Şifreleme sektöründe yeni strateji: Apple'ın geri alma modelinden ilham almak

Yedi yıl önce, Apple, etkisi şirketin en olağanüstü ürünlerini bile aşan bir mali başarıya imza attı. Nisan 2017'de, Apple Kaliforniya'da 5 milyar dolara mal olan yeni genel merkezini açtı; bir yıl sonra, şirket 100 milyar dolarlık bir hisse geri alım programını duyurdu, bu miktar genel merkez yatırımlarının 20 katıydı. Bu, dünyaya Apple'ın temel mesajını iletti: iPhone'dan başka, aynı derecede önemli bir "ürünü" daha var.

Bu, o dönemde dünya çapında en büyük hisse geri alım planıydı ve aynı zamanda Apple'ın on yıl süren geri alım dalgasının bir parçasıydı. Bu süre zarfında, Apple toplamda 725 milyar dolardan fazla kendi hisselerini geri aldı. Altı yıl sonra, 2024 Mayıs'ında, bu teknoloji devi tekrar rekor kırarak 110 milyar dolarlık bir geri alım planı açıkladı. Bu eylem, Apple'ın yalnızca donanım cihazlarında kıtlık yaratmayı bilmediğini, aynı zamanda hisse senedi düzeyindeki operasyonlarda da derin bir bilgiye sahip olduğunu kanıtlıyor.

Bugün, şifreleme para endüstrisi benzer stratejileri benimsemekte ve hız daha fazla, ölçek daha büyük.

Sektörün iki büyük "gelir motoru" neredeyse her kuruş işlem ücreti gelirini kendi tokenlerini geri satın almak için kullanıyor.

Bir sürekli vadeli işlem borsası, 2025 Ağustos'unda 1.06 milyar dolar işlem ücreti geliri ile bir rekor kırdı ve bunun %90'ından fazlası, kendi token'larını açık piyasada geri satın almak için kullanıldı. Bu arada, bir Meme coin ihraç platformunun günlük geliri, geçici olarak bu borsayı geçti ve 2025 Eylül'ünde bir günde 3.38 milyon dolara ulaştı. Bu gelirlerin tamamı, platformun token'larını geri satın almak için kullanıldı. Aslında, bu geri satın alma modeli iki aydan fazla süredir devam ediyor.

!7403496

Bu işlem, şifreleme tokenlerinin "hissedar hakları temsili" özelliğini yavaş yavaş kazanmasını sağlıyor, bu da şifreleme para birimi alanında nadir bir durum olarak kabul ediliyor, zira bu alandaki tokenler genellikle bir fırsat doğduğunda yatırımcılara satılıyor.

Arka plandaki mantık, kripto para projelerinin Wall Street’in "temettü soyluları"nın uzun süredir devam eden başarı yolunu kopyalamaya çalışmasıdır: bu şirketler, istikrarlı nakit temettüleri veya hisse geri alımları yoluyla, hissedarlara büyük miktarda geri dönüş sağlıyor. Örneğin, Apple için 2024 yılında hisse geri alım tutarı 104 milyar dolara ulaştı ve bu da o dönemdeki piyasa değerinin yaklaşık %3-4’ünü oluşturuyordu; oysa bir sürekli vadeli işlem borsası, geri alım yoluyla sağladığı "dolaşım karşıt oranı" %9’a kadar çıkmaktadır.

Geleneksel borsa standartlarına göre bile, böyle rakamlar gerçekten şaşırtıcıdır; şifreleme alanında ise, bu daha önce hiç duyulmamıştır.

Bir perpetual futures borsasının konumu oldukça nettir: Merkeziyetsiz bir perpetual futures borsası oluşturmuş, merkezi borsa deneyiminin akıcılığını sunmakta, ancak tamamen zincir üzerinde çalışmaktadır. Bu platform sıfır Gas ücreti, yüksek kaldıraçlı işlemleri desteklemekte ve perpetual sözleşmelerin merkezinde olduğu bir Layer1'dir. 2025 ortasına kadar, aylık işlem hacmi 400 milyar doları aşarak DeFi perpetual sözleşme pazarında yaklaşık %70'lik bir paya sahip olmuştur.

Gerçekten bu borsa öne çıkaran şey, sermaye kullanım şeklidir.

