HYPE piyasa değeri yanılsaması: ETH, BNB ile fark ve balon

Kripto piyasasında, piyasa değeri genellikle bir projenin boyutunun ve değerinin önemli bir göstergesi olarak görülür. Piyasa değerinin hesaplanması basittir: toplam token miktarı fiyatı ×. Bununla birlikte, gerçek tartışmalarda, birçok proje tarafı veya yatırımcı, verileri güzelleştirmek ve potansiyel enflasyon riskini gizlemek için "dolaşımdaki piyasa kapitalizasyonundan" bahsetmeyi tercih ediyor. Bunun bir örneği, son zamanlarda popülerlik kazanan Hyperliquid'dir (token HYPE). HYPE'nin mevcut değerlemeye gerçekten değip değmediğini görmek için Ethereum (ETH) ve Binance Coin (BNB) ile karşılaştıralım. 1. HYPE'nin toplam miktarı ve piyasa değeri Proje açıklamasına göre, toplam HYPE ihracı 1 milyardır. Mevcut piyasa fiyatının madeni para başına yaklaşık 60 dolar olduğunu varsayarsak, tamamen seyreltilmiş piyasa değeri (FDV) 60 milyar dolar kadar yüksektir. Bazıları "mevcut dolaşımdaki piyasa değerinin sadece 150-20 milyar dolar" olduğunu iddia etse bile, tamamen seyreltilmiş değer, bir tokenin uzun vadeli pozisyonunu değerlendirmenin anahtarıdır. Sonuçta, kilitli tokenlerin kilidi eninde sonunda açılacak ve piyasaya girdiklerinde fiyatı gerçekten etkileyecektir. Piyasa değeri açısından, 60 milyar dolarlık FDV, HYPE'yi dünyanın en iyi 10 kripto varlığı arasına soktu. Ancak sorun, bu tür değerlemelerin sağlam ekolojik ve uygulama desteğinden yoksun olmasıdır. 2. Ethereum'un (ETH) ekolojisi ve değer desteği Ethereum, akıllı sözleşmelerin öncüsü ve lideridir. Ethereum ve katman 2 ağı üzerinde çalışan yüz binlerce DApp, protokol, NFT ve DeFi projesi ile dünyanın en büyük geliştirici topluluğuna sahiptir. Günde milyarlarca dolarlık zincir içi işlemle, gerçek gaz tüketimi ETH talebini destekliyor. ETH aynı zamanda tüm ağdaki en önemli stake varlığıdır ve PoS konsensüsünün güvenliğini destekler. Ethereum'un piyasa değeri yaklaşık 550 milyar dolar, bu da on yıllık birikmiş ağ etkilerinin ve devasa bir uygulama ekosisteminin arkasında. Buna karşılık, HYPE yüksek performanslı zincirler ve emir defteri kalıcı sözleşmeler oluşturduğunu iddia etse de, ekolojik miktarı, geliştirici ölçeği ve uygulama derinliği ETH ile karşılaştırılabilir olmaktan uzaktır. Ethereum "küresel blok zinciri altyapısı" ise, HYPE daha çok parçayı dikey olarak alt bölümlere ayırma girişimi gibidir ve konumlandırma ve hacim aynı büyüklük sırasına göre değildir. 3. Binance Coin'in (BNB) Ekolojisi ve Değer Desteği: BNB'nin değeri Binance İmparatorluğu'na bağlıdır. Binance, işlem hacmine göre dünyanın en büyük merkezi borsasıdır ve BNB, platform tokenidir. BNB, işlem ücreti indirimleri, Launchpad abonelikleri, zincir üstü gas (BNB Zinciri), stake etme ve likidite havuzlarında pratik bir rol oynar. BNB'nin uygulama senaryoları on milyonlarca aktif kullanıcıyı kapsar ve piyasa değerine göre ilk 10 halka açık zincirden biri olan BNB Chain'e sahiptir. BNB şu