alımı yaptı ve hisse senedi dolaşımı %40'tan fazla azaldı.

Bugün şirketin piyasa değeri 3.8 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor, bunun bir kısmı hisse senetlerini "pazarlama, cilalama ve kıtlık durumunu koruma gerektiren ürünler" olarak görmesindendir. Şirketin hisse senedi ihraç ederek finansman sağlamasına gerek yoktur - bilançosundaki nakit durumu oldukça iyidir, bu nedenle hisse senetleri kendileri bir "ürün" haline gelmiştir ve hissedarlar "müşteri" olmuştur.

!7403499

Bu mantık, Kripto Varlıklar alanına giderek daha fazla nüfuz etmektedir.

Hyperliquid ve Pump.fun'un başarısının sırrı şudur: İşletmelerinin ürettiği nakit akışını yeniden yatırmak veya stoklamak yerine, "kendi token'larının talebini artıran satın alma gücüne" dönüştürmeleri.

Bu, yatırımcıların kripto varlıklar hakkındaki algısını da değiştirdi.

Donanım ürünlerinin satışları elbette önemlidir, ancak bazı teknoloji şirketlerine yatırım yapanlar bilir ki, bu hisse senedinin bir başka "motoru" daha var: kıtlık. Bugün, HYPE ve PUMP token'ları için de tüccarlar benzer bir anlayış geliştirmeye başladı - onların gözünde bu varlıkların arkasında net bir taahhüt var: bu token'a dayalı her bir tüketim veya işlem, %95'in üzerinde bir olasılıkla "piyasa geri alımı ve yok edilme" ile sonuçlanacaktır.

Ancak geleneksel şirketlerin örnekleri, başka bir yönü de ortaya koyuyor: Geri alımın gücü, her zaman arka plandaki nakit akışının gücüne bağlıdır. Gelirler düştüğünde ne olur? Ana ürünlerin satışları yavaşladığında, bazı şirketlerin güçlü bilançosu, geri alım taahhütlerini yerine getirmek için tahvil ihraç etmelerine olanak tanırken; Hyperliquid ve Pump.fun böyle bir "yastık" olmadan hareket ediyor - bir kez işlem hacmi daraldığında, geri alım da duracaktır. Daha da önemlisi, geleneksel şirketler krizle başa çıkmak için temettü, hizmetler veya yeni ürünlere yönelebilirken, bu şifreleme protokollerinin şu anda "yedek planları" yoktur.

Kripto Varlıklar için "token seyrelmesi" riski de bulunmaktadır.

!7403500

Geleneksel şirketler "2 milyar yeni hisse senedinin bir gecede piyasaya girmesi" konusunda endişelenmek zorunda değil, ancak Hyperliquid bu sorunla karşı karşıya: 2025 yılının Kasım ayından itibaren, yaklaşık 12 milyar dolarlık HYPE token'ı iç paydaşlara açılacak, bu da günlük geri alım miktarını çok aşacak.

Geleneksel şirketler hisse senedi dolaşım miktarını bağımsız olarak kontrol edebilirken, şifreleme protokolleri yıllar önce "beyaz kağıt siyah harflerle yazılmış" olan token kilit açma takvimine tabi olmak zorundadır.

Yine de, yatırımcılar bunun içinde bir değer gördüler ve katılma arzusundalar. Bazı şirketlerin stratejileri, özellikle yıllarca süren gelişim süreçleriyle tanışık olanlar için belirgin - hisse senetlerini "finansal ürünler" haline getirerek hissedar sadakatini geliştirdiler. Bugün, Hyperliquid ve Pump.fun, kripto alanında bu yolu kopyalamaya çalışıyor; sadece daha hızlı, daha büyük bir ivmeyle ve daha yüksek riskle.

!7403501