Bu platform, her gün %90'dan fazla işlem ücreti gelirini "yardım fonu"na aktaracak ve bu fon doğrudan açık piyasalarda kendi token'larını satın almak için kullanılacaktır.

Bu yazının yazıldığı tarihte, fon toplamda 31.61 milyon adet bu tokeni elinde bulundurmuş olup, değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar, 2025 yılının Ocak ayındaki 3 milyon adetten 10 kat artmıştır.

Bu geri alım çılgınlığı, söz konusu token'ın dolaşımdaki arzını yaklaşık %9 oranında azaltarak, fiyatını 2025 yılının Eylül ortalarında 60 dolara yükseltti.

!7403497

Bu arada, bir Meme coin ihraç platformu, geri alım yoluyla token arzını yaklaşık %7.5 oranında azaltmıştır.

Bu platform, çok düşük işlem ücretleriyle "Meme parası patlamasını" sürdürülebilir bir iş modeline dönüştürüyor: Herkes platformda token çıkarabilir, "bağlama eğrisi" oluşturabilir ve pazarın heyecanını serbestçe ferahlatabilir. Başlangıçta sadece bir "şaka aracı" olan bu platform, şimdi spekülatif varlıkların "üretim fabrikası" haline geldi.

Ancak riskler de mevcuttur.

Bu Meme coin platformunun gelirleri belirgin bir döngüsellik göstermektedir, çünkü gelirleri Meme coin dağıtımının popülaritesi ile doğrudan bağlantılıdır. 2025 Temmuz'unda, platformun geliri 17,11 milyon dolara düşerek 2024 Nisan'ından bu yana en düşük seviyeye ulaştı ve geri alım hacmi de buna bağlı olarak azaldı; Ağustos ayında ise, aylık gelir 41,05 milyon doların üzerine tekrar yükseldi.

Ancak, "sürdürülebilirlik" hâlâ belirsiz bir konu. "Meme sezonu" soğuduğunda (geçmişte olmuştu ve gelecekte de mutlaka olacaktır), token geri alımları da azalacaktır. Daha ciddi bir durumda, platform 55 milyar dolara kadar varan bir dava ile karşı karşıya, davacı işletmesinin "yasa dışı kumara benzer" olduğunu iddia ediyor.

Bu iki platformun temelini oluşturan şey, "kazancı topluluğa geri verme" isteğidir.

Apple, bazı yıllarda hisse geri alımı ve temettü yoluyla, karının neredeyse %90'ını hissedarlara geri döndürmüştür, ancak bu kararlar genellikle aşamalı "toplu duyurular" şeklindedir; oysa bu iki şifreleme platformu, neredeyse %100'ünü sürekli olarak token sahiplerine geri vermektedir, bu model sürdürülebilir bir modeldir.

Elbette, her ikisinin de özünde farklılıklar var: Nakit temettü "elimize geçen kazanç"tır, vergi ödenmesi gerekmekle birlikte istikrarı yüksektir; oysa geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır, eğer gelirler düşerse veya token kilit açma miktarı geri alım miktarını aşarsa, geri alımın etkisi geçersiz hale gelir. Bir sürekli vadeli işlem borsası, yaklaşan "kilit açma darbesi" ile karşı karşıya kalırken, bir Meme coin platformu ise "Meme coin sıcaklığının kayması" riski ile başa çıkmak zorundadır. Johnson & Johnson'ın "63 yıl boyunca sürekli olarak temettü artırma" rekoru veya Apple'ın uzun vadeli istikrarlı geri alım stratejisi ile karşılaştırıldığında, bu iki kripto platformunun operasyonları daha çok "yüksekten ip üzerinde yürümeye" benzemektedir.

Ama belki de, bu şifreleme sektöründe zor bir durumdur.

Şifreleme para birimleri hala gelişim olgunluk döneminde, henüz stabil bir iş modeli oluşturulmamış durumda, ancak şu anda inanılmaz bir "gelişim hızı" sergilemektedir. Geri alım stratejisi, endüstriyi hızlandırmak için gereken unsurları tam olarak taşımaktadır: esneklik, verimlilik ve deflasyon özellikleri, bu özellikler "spekülasyon odaklı" şifreleme pazarına yüksek uyum sağlamaktadır. Şu ana kadar, bu strateji iki tamamen farklı konumda olan projeyi, sektörün en üst düzey "gelir makineleri" haline getirmiştir.