anda yaklaşık 130 milyar ila 140 milyar dolar arasında bir piyasa değerine sahiptir ve değerlemesi, büyük borsa trafiğinden ve zincir içi gerçek dünya kullanımından elde edilmektedir. Buna karşılık, HYPE ekosistemi hala erken aşamalarında ve on milyonlarca kullanıcıyı kapsayan küresel bir erişim şöyle dursun, Binance borsasının boyutuyla eşleşebilecek bir uygulama portalı yok. En temel uygulama desteği bile yetersizse, on milyarlarca dolarlık bir değerlemeye ulaşmaya çalışmanın mantıksız olduğu açıktır. 4. HYPE'ın mevcut durumu ve riskleri HYPE projesi "yüksek performanslı zincir + sürekli sözleşme DEX + HyperEVM" üzerine odaklanmaktadır. Bu anlatının öne çıkan özellikleri de var: Düşük gecikmeli zincir üstü emir defterleri, DeFi ve türevlerin kombinasyonu, bazı tüccarların ihtiyaçlarını karşılıyor. Ancak sorun şu: Ekolojik kıtlık: Sürekli sözleşme değişimleri dışında, büyük bir kullanıcı tabanını destekleyebilecek neredeyse hiçbir uygulama yok. Sınırlı kullanıcı tabanı: Kısa vadede işlem hacmi daha yüksek olsa bile, Ethereum veya Binance Chain'in devasa aktif kullanıcı tabanıyla karşılaştırılamaz. Token serbest bırakma riski: Gelecekte, kilitlenen kısım kademeli olarak piyasaya girecek ve fiyat kaçınılmaz olarak baskı altında olacaktır. Değerleme uyumsuzluğu: Tek bir kullanım durumuna sahip bir projeyi 60 milyar dolarlık bir değerlemeye itmek, esasen bir değer yerine getirmeden ziyade bir "hikaye anlatımı balonu"dur. 5. HYPE neden mevcut değerlemeye değmez Temel mantığa geri dönelim: piyasa değeri sadece dolaşımdaki kısma değil, toplam × fiyatına dayanmalıdır. Toplam 1 milyara dayanarak, HYPE'nin 60 dolarlık FDV'si 60 milyar dolar. Bu, BNB'nin boyutuna yaklaşmaya çalıştığı ve ETH'nin yaklaşık %10'unu oluşturduğu anlamına geliyor. Ancak ETH gibi bir geliştirici ekosistemine sahip olmadığı gibi BNB'nin kullanıcı ve iş desteğine de sahip değil. Başka bir deyişle, HYPE'nin değerlemesi temellerin çok ötesindedir. Mevcut piyasa değeri, gerçek ekolojik değerden ziyade piyasa spekülasyonunun bir yansımasıdır. Bir proje hızlı bir şekilde büyük ölçekli bir benimseme ve uzun vadeli kilitlenme talebi oluşturamazsa, bu değerleme sürdürülebilir olmayacaktır. Sonuç: HYPE'ın popülaritesi, piyasanın hala "yeni bir anlatı" için aç olduğunu kanıtlıyor. Ancak sakinleştiğimizde, en mütevazı piyasa değeri formülü olan "toplam × fiyatı" ile ölçüldüğünde, HYPE'nin 60 milyar dolarlık değerlemesi mevcut ekosisteminin büyüklüğüyle eşleşmiyor. Buna karşılık, ETH blok zinciri dünyasının altyapısını temsil eder, BNB dünyanın en büyük borsalarının devasa trafiğine ve ekolojik kapalı döngüsüne dayanır ve HYPE sadece gelişmekte olan bir yol için bir girişimdir. Bu nedenle, HYPE'nin mevcut fiyatı BNB, ETH ile listelenmeye layık değil. Yatırımcılar için ayık kalmak ve "spekülatif ısı" ile "uzun vadeli değer" arasında ayrım yapmak daha önemlidir, aksi takdirde balon patladığında son alıcı olmaları muhtemeldir.