!7403498

Bu modelin uzun vadede sürdürülebilir olup olmadığı henüz kesin değil. Ancak, bu durumun şüphesiz ki, kripto token'ların "kumar fişi" etiketinden kurtulmasını sağladığı ve "sahiplerine getiri sağlayan şirket hisseleri"ne daha yakın hale geldiği ortada; getiri hızı, hatta Apple'ı bile baskı altında bırakabilir.

Bu, daha derin bir mesajı içeriyor: Apple, kripto paraların ortaya çıkmasından çok önce, sattığı şeyin yalnızca iPhone olmadığını, aynı zamanda kendi hisselerini de sattığını fark etti. 2012'den bu yana, Apple'ın geri alım harcamaları yaklaşık 1 trilyon dolar (çoğu ülkenin GSYİH'sinden fazla) oldu ve hisse senedi dolaşım miktarı %40'tan fazla azaldı.

Günümüzde Apple'ın piyasa değeri 3.8 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor. Bunun bir kısmı, şirketin hisseleri "pazarlama, işleme ve kıtlığı sürdürme gereksinimi olan bir ürün" olarak görmesinden kaynaklanıyor. Apple, hisse senedi ihraç ederek finansman sağlamaya ihtiyaç duymuyor; bilançosunda bol miktarda nakit bulunuyor. Bu nedenle hisse senetleri kendileri bir "ürün" haline geliyor ve hissedarlar "müşteri" oluyor.

!7403499

Bu mantık giderek şifreleme alanına sızıyor.

Bu iki şifreleme platformunun başarısının sebebi şudur: İşletmenin ürettiği nakiti yeniden yatırım yapmak veya stoklamak yerine, "kendi token talebini artıran satın alma gücüne" dönüştürmeleri.

Bu, yatırımcıların şifreleme varlıklarına olan algısını da değiştirdi.

iPhone satışları elbette önemlidir, ancak Apple'a yatırım yapanlar bu hisse senedinin başka bir "motoru" olduğunu da bilirler: kıtlık. Artık bu şifreleme token'ları için de, tüccarlar benzer bir anlayış geliştirmeye başladı; bu varlıkların arkasında net bir taahhüt var: bu token'a dayalı her harcama veya işlem, %95'ten fazla bir olasılıkla "piyasa geri alımı ve imhası" olarak dönüşüyor.

Ancak Apple'ın durumu başka bir yönü de ortaya koyuyor: Geri alım gücü, her zaman arkasındaki nakit akışının gücüne bağlıdır. Gelir düştüğünde ne olur? iPhone ve MacBook satışları yavaşlarken, Apple'ın güçlü bilançosu geri alım taahhütlerini yerine getirmek için borçlanmasına olanak tanırken; bu iki şifreleme platformunun böyle bir "yastığı" yoktur; işlem hacmi daraldığında geri alımlar da duracaktır. Daha da önemlisi, Apple krizle başa çıkmak için temettü, hizmetler veya yeni ürünlere yönelebilirken, bu şifreleme protokollerinin şu anda "yedek planı" yoktur.

Kripto para birimleri için "token seyreltilmesi" riski de bulunmaktadır.

Apple, "2 milyar hisse senedinin bir gecede piyasaya akması" konusunda endişelenmesine gerek yok, ancak bir sürekli vadeli işlem borsası bu sorunla karşı karşıya: 2025 yılının Kasım ayından itibaren, değeri yaklaşık 12 milyar doları bulan tokenleri iç kişilere açılacak ve bu, günlük geri alım miktarını çok aşacak.

!7403500

Elmalar hisse senedi dolaşımını kendisi kontrol edebilirken, şifreleme protokolleri yıllar önce "beyaz kağıt siyah harflerle" yazılmış olan token kilit açma takvimine tabi olmak zorundadır.

Yine de, yatırımcılar bunun içindeki değeri gördüler ve katılma arzusu içindeler. Apple'ın stratejisi, özellikle birkaç on yıldır gelişimini takip edenler için barizdir; Apple, hisseleri "finansal ürünler" haline getirerek hissedar sadakati geliştirdi. Bugün, bu iki şifreleme platformu, şifreleme alanında bu yolu kopyalamaya çalışıyor, sadece tempo daha hızlı, etki daha büyük ve riskler de daha yüksek.

!7